Wichtige Erkenntnisse
- Johnson & Johnson stieg am 22. Oktober um 4,4 % auf 269 $ und erholte sich damit von dem 6,9 %-igen intraday-Verlust nach dem Q3-Misserfolg im MedTech-Bereich.
- Die MedTech-Umsätze stiegen nur um 2,5 % auf 8,6 Mrd. $, während Innovative Medicine dank Tremfya und Caplyta um 7,7 % auf 16,76 Mrd. $ wuchs.
- VARIPULSE Pro erzielte bei 225 Patienten mit Vorhofflimmern eine 100 %-ige akute prozedurale Erfolgsrate, doch das System hat noch keine US-Zulassung.
- J&J tendiert nun eher zu einem Spin-off seiner Hüft- und Kniegelenkssparte, nachdem Verkaufsgespräche mit Apollo über etwa 20 Mrd. $ bekannt wurden.
Vor neun Tagen fiel Johnson & Johnson (JNJ) um bis zu 6,9 % und steuerte auf seinen stärksten Tagesverlust seit April 2025 zu. Am Donnerstag sprang die Aktie um 4,4 % auf 269 $ und damit über das Niveau vor dem Verkauf.
Keine einzelne Schlagzeile erklärt die Bewegung. Healthcare-Aktien haben sich erholt, da Anleger Sicherheit vor Tech-Schuldensorgen suchen, und J&J veröffentlichte am selben Tag starke Real-World-Daten für sein VARIPULSE Pro-Herzabtionssystem.
Doch die Erholung kaschiert das Problem, das die Aktie sinken ließ. MedTech wuchs im Q3 nur um 2,5 %, und J&J muss nun entscheiden, was mit seinem Hüft- und Kniegelenksgeschäft geschehen soll.
Medikamente sprinten, Geräte joggen
Das Quartal teilte sich klar in zwei Hälften:
- Der Umsatz stieg um 5,9 % auf 25,4 Mrd. $, und das bereinigte EPS von 2,59 $ übertraf die Schätzung von 2,54 $
- Innovative Medicine wuchs um 7,7 % auf 16,76 Mrd. $, angeführt von Tremfya (+68 %) und Caplyta (+66 %)
- MedTech stieg um 2,5 % auf 8,6 Mrd. $, verfehlte die Schätzung von 8,71 Mrd. $ und damit das zweite Quartal in Folge
Das GAAP-EPS fiel auf 0,09 $ nach einer Einmalbelastung, die größtenteils mit J&Js vorgeschlagenem Talc-Vergleich verbunden war. Das Management erhöhte dennoch die Prognose für 2026 auf etwa 101,2 Mrd. $ Umsatz und 11,10 $ bereinigtes EPS im Mittelpunkt.
Mizuho (MFG)-Analyst Jared Holz bezeichnete die Schwäche im Gerätegeschäft in einer Kundennotiz als "wirklich durchgängig".
Hier sind die beiden Geschäftsbereiche im Vergleich.
Innovative Medicine erwirtschaftet nun etwa zwei Drittel des Umsatzes, und sein Vorsprung vergrößert sich weiter.
Eine Herzwette für MedTech
J&J braucht eine Wachstumsmaschine für MedTech, und die Elektrophysiologie ist der beste Kandidat.
Die neue VARIPULSE Pro-Studie umfasste 225 Patienten mit Vorhofflimmern in 19 europäischen Zentren. Sie verzeichnete eine 100 %-ige akute prozedurale Erfolgsrate, eine primäre unerwünschte Ereignisrate von 0,4 % und eine mittlere Ablationszeit von 17,9 Minuten, wobei in 88,9 % der Fälle ein einziger Katheter verwendet wurde.
Separate 12-Monats-OMNYPULSE-Daten zeigten eine 82,5 %-ige Freiheit von dokumentierten Arrhythmie-Rezidiven. VARIPULSE Pro wird in Europa, Japan und Teilen Asiens und Lateinamerikas verkauft, hat aber noch keine US-Zulassung.
Die Krankenhausbudgets werden knapper. Abbott (ABT) hat gerade seine Umsatzwachstumsprognose für 2026 gesenkt, und CFO Joe Wolk sagte in einem Interview, dass Golfstaaten zwar weiterhin Premium-Systeme wollten, "aber ihre Budgets werden nun in Richtung Verteidigung umgeschichtet".
Wie schneidet J&Js Wachstum im Vergleich zu seinen Gerätekonkurrenten ab?
Boston Scientific (BSX) hat in dieser Gruppe das Tempo vorgegeben, und J&Js Ablationsoffensive muss diese Lücke schließen.
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Einen Pharma-Preis zahlen
Bei 269 $ notiert J&J mit einem KGV von 23,2 für die nächsten zwölf Monate, über AbbVie mit 18,9x. Das durchschnittliche Kursziel der Street von 279 $ impliziert weniger als 4 % Aufwärtspotenzial.
Diese Prämie ist angesichts des Konsens schwer zu rechtfertigen, der für die nächsten zwei Jahre nur ein jährliches EPS-Wachstum von 3,8 % erwartet. Die Bilanz ist sauber mit einem Nettoverbindlichkeiten-zu-EBITDA-Verhältnis von 0,82x, daher zahlen Anleger für Sicherheit und die Medikamenten-Pipeline.
Orthopädie ist die andere offene Frage. Gespräche über den Verkauf der Hüft- und Kniegelenkssparte von DePuy Synthes an Apollo Global Management (APO) für etwa 20 Mrd. $ wurden im September bekannt, aber J&J tendiert nun eher zu einem Spin-off.
Diese Prämie sieht im Vergleich zu J&Js eigener Vergangenheit noch deutlicher aus...
Das KGV liegt nahe dem oberen Ende seiner Fünfjahresspanne.
Meine Einschätzung: Der Sprung am Donnerstag sieht für mich nach Sektorrotation aus und sagt wenig über MedTech aus. Ich mag die Elektrophysiologie-Daten, aber ein KGV von 23x erfordert, dass das Gerätegeschäft wieder über 5 % wächst, und eine saubere Trennung von DePuy würde am meisten helfen.
Die Q4-Ergebnisse im Januar sollten die Prognose für 2027 und idealerweise eine klare Entscheidung zur Orthopädie bringen. Das ist der Moment, um zu beurteilen, ob der Abwärtstrend bei MedTech einen Boden gefunden hat.
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