Die wichtigsten Punkte
- Chevron wird seinen Anteil an Hess Midstream und seine Rohöl-Assets im DJ-Becken an Hess Midstream für 200 Millionen US-Dollar plus Verträge übergeben, die die Midstream-Kosten pro Einheit im Bakken um etwa 50 % senken.
- Das Geschäft führt bei Abschluss zu einem einmaligen Verlust nach Steuern von 3 bis 4 Milliarden US-Dollar, den Chevron als Sonderposten behandeln wird.
- Die Aktie notiert bei etwa 227 US-Dollar nach einer Gesamtrendite von 49,5 % in diesem Jahr, während Öl über 100 US-Dollar liegt und das Konsens-EPS-Wachstum bei 46,8 % pro Jahr liegt.
- Die Q3-Ergebnisse am 30. Oktober werden zeigen, ob die hohen Preise 150.000 bis 200.000 boe pro Tag an Wartungsarbeiten und Ausfallzeiten ausgleichen.
Chevron (CVX) räumt sein Portfolio auf, während die Ölpreise die schwere Arbeit leisten.
Öl überstieg letzte Woche 100 US-Dollar aufgrund von Angebotsängsten, und US-Energieaktien stiegen diese Woche erneut aufgrund von Sorgen über Angriffe in Saudi-Arabien. Chevron notierte am Donnerstag bei etwa 227 US-Dollar, was einer Gesamtrendite von 49,5 % im Jahr 2026 entspricht.
In der Zwischenzeit war das Management beschäftigt. Innerhalb von drei Wochen vereinbarte Chevron den Ausstieg aus Hess Midstream (HESM), schloss ein Fiskalabkommen mit Ägypten für das Gasfeld Aphrodite ab und bereitete den Verkauf älterer US-Golf-Assets vor.
Nichts davon ändert die Ergebnisse der nächsten Woche wesentlich. Alles davon ändert, wie Chevron im Jahr 2028 aussieht.
Eigenkapital gegen günstigere Pipelines tauschen
Das Hess-Midstream-Geschäft tauscht Eigentum gegen niedrigere Kosten:
- Chevron übergibt seinen Anteil und seine General-Partner-Position bei Hess Midstream sowie seine Rohöl-Midstream-Assets im DJ-Becken
- Es erhält 200 Millionen US-Dollar in bar und verlängerte Bakken-Verträge, die die Midstream-Kosten pro Einheit um etwa 50 % senken
- Etwa 3,7 Milliarden US-Dollar Hess-Midstream-Schulden verlassen Chevrons Bilanz
Es gibt einen Haken. Chevron wird bei Abschluss einen einmaligen Verlust nach Steuern von 3 bis 4 Milliarden US-Dollar verbuchen, da die Rechnungslegungsvorschriften es nicht erlauben, zukünftige Bakken-Einsparungen als Vermögenswert zu erfassen. Das Unternehmen plant, den Verlust als Sonderposten zu behandeln, und das Geschäft sollte bis Jahresende abgeschlossen sein.
Andy Walz, der für Downstream, Midstream und Chemie verantwortlich ist, sagte, das Geschäft "setzt den kommerziellen Rahmen zwischen Chevrons Upstream- und Midstream-Assets zurück".
Die Auszahlung zeigt sich in den Renditen, wo Chevron einen Anstieg von 0,5 Prozentpunkten erwartet…
Ein halber Punkt klingt klein, aber bei einem Unternehmen, das etwa 9,4 % auf sein Kapital verdient, ist es ein echter Schritt.
Q2 setzte eine hohe Messlatte
Das letzte Quartal zeigte, was Chevron verdienen kann, wenn Hess vollständig integriert ist. Der Nettogewinn erreichte 12,1 Milliarden US-Dollar oder 6,11 US-Dollar pro Aktie, und die weltweite Produktion stieg im Vergleich zum Vorjahr um 20 %.
Cash war der herausragende Punkt. Der operative Cashflow ohne Working Capital erreichte 19,7 Milliarden US-Dollar und der freie Cashflow belief sich auf 18,1 Milliarden US-Dollar, während die US-Produktion einen Rekord aufstellte und US-Raffinerien mit 97 % Auslastung liefen.
Die Raffination könnte in Q3 noch wichtiger werden. Exxon Mobil (XOM) hat bereits einen Schub der Raffineriegewinne um 4,5 Milliarden US-Dollar signalisiert, da die Margen in die Höhe schießen, und Chevrons hohe Auslastung sollte ihm helfen, an diesem positiven Faktor teilzuhaben.
Aphrodite ist die längerfristige Wette. Chevron betreibt das Zypern-Feld mit Shell (SHEL) und NewMed Energy (NWMD), und die Ägypten-Vereinbarung eröffnet einen Weg, Gas in die ägyptische Infrastruktur für den lokalen Verbrauch oder den LNG-Export zu leiten. Das Projekt befindet sich noch in der Vorplanung, daher trägt es noch nichts zu den Ergebnissen bei.
Quartal für Quartal sieht die Cash-Schwankung so aus.
Die 18,1 Milliarden US-Dollar in Q2 stechen hervor, weil der freie Cashflow Anfang 2026 kurzzeitig negativ war.
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Bewertet für 100-Dollar-Öl
Die schwierigere Frage ist, wie viel von 2026 Bestand hat. Der Konsens erwartet, dass das EPS in den nächsten zwei Jahren um 46,8 % pro Jahr wächst, nach einem jährlichen Rückgang von 27,1 % in den letzten drei Jahren. Diese Schwankung ist größtenteils dem Ölpreis geschuldet, und die Schätzungen gehen davon aus, dass er sich hält.
Q3 bringt auch echten Störfaktor mit sich. Chevron rechnete für das Quartal mit 150.000 bis 200.000 boe pro Tag an Wartungsarbeiten und Ausfallzeiten. Der Hurrikan Isaias schaltete dann Anfang Oktober die Produktion an fünf Golfanlagen ab, was sich in Q4 auswirken wird.
Die Bilanz gibt Chevron Spielraum, mit einer Nettoverschuldung von nur 0,56x EBITDA und einer Ausschüttungsquote von 67,3 %. Dennoch verkaufte der Chief Legal Officer Hewitt Pate diese Woche Aktien im Wert von 9,77 Millionen US-Dollar.
Wie viel des Gewinnpfades ist dem Zyklus geschuldet?
Meine Einschätzung: Der Hess-Midstream-Reset ist ein gutes Geschäft mit einem hässlichen Rechnungslegungsetikett, und Aphrodite fügt eine Gasoption für das nächste Jahrzehnt hinzu. Bei 227 US-Dollar zahlen Investoren jedoch dafür, dass Öl in der Nähe von 100 US-Dollar bleibt, daher möchte ich, dass das Tempo des Aktienrückkaufs dieses Vertrauen untermauert.
Die Q3-Ergebnisse erscheinen am 30. Oktober. Achten Sie auf die Prognosen zum Aktienrückkauf, die Höhe des Wartungsaufwands und jede frühe Einschätzung zu den Investitionsausgaben für 2027.
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