Wichtigste Erkenntnisse
- AbbVies Lutikizumab erreichte sein Ziel in der Phase-3-Studie bei Hidradenitis suppurativa, wobei 31,4 % der Patienten nach 16 Wochen HiSCR75 erreichten gegenüber 23,4 % unter Placebo.
- Die geringe Differenz von 8 Prozentpunkten trieb die Aktie des Konkurrenten MoonLake höher und die von Avalo, das einen ähnlichen Wirkmechanismus verfolgt, deutlich tiefer.
- Die Aktie notiert nahe 285 $, über dem Konsensziel von 283,50 $, nach einer Gesamtrendite von 40,7 % in sechs Monaten dank des Wachstums von Skyrizi und Rinvoq.
- Die Q3-Ergebnisse am 30. Oktober werden zeigen, ob der Schwung im Immunologie-Geschäft die Umsatzprognose weiter nach oben treibt.
AbbVie (ABBV) gewann am Donnerstag eine Phase-3-Studie, und seine Konkurrenten feierten die Party.
Lutikizumab, AbbVies IL-1α/β-Antikörper für Hidradenitis suppurativa, erreichte seinen primären Endpunkt. Aber die Differenz zu Placebo war gering, daher stieg MoonLake Immunotherapeutics (MLTX), da die Wettbewerbsängste nachließen, während Avalo Therapeutics (AVTX), das einen ähnlichen Wirkweg anvisiert, abstürzte.
AbbVie selbst bewegte sich kaum und notiert nahe 285 $. Diese Ruhe sagt viel darüber aus, was diese Aktie derzeit tatsächlich antreibt.
Es wirft auch eine Bewertungsfrage auf. Die Aktie liegt leicht über dem durchschnittlichen Konsensziel von 283,50 $, nach einer Gesamtrendite von 40,7 % in sechs Monaten.
Acht Punkte Vorsprung
Die Schlagzeilenzahlen aus der INTREPID-Studie:
- 31,4 % der Patienten unter wöchentlichem Lutikizumab erreichten HiSCR75 nach Woche 16
- 23,4 % erreichten es unter Placebo
- Weniger Schübe, bessere Schmerzscores und ein Placebo-ähnliches Sicherheitsprofil
Ein um Placebo bereinigter Gewinn von 8 Punkten überwindet die statistische Hürde. Er bleibt jedoch hinter dem zurück, was sich viele Investoren in einem umkämpften HS-Markt erhofft hatten. Die Phase-2-Studie hatte HiSCR75-Raten von bis zu 45,9 % in höher dosierten Gruppen gegenüber 17,5 % unter Placebo gezeigt, allerdings bei Patienten, die eine Anti-TNF-Therapie nicht vertragen hatten.
AbbVie plant, in der zweiten Hälfte 2027 unter Verwendung von 36-Wochen-Verlängerungsdaten einen Zulassungsantrag einzureichen. Das Unternehmen will das Medikament auch zusammen mit einer Gewichtsreduktionstherapie testen.
MoonLake und Avalo haben in diesem Jahr auf jede HS-Schlagzeile reagiert, auch auf diese…
AbbVies Kurslinie reagiert kaum auf HS-Nachrichten, während die beiden kleineren Namen stark darauf reagieren.
Skyrizi und Rinvoq tragen weiterhin die Last
Lutikizumab war immer nur eine Beilage. Die Hauptspeise ist Skyrizi und Rinvoq.
Im Q2 stieg der Umsatz um 10,2 % auf 16,99 Mrd. $ und das bereinigte EPS um 22,9 % auf 3,65 $. Die Immunologie wuchs um 15,1 % auf 8,79 Mrd. $, wobei Skyrizi bei 5,51 Mrd. $ und Rinvoq bei 2,53 Mrd. $ jeweils um etwa 24 % zulegten.
Das Management erhöhte dann die Umsatzprognose für 2026 um 300 Mio. $ auf 67,2 Mrd. $ bis 68,2 Mrd. $, die zweite Erhöhung in diesem Jahr. AbbVie kauft auch Apogee Therapeutics (APGE) für 135,11 $ pro Aktie in bar, um langwirksame Immunologie-Assets hinzuzufügen, während Skyrizi und Rinvoq reifen.
Der Wettbewerb kommt jedoch weiterhin. Johnson & Johnson (JNJ) steigerte Tremfya im letzten Quartal um 68 %, und etwa 20.000 Patienten haben bereits mit der Einnahme seiner oralen Psoriasis-Pille Icotyde begonnen.
Hier ist die Umsatzentwicklung, tatsächlich und erwartet.
Der Umsatz hat das Humira-Tal vollständig überwunden, und der Konsens sieht für die nächsten zwei Jahre ein jährliches Wachstum von 9,7 %.
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Die Gewinne holen den Kurs ein
Die historischen Zahlen sehen alarmierend aus. AbbVie notiert mit dem 80,5-fachen des historischen Gewinns und einer Ausschüttungsquote von 189,8 %, beides durch erworbene Pipeline-Kosten aufgebläht. Allein im Q3 fallen 216 Mio. $ an Kosten für erworbene IPR&D und Meilensteinzahlungen an.
Die zukunftsgerichteten Zahlen erzählen eine klarere Geschichte. AbbVie notiert mit dem 18,9-fachen der erwarteten Gewinne, unter J&J mit 23,2-fach, und der Konsens erwartet, dass das EPS in den nächsten zwei Jahren um 27,3 % pro Jahr wächst gegenüber 3,8 % bei J&J.
Die Schulden sind der Kompromiss, mit einer Nettoverschuldung von 2,06x EBITDA, da AbbVie weiterhin Wachstum kauft.
Wie steil ist also dieser EPS-Pfad?
Meine Einschätzung: Lutikizumab enttäuschte, aber HS sollte nie die nächsten fünf Jahre von AbbVie entscheiden. Die Aktie liegt bereits über ihrem Konsensziel, daher braucht es für weiteren Aufwärtspotenzial wahrscheinlich eine weitere Prognoseerhöhung und den Nachweis, dass die Assets von Apogee das Franchise bis in die 2030er Jahre verlängern können.
Die Q3-Ergebnisse am 30. Oktober sind der nächste Test. Achten Sie auf ein Wachstum von Skyrizi und Rinvoq über 20 % und eine dritte Umsatzprognoseerhöhung.
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