Reece Limited(REH) ist einer der größten Vertriebshändler für Sanitär-, Wasser- und Heizungsprodukte in Australien, Neuseeland und den Vereinigten Staaten. Das Unternehmen betreibt mehr als 900 Niederlassungen in beiden Regionen und kann auf eine lange Erfolgsgeschichte stetiger Expansion zurückblicken, die durch gezielte Akquisitionen und kontinuierliche Investitionen in sein Netzwerk unterstützt wird. Im Geschäftsjahr 2025 wurde dieser Rhythmus unterbrochen, da die Erträge durch die Abschwächung sowohl des australisch-neuseeländischen als auch des US-amerikanischen Marktes stark unter Druck gerieten, was in fast allen wichtigen Geschäftsbereichen zu einem schwierigen Umfeld führte.
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Das Management räumte die schwache Nachfrage auf dem Endmarkt ein, betonte jedoch seinen langfristigen Ansatz. Reece fügte weiterhin Filialen hinzu, integrierte Übernahmen und investierte in digitale Fähigkeiten, selbst als die Umsätze und Margen schrumpften. Diese Strategie spiegelt die Konzentration des Unternehmens auf die Stärkung seiner Wettbewerbsposition über den gesamten Zyklus hinweg wider, anstatt auf kurzfristige Schwankungen zu reagieren. Diese Botschaft kam in den Kommentaren zur Veröffentlichung der GJ25-Ergebnisse deutlich zum Ausdruck.
Mit Blick auf die Zukunft erwartet Reece, dass die Marktbedingungen in nächster Zeit gedämpft bleiben werden. Die Wohnungsbautätigkeit in der ANZ bleibt schwach, und der US-Wohnungsmarkt sieht sich mit Problemen bei der Erschwinglichkeit konfrontiert, die sich bis weit ins GJ26 erstrecken könnten. Dennoch verweist das Unternehmen weiterhin auf den langfristigen strukturellen Rückenwind, einschließlich des Unterangebots an Wohnungen, des Bevölkerungswachstums und der anhaltenden Nachfrage nach Infrastruktur in beiden Regionen. Diese Faktoren untermauern seine mehrjährigen Wachstumsaussichten.
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Finanzielle Geschichte
Die Ergebnisse des Geschäftsjahres 2025 spiegeln die Realität eines Abschwungs in den Schlüsselmärkten von Reece wider. Die Umsatzerlöse sanken um 1 % auf 8,98 Mrd. $, da die geringe Nachfrage die Volumina sowohl in ANZ als auch in den USA belastete. Das EBITDA sank um 11 % auf 901 Mio. USD und das EBIT um 20 % auf 548 Mio. USD. Kosteninflation, Filialexpansion und die Integration von Übernahmen erhöhten den Druck in einer Zeit, in der die Einnahmen nicht wuchsen. Der Gewinn pro Aktie sank um 24% auf 0,49 $, was sowohl den geringeren Gewinn als auch das investitionsbedingte Kostenwachstum widerspiegelt.
| Kennzahl | GJ25 Ergebnis | Veränderung gegenüber dem Vorjahr |
|---|---|---|
| Umsatzerlöse | $8.98B | minus 1% |
| EBITDA | $901M | minus 11% |
| EBIT | $548M | minus 20% |
| NPAT | $317M | minus 24% |
| EPS | $0.49 | minus 24% |
| Kapitalrendite | 11.8% | minus 365 Basispunkte |
| Schlussdividende | 11,86 Cents | runter von 25,75 Cents |
| Capex zu Umsatz | 2.9% | unverändert gegenüber dem Vorjahr |
Reece reagierte darauf, indem es die diskretionären Ausgaben einschränkte und in der zweiten Jahreshälfte Veränderungen in den Support-Centern einleitete. Es wird erwartet, dass sich diese Umstellungen im GJ26 auszahlen werden. Höhere Betriebskosten und die Expansion der Niederlassungen drückten jedoch weiterhin auf die Margen im GJ25, insbesondere im US-Geschäft, wo der Wettbewerbsdruck zunahm. Trotz des Gewinnrückgangs blieb die Bilanz solide, gestützt durch einen operativen Mittelzufluss von 600 Mio. USD und einen moderaten Nettoverschuldungsgrad von 0,8x.
Der langfristige Investitionszyklus bleibt intakt. Die Investitionsausgaben blieben mit 258 Mio. USD konstant und dienten der Finanzierung von Netzerweiterungen, Modernisierungen und technologischen Fähigkeiten. Das Nettoumlaufvermögen stieg leicht an, wobei Investitionen in Lagerbestände die Verfügbarkeit in einer wachsenden Filialpräsenz unterstützten. Die Geschäftsleitung bekräftigte ihre Ansicht, dass Reece in großen, widerstandsfähigen Märkten tätig ist, in denen sich der strukturelle Wohnungsrückstand und das Bevölkerungswachstum bei einer Normalisierung der Bedingungen in Nachfrage niederschlagen sollten. Dies bleibt auch zu Beginn des Geschäftsjahres 26 der Kern der Investitionsthese.
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Breiterer Marktkontext
Das Geschäftsjahr 2025 war für Unternehmen, die im Wohnungsbau tätig sind, ein schwieriges Jahr. In Australien drückten die hohen Zinsen und die eingeschränkte Erschwinglichkeit auf die Neubautätigkeit. Die Nachfrage nach Renovierungen schwächte sich ab, da die Haushalte größere Projekte zurückstellten. In den USA sah sich Reece zusätzlichem Druck ausgesetzt, da sich der Wohnungsneubau verlangsamte und die Wettbewerbsintensität im Sanitär- und HLK-Handel zunahm. Das Ergebnis war ein breiter Abschwung, der sowohl die Umsatzdynamik als auch die Rentabilität beeinträchtigte.
Mit Blick auf das Jahr 2026 bleibt die makroökonomische Sichtbarkeit begrenzt. Zinssenkungen könnten die Konjunktur ankurbeln, aber der Zeitpunkt bleibt ungewiss, und die Probleme der Erschwinglichkeit werden wahrscheinlich nicht so schnell gelöst werden. Davon abgesehen nähern sich viele Unternehmen in den Sektoren Bauprodukte und Vertrieb dem möglichen Tiefpunkt ihres Gewinnzyklus. Wenn sich die Konjunktur stabilisiert und die Nachfrage Ende des GJ26 zu steigen beginnt, könnte der Sektor bis zum GJ27 eine deutliche Erholung erleben.
1. ANZ Geschäftsstabilität und langfristige Nachfrage
Die ANZ-Leistung von Reece hielt sich trotz eines schwachen Marktes besser als die des US-Geschäftsbereichs. Der Umsatz stieg um 1 % auf 3,88 Mrd. USD, unterstützt durch Akquisitionen und eine bescheidene Preisstabilität. Das EBIT fiel um 17 % auf 339 Mio. USD, da die Betriebskosten stiegen und die Nachfrage gedämpft blieb. Obwohl die Leistung nicht stark war, profitiert die Region weiterhin von einem strukturell knappen Wohnungsangebot und einem Bevölkerungswachstum, was sich schließlich in höheren Volumina niederschlagen sollte, wenn sich die Bedingungen normalisieren.
Im Laufe des GJ25 hat Reece in der ANZ netto 15 neue Filialen eröffnet, was das anhaltende Vertrauen in die langfristige Kundennachfrage trotz der kurzfristigen Herausforderungen zeigt. Das Management betont weiterhin Fähigkeiten, Schulungen und die Tiefe des Netzwerks als Wettbewerbsvorteile. Sollte sich die Wohnungsbautätigkeit in ANZ im GJ26 oder GJ27 beleben, könnte dieses Segment die Gewinnerholung des Unternehmens anführen. Der normale Zyklus von Renovierungen und Ersatzbedarf bietet auch eine stabilere Basis, die das Abwärtsrisiko im Vergleich zum Neubau verringert.
2. US-Expansion, Margendruck und Integration der neuen Marke
Das US-Geschäft erlebte ein schwierigeres Jahr. Der Umsatz fiel um 5 % auf 3,3 Mrd. USD aufgrund geringerer Volumina und Deflation in bestimmten Kategorien. Das EBIT ging um 23 % auf 136 Mio. USD zurück, da das Unternehmen weiterhin in sein Netzwerk und die Umbenennung seiner Marke investierte und gleichzeitig die schwächere Nachfrage bewältigte. Der Wettbewerb verschärfte sich, insbesondere im Vertrieb von Sanitär- und Heizungsprodukten für Privathaushalte, was die Beibehaltung der Margen im Laufe des Jahres zu einer Herausforderung machte.
Dennoch hat Reece in den USA 24 neue Filialen eröffnet und die Umbenennung von Sanitär-, Bad+Küchen- und HLK-Standorten unter dem Namen Reece abgeschlossen. Diese strategische Investition zielt darauf ab, den Wiedererkennungswert bei den Kunden zu erhöhen und das langfristige Wachstum in einem immer noch fragmentierten Markt zu unterstützen. In dem Maße, in dem sich die Erschwinglichkeit verbessert und die Neubauzyklen sich erholen, könnte das US-Geschäft einen stärkeren Beitrag zum Ergebnis leisten. Die im GJ 25 abgeschlossene Erweiterung der Niederlassung versetzt Reece in die Lage, von dieser Erholung zu profitieren, sobald sich die Bedingungen stabilisieren.
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3. Bilanzstärke und zyklusübergreifende Strategie
Trotz des Abschwungs behielt Reece einen disziplinierten Ansatz für das Kapitalmanagement bei. Ein operativer Mittelzufluss von 600 Mio. USD unterstützte fortgesetzte Investitionen in die Leistungsfähigkeit und den Ausbau des Netzwerks. Die Nettoverschuldung stieg geringfügig auf 590 Mio. $, aber der Verschuldungsgrad bleibt mit 0,8x EBITDA niedrig. Diese Finanzlage gibt dem Unternehmen die Flexibilität, in beiden Regionen weiter zu investieren und gleichzeitig die schwachen Marktbedingungen zu meistern.
Das Management bekräftigte, dass der langfristige Fokus des Unternehmens unverändert ist. Bolt-on-Akquisitionen, digitale Investitionen und operative Effizienzverbesserungen stehen weiterhin im Mittelpunkt der Strategie. Angesichts der Größenvorteile und der Kundenbeziehungen, die Reece in der ANZ und den USA aufgebaut hat, ist das Unternehmen so strukturiert, dass es sich überdurchschnittlich entwickeln wird, wenn die Nachfrage schließlich anzieht. Obwohl das Geschäftsjahr 25 mit echtem Gegenwind zu kämpfen hatte, bleibt das Fundament des Unternehmens intakt.
Die TIKR-Übernahme
Mit den Instrumenten von TIKR lässt sich leicht beurteilen, ob der Gewinnrückgang von Reece ein zyklisches Tief oder ein tieferes strukturelles Problem darstellt. Die Anleger können die Margen über mehrere Zyklen hinweg vergleichen, Szenarien für die Erholung der Einnahmen modellieren und die Leistung auf regionaler Ebene anhand der langfristigen Finanzgeschichte verfolgen. Die heutige Bewertung von Reece spiegelt einen bedeutenden Pessimismus wider, aber die mehrjährigen Fundamentaldaten, die mit dem Unterangebot an Wohnraum und der Infrastrukturnachfrage zusammenhängen, sprechen immer noch für eine Erholung.
Sollten Sie die Aktie von Reece Limited im Jahr 2025 kaufen, verkaufen oder halten?
Reece beginnt das Jahr 2026 auf einer schwachen Ertragsbasis, so dass die kurzfristigen Ergebnisse wahrscheinlich volatil bleiben werden. Das Geschäftsmodell ist jedoch auf Skalierung ausgelegt, und beide geografischen Segmente verfügen über langfristige Katalysatoren, die eine Verbesserung im Laufe der Zeit unterstützen. Für Anleger, die mit zyklischen Unternehmen vertraut sind, könnte Reece eine geduldige Halteposition darstellen, während sie auf eine Wende in der Nachfrage warten. Wer kurzfristige Gewissheit sucht, findet vielleicht anderswo bessere Möglichkeiten, aber die langfristige Geschichte bleibt intakt.
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