Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von Cameco fiel in den letzten Monat (bis zum Schlusskurs am Montag) um 11,9 %, während NuScale Power und Oklo jeweils um mehr als 28 % fielen.
- Camecos eigene Nachrichten waren überwiegend positiv, darunter ein 120-Milliarden-US-Dollar-Rahmenabkommen zwischen den USA und Südkorea für neue Westinghouse-Reaktoren, sodass der Rückgang auf einen Verkauf von Kernenergieaktien zurückzuführen ist.
- Das Forward-KGV von Cameco ist auf etwa 52x von 111x im Frühjahr gefallen, weil der Rekordpreis für Uran Zeit braucht, um sich in den Erträgen aus seinen Verträgen zu zeigen.
- Die Ergebnisse für das dritte Quartal am 30. Oktober sind der nächste Test: Absatzmengen, Cigar Lake und neue langfristige Verträge.
Cameco (CCJ) ist in den letzten Monat (bis zum Schlusskurs am Montag) um 11,9 % gefallen, während der S&P 500 um 0,6 % stieg.
Und der Uranmarkt könnte kaum besser aussehen. Der Langzeitpreis für Uran ist laut Sprott und TradeTech auf 96 bis 97 US-Dollar pro Pfund gestiegen und hat damit den Höchststand von 2007 überschritten.
Die Hochflieger der Kernenergiebranche zogen es nach unten
Cameco war nicht allein. NuScale Power (SMR) fiel um 31,2 % und Oklo (OKLO) um 28,3 % im selben Monat, bei einem Verkauf von Kernenergieaktien insgesamt.
Keiner der drei schlechtesten Tage von Cameco (23. September, 7. Oktober und 14. Oktober) ging mit unternehmensspezifischen Nachrichten einher. Ein Sprung um 6,3 % am 6. Oktober hielt einen Tag an, und Cameco gab den größten Teil davon am 7. Oktober wieder ab.
Cameco erzielte im vergangenen Jahr auf normalisierter Basis einen Gewinn von 1,44 US-Dollar pro Aktie, und trotzdem wird sie wie NuScale und Oklo gehandelt.
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Ein 120-Milliarden-US-Dollar-Reaktorplan konnte den Abwärtstrend nicht stoppen
Am 30. September kündigten die USA und Südkorea einen Rahmen an, nach dem Südkorea 120 Milliarden US-Dollar für den Bau von Westinghouse-Reaktortechnologie in den USA bereitstellen soll. Er umfasst bis zu acht große Reaktoren: sechs AP1000 und bis zu zwei koreanische APR1400, die auf Westinghouse-Technologie basieren.
Cameco besitzt 49 % von Westinghouse, und es erwartet, dass eine einmalige Ausnahmegenehmigung für diese APR1400 Westinghouse einen Wert von etwa 2 Milliarden US-Dollar pro Reaktor bringen wird.
Aber es ist immer noch ein Rahmen. Standorte, Finanzierung, regulatorische Genehmigungen und endgültige Vereinbarungen stehen noch aus. Wie CEO Tim Gitzel im Telefonat zum zweiten Quartal im Juli sagte: "Die nächste Phase des Kernenergiewachstums wird durch die Umsetzung definiert werden."
Westinghouse hat auch vertraulich einen Börsengang in den USA beantragt, was einen öffentlichen Preis für Camecos Beteiligung festlegen könnte.
Der Rekordpreis braucht Zeit, um die Gewinne zu erreichen
Cameco kam nach einem schwierigen Sommer in den Monat. Es setzte seine Cigar-Lake-Mine am 1. Juli wegen Problemen in Oranos McClean-Lake-Mühle außer Betrieb. Dann verfehlte das bereinigte Ergebnis je Aktie im zweiten Quartal von 0,18 C$ die Konsensschätzung von 0,38 C$ um mehr als die Hälfte.
Auch der Uranpreis hat ein Timing-Problem. Cameco verkauft im Rahmen langfristiger Verträge, sodass ein Rekordpreis seine Gewinne nur erreicht, wenn ältere, günstigere Verträge auslaufen und neue abgeschlossen werden. So fielen die Uranerträge von Cameco im zweiten Quartal um fast 40 %, obwohl die Preise stiegen.
Investoren haben darauf reagiert, indem sie weniger für die Geschichte bezahlen. Das Forward-KGV von Cameco erreichte im Frühjahr einen Höchststand von 111x und liegt jetzt bei etwa 52x.
Analysten erwarten immer noch, dass die Gewinne eintreffen. Sie sehen das normalisierte Ergebnis je Aktie in diesem Jahr etwa unverändert und dann bis 2027 um mehr als 80 % steigend.
(Nur vier Analysten schätzen bis 2029, daher sind die späteren Jahre die unsichersten.)
Der 30. Oktober ist der nächste Test
Cameco veröffentlicht die Ergebnisse für das dritte Quartal am 30. Oktober. Achten Sie auf die Uranabsatzmengen, wie Cigar Lake seit der Aussetzung im Juli gelaufen ist, und auf neue langfristige Verträge zu heutigen Preisen.
TD Cowen und Bank of America behielten Ende September Kaufempfehlungen mit Kurszielen nahe 135 US-Dollar bei, und das durchschnittliche Analystenziel lag Anfang Oktober bei 128 US-Dollar. Barclays ist vorsichtiger. Am Montag senkte es sein Kursziel von 97 auf 95 US-Dollar und behielt eine Equal-Weight-Empfehlung bei, obwohl selbst das etwa 18 % über dem Schlusskurs am Montag liegt.
Camecos Abwärtstrend in diesem Monat kam von einer abkühlenden Kernenergie-Hausse, während seine eigenen Nachrichten, vom Korea-Rahmen bis zum Uranpreis, immer besser wurden.
Meine Einschätzung: Bei etwa 52x Forward-Gewinnen, etwa der Hälfte seines Frühjahrsmultiples, und mit Analysten, die für 2027 einen Gewinnsprung erwarten, sieht Cameco wie ein vernünftiger Kauf für geduldige Investoren aus.
Natürlich muss dieser Fall am 30. Oktober zeigen, dass höhere Preise in neue Verträge einfließen, und der Westinghouse-Rahmen ist noch weit von einer Baustelle entfernt.
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