Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von SK hynix stieg heute um 4 %, nachdem das Unternehmen Pläne für einen US-Börsengang seiner Flash-Speicher-Tochter Solidigm fallen ließ. Der Börsengang hätte etwa 10 Milliarden US-Dollar einbringen können.
- Die Absage des Listings ist ein Erfolg für die Aktionäre von SK hynix. Sie behalten Solidigm in Gänze und vermeiden einen Börsengang, den die koreanischen Aufseher als Bedrohung für Minderheitsaktionäre sahen.
- Ohne die IPO-Mittel muss die Expansion von Solidigm nun aus den eigenen Barmitteln von SK hynix finanziert werden – denselben Mitteln, die auch für Aktienrückkäufe verwendet werden.
- SK hynix plant, seine Ausschüttungspläne mit den Ergebnissen für das dritte Quartal am 28. Oktober vorzustellen.
SK hynix (SKHY) stieg heute Morgen um 4 %, nachdem es Pläne für einen US-Börsengang seiner Flash-Speicher-Tochter Solidigm fallen ließ. Das Listing hätte etwa 10 Milliarden US-Dollar einbringen können.
Bloomberg brachte die Nachricht um 18:38 Uhr ET am Donnerstag, und SK hynix bestätigte sie Minuten später in einer Meldung. Solidigm hat die Arbeiten an seiner Pre-IPO-Kapitalbeschaffung und am Börsengang selbst eingestellt. (Andere Speicher-Aktien erholten sich nach dem Verkauf am Donnerstag ebenfalls, wenn auch weniger stark.)
Die Aufsichtsbehörden wollten nicht mitmachen
Die Meldung von SK hynix verweist auf die Kapitalmarktbedingungen. Aber Aktionäre und Aufseher sollen heftig widersprochen haben. Die Regulierungsbehörden befürchteten, dass das Angebot einem "Doppel-Listing" gleichkommen könnte, das die bestehenden Aktionäre verwässert.
Der Gouverneur der Financial Supervisory Service, Lee Chan-jin, sagte den Abgeordneten Anfang dieser Woche, dass seine Behörde und die Financial Services Commission Solidigm beide unter die koreanischen Grenzen für Doppel-Listings einstuften. Der Streit war zu einem Test für Seouls Bestreben geworden, den "Korea-Discount" zu verringern – die langjährige Unterbewertung der Aktien des Landes.
Für die Aktionäre von SK hynix ist das ein gutes Ergebnis. Sie behalten Solidigm in Gänze. Ein Börsengang hätte das Unternehmen Berichten zufolge mit bis zu 100 Milliarden US-Dollar bewerten können, etwa ein Siebtel des Börsenwerts von SK hynix.
Und der Markt zahlt für nichts davon viel. SK hynix notierte am Donnerstags-Schlusskurs mit einem KGV von 3,0 für die nächsten zwölf Monate. Das ist der niedrigste Wert seit seinem US-Börsengang im Juli und deutlich unter seinem Durchschnitt von 4,0…
Das ist eine Aktie, die auf einen Höhepunkt bewertet ist, wobei Wall Street weiterhin erwartet, dass der Umsatz innerhalb weniger Jahre seinen Höhepunkt erreichen wird.
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Solidigms Wachstum konkurriert nun mit Aktienrückkäufen
SK hynix sagt, Solidigm benötige weiterhin die gleichen Investitionen. Ohne IPO-Mittel muss diese Expansion nun aus den eigenen Barmitteln von SK hynix finanziert werden. Die Investitionsausgaben beanspruchten bereits etwa die Hälfte der 53,4 Billionen Won, die das Unternehmen 2025 aus dem operativen Geschäft erwirtschaftete…
(In den Jahren 2022 und 2023 lagen die Investitionsausgaben über den operativen Cashflows.)
Den Aktionären war bereits ein Großteil dieser Mittel versprochen worden. Im August genehmigte der Vorstand ein Aktienrückkaufprogramm in Höhe von 40 Billionen Won, was mehr ist als alle nach Investitionsausgaben verbleibenden Barmittel im Jahr 2025. Das Unternehmen erhöhte außerdem sein Ziel für die Aktionärsrendite auf über 50 % des kumulierten Free Cashflows bis 2027.
Ein guter Tausch für die Aktionäre
Meine Einschätzung: Die Absage des IPOs ist die richtige Entscheidung. In einem starken Jahr erwirtschaftet SK hynix genug Barmittel, um Solidigm zu finanzieren und weiterhin Aktien zurückzukaufen, und bei einem KGV von etwa 3 für die nächsten zwölf Monate ist jede zurückgekaufte Aktie günstig. Das Risiko ist eine Abschwungphase wie 2023, als die Investitionsausgaben fast doppelt so hoch waren wie die operativen Cashflows.
SK hynix plant, seine Ausschüttungspläne mit den Ergebnissen für das dritte Quartal am 28. Oktober vorzustellen. Dann werden wir sehen, wie es die Barmittel zwischen Solidigm und den Aktionären aufteilt.
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