Die wichtigsten Punkte
- Morgan Stanley erzielte einen Gewinn pro Aktie von $3,03 bei einem Umsatz von $20,3 Milliarden, wobei das Aktienhandelsgeschäft um 41 % auf $5,8 Milliarden zulegte.
- Wealth Management verzeichnete einen Rekordumsatz von $9,1 Milliarden und einen Rekordzufluss an neuen Nettovermögenswerten von $232 Milliarden.
- Etwas mehr als die Hälfte dieser Zuflüsse stammte aus IPO-bezogenen Aktivitäten, was das Wachstum an einen heißen Börsengangsmarkt bindet.
- Die Aktie notiert etwa 21 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch, und der Zeitpunkt des Börsengangs von Anthropic ist der nächste Swing-Faktor.
Ted Pick hat ein $10,5 Billionen schweres Problem. Es ist ein gutes Problem, aber die Anleger fragen sich ständig, wie viel davon von Dauer sein wird.
Morgan Stanley (MS) gab bekannt, dass die gesamten Kundenvermögen in den Bereichen Wealth und Investment Management im dritten Quartal $10,5 Billionen erreichten. Nur drei Monate zuvor hatte die Schwelle von $10 Billionen überschritten worden.
Pick führte dies auf "die Größe unserer Plattform und die Stärke unseres Franchise" zurück. Der Markt schien weniger beeindruckt. Die Aktie schloss am Donnerstag bei $184, ein Minus von 1,6 %, und ist in drei Monaten um 15,3 % gefallen. sec
Die Sorge ist einfach. Ein Großteil dieses Wachstums kam mit dem IPO-Boom, und Booms enden.
Aktienhandel und Vermögensverwaltung trugen das Quartal
Die Schlagzeilenzahlen lagen deutlich über der Messlatte:
- Der Umsatz stieg um 12 % auf $20,3 Milliarden, mehr als die erwarteten etwa $19,95 Milliarden.
- Der Gewinn pro Aktie (EPS) erreichte $3,03 gegenüber einem Konsens von $2,91, mit einer Eigenkapitalrendite (ROTCE) von 22,6 %. kaohooninternational
- Das Aktienhandelsgeschäft sprang um 41 % auf $5,8 Milliarden und übertraf die Prognosen um etwa $909 Millionen. kaohooninternational
Das Investment Banking war der Bremsklotz, mit einem um 15 % auf $1,5 Milliarden gesunkenen Umsatz aufgrund schwächerer Beratungs- und Schuldenemissionsgeschäfte. Das Management beschrieb die Pipeline dennoch als robust.
Wealth Management erledigte den Rest. Der Umsatz erreichte einen Rekord von $9,1 Milliarden, gegenüber $8,2 Milliarden im Vorquartal, mit einer Vorsteuermarge von 30,4 %.
Dieser Rekord sieht vor dem Hintergrund des längerfristigen Trends noch besser aus.
Wealth erwirtschaftet inzwischen einen fast ebenso großen Umsatz wie Institutional Securities, was dem Unternehmen eine stabilere Basis über die Handelszyklen hinweg verschafft.
Zuflüsse mit einem IPO-Tailwind
Neue Nettovermögenswerte erreichten einen Rekord von $232 Milliarden, und gebührenbasierte Zuflüsse beliefen sich auf $80 Milliarden. Etwas mehr als die Hälfte der Zuflüsse stammte aus IPO-bezogenen Aktivitäten, einschließlich eines neuen Corporate-Retirement-Mandats im Workplace-Kanal. privatebankerinternational
Das macht das Geschäft zyklischer, als es aussieht. Wenn Mitarbeiter neu börsennotierter Unternehmen liquide werden, verwaltet Morgan Stanley oft den Aktienplan und bindet die Vermögenswerte.
Zum Vergleich: Das gesamte Asset & Wealth Management Segment bei Goldman Sachs (GS) erzielte im letzten Quartal einen Umsatz von $5,05 Milliarden.
Die Pipeline sieht immer noch voll aus. Morgan Stanley und Goldman sind aufgestellt, um den potenziellen Börsengang von Anthropic anzuführen, der das Unternehmen mit bis zu $2 Billionen bewerten könnte.
Auch die Finanzierung diversifiziert sich. Eine neue Partnerschaft mit Raisin bringt Morgan Stanley ins britische Sparkassengeschäft, mit Festgeldanlagen, die bei einer Mindesteinlage von £1.000 bis zu 5,1 % Zinsen zahlen.
Schlägt sich das Wachstum in der Gewinn- und Verlustrechnung nieder?
Der Konsens geht davon aus, dass der Gewinn pro Aktie in den nächsten zwei Jahren mit einer durchschnittlichen jährlichen Rate von etwa 15,5 % wächst, was voraussetzt, dass die Zuflüsse weiterhin anhalten.
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Bewertung in einem langsameren IPO-Fenster
Die Bewertung trägt bereits einen Aufschlag. Morgan Stanley notiert mit dem 13,8-fachen des erwarteten Gewinns und dem 2,71-fachen des Buchwerts, über Goldman mit dem 12,4-fachen und dem 2,39-fachen.
Wealth rechtfertigt den größten Teil dieses Aufschlags. Doch der Wealth-Motor hängt nun teilweise von denselben IPO-Zuflüssen ab, die auch Goldmans Bankgebühren antreiben.
Die Kapitalrückflüsse bieten einen Boden. Das Unternehmen kaufte im letzten Quartal Aktien im Wert von $1,5 Milliarden zurück, zahlt eine vierteljährliche Dividende von $1,15 für eine Rendite von 2,5 % und verfügt über ein Aktienrückkaufprogramm von $20 Milliarden.
Wo steht die Aktie in ihrer eigenen Handelsspanne?
Die Aktie hat einen Großteil ihrer Rallye wieder abgegeben und notiert etwa 21 % unter dem Höchststand von $232. Das durchschnittliche Kursziel von $213 impliziert ein Aufwärtspotenzial von etwa 16 %.
Meine Einschätzung: Ich mag den Wealth-Motor, aber ich wäre vorsichtig, einen Aufschlag für den IPO-getriebenen Teil davon zu zahlen. Zieht man die Hälfte der Zuflüsse ab, sammelt das Geschäft immer noch mehr als $100 Milliarden pro Quartal, was einen Aufschlagskurs rechtfertigt. Das eigentliche Risiko ist eine Pause bei den Börsengängen, die Investment Banking und Wealth-Zuflüsse gleichzeitig treffen würde.
Der Q4-Bericht Mitte Januar ist der nächste Kontrollpunkt, obwohl Neuigkeiten zum Zeitplan des Anthropic-Börsengangs früher relevant sein könnten. Achten Sie darauf, ob die neuen Nettovermögenswerte ohne den IPO-Schub über $100 Milliarden bleiben.
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