Wichtigste Statistiken
- Aktueller Kurs: €31 (14. Mai 2026)
- Q2 FY2026 Umsatz: €618M, +8% berichtet / +14% währungsbereinigt YoY
- Q2 FY2026 Bereinigtes EPS: €0,50, minus 9% im Jahresvergleich
- Umsatzprognose für GJ2026: 2,3 Mrd. € bis 2,35 Mrd. € (+10%-12% berichtet, +13%-15% währungsbereinigt)
- Bereinigte EPS-Prognose für GJ2026: €1,90-€2,05
- TIKR-Modell-Kursziel: €52
- Implizites Aufwärtspotenzial: ~75%
Birkenstock Q2 FY2026 Ergebnisaufschlüsselung
Die Birkenstock-Aktie(BIRK) erzielte im zweiten Quartal einen Umsatz von 618 Millionen Euro, ein Plus von 8 % auf berichteter Basis und 14 % bei konstanten Wechselkursen, wobei ein Gegenwind von 640 Basispunkten durch die starke Abwertung des Dollars und anderer Nicht-Euro-Währungen aufgefangen wurde.
Das bereinigte Ergebnis je Aktie lag bei 0,50 €, verglichen mit 0,55 € im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2025, wobei 0,09 € des Rückgangs auf die Währungsumrechnung und 0,08 € auf eine nicht zahlungswirksame Neubewertung eines eingebetteten Derivats in den vorrangigen Schuldverschreibungen des Unternehmens zurückzuführen sind.
APAC führte alle Segmente mit einem Wachstum von 30 % bei konstanten Wechselkursen an, mehr als doppelt so schnell wie die anderen Regionen, wobei Indien, China und Japan die stärksten Einzelergebnisse lieferten.
Nord- und Südamerika wuchsen währungsbereinigt um 14 %, unterstützt durch B2B-Verkäufe bei wichtigen Partnern, die um über 30 % stiegen, so CEO Oliver Reichert auf der Telefonkonferenz zum 2.
EMEA wuchs währungsbereinigt um 11 %, aber Reichert teilte mit, dass der Konflikt im Nahen Osten den EMEA-Umsatz um etwa 6 Mio. € und das konsolidierte Wachstum um etwa 100 Basispunkte reduzierte.
Der eigene Einzelhandel wuchs währungsbereinigt um mehr als 60 %, wobei sich die Umsätze im Vergleich zum ersten Quartal auf ein zweistelliges Niveau beschleunigten, und das Unternehmen fügte 5 neue Türen hinzu, so dass die Gesamtzahl der Türen weltweit auf 111 anstieg, während das Ziel für das Ende des Geschäftsjahres bei 140 lag.
Das bereinigte EBITDA lag bei 198 Mio. Euro, ein Rückgang von 1 % im Vergleich zum Vorjahr; ohne die negativen Währungseffekte in Höhe von 27 Mio. Euro wuchs das EBITDA um 13 %, so CFO Ivica Krolo auf der Telefonkonferenz zum 2.
Birkenstock bekräftigte die Jahresprognose für ein währungsbereinigtes Umsatzwachstum von 13 % bis 15 % und strebt einen ausgewiesenen Umsatz von 2,3 Mrd. € bis 2,35 Mrd. € an, wobei in der Jahresprognose ein Gegenwind von etwa 350 Basispunkten aus Wechselkursen enthalten ist.
Die Prognose für das bereinigte Ergebnis je Aktie in Höhe von 1,90 bis 2,05 Euro beinhaltet einen Wechselkursdruck in Höhe von 0,15 bis 0,20 Euro. Das Unternehmen bestätigte, dass eine Ermächtigung zum Rückkauf von Aktien im Wert von 179 Millionen Euro weiterhin zur Verfügung steht, wobei Käufe auf dem freien Markt nun aktiv in Erwägung gezogen werden, da das Unternehmen in seine saisonal starke Cash-Generierungsphase eintritt.
Das Unternehmen schätzt die IEEPA-Tarifrückerstattungsansprüche auf etwa 30 Mio. Euro, wobei der Zeitplan ungewiss bleibt, da die Rückerstattungsanträge auf die nächsten administrativen Schritte im US-Zollverfahren warten.
Die Gewinn- und Verlustrechnung der Birkenstock-Aktie: Der Margendruck kommt mit Macht
Die Birkenstock-Aktie befindet sich in einer Phase des realen Margendrucks, da der Gegenwind durch Wechselkurse und Zölle die zugrunde liegende operative Verbesserung, die das Unternehmen bei konstanten Wechselkursen erzielt, zunichte macht.
Die Bruttomarge erreichte im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2026 einen Höchststand von 60 %, ging im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2025 auf 58 % zurück und sank im letzten Quartal auf 54 %. Diese Entwicklung spiegelt das volle Gewicht der Dollarabwertung wider, die sich in den ausgewiesenen Zahlen niederschlägt.
Die bereinigte Bruttomarge von 55 % ging im Jahresvergleich um 310 Basispunkte zurück; Krolo führte 230 Basispunkte auf den Wechselkurs und 90 Basispunkte auf die US-Zölle zurück und merkte an, dass die Bruttomarge auf währungs- und zollneutraler Basis im Jahresvergleich tatsächlich um 10 Basispunkte gestiegen sei.
Die operative Marge sank im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2016 auf 26 % gegenüber 30 % im Vorjahresquartal, was mit dem Muster der Bruttomargenkompression übereinstimmt.
Die bereinigte EBITDA-Marge von 32 % ging im Vergleich zum Vorjahr um 270 Basispunkte zurück. Ohne die Auswirkungen von Wechselkursen und Zöllen wäre die Marge jedoch um 60 Basispunkte auf ca. 35 % gestiegen, so Krolo in der Telefonkonferenz zum Ergebnis des zweiten Quartals.
Birkenstock prognostiziert für das gesamte Geschäftsjahr eine bereinigte Bruttomarge von 57 % bis 57,5 %, einschließlich eines Drucks von insgesamt 200 Basispunkten durch Wechselkurse und Zölle, wobei ein Gegenwind durch Zölle von etwa 100 Basispunkten im dritten Quartal und 50 Basispunkten im vierten Quartal erwartet wird.
Was sagt das Bewertungsmodell?
Das Modell von TIKR sieht für die Birkenstock-Aktie ein Kursziel von 51,96 € vor, was einem Aufwärtspotenzial von ca. 75 % gegenüber dem aktuellen Kurs von 30,67 € über einen Zeitraum von etwa 4,4 Jahren entspricht.
Der Mid-Case geht von einem Umsatzwachstum von 10,4 % CAGR und einer Nettogewinnmarge von 16,6 % aus, wobei das EPS mit einer CAGR von 10,8 % wächst - Annahmen, die durch das Q2-Ergebnis nicht offensichtlich entkräftet werden, da die Dynamik bei konstanter Währung innerhalb des Prognosebereichs liegt.
Das Modell beinhaltet auch eine jährliche KGV-Kompression von 4,4 % im mittleren Fall, was bedeutet, dass der Weg zu € 51,96 davon abhängt, dass das Gewinnwachstum schnell genug verläuft, um einen Multiplikator zu übertreffen, der im Basisszenario schrumpft.
Das zweite Quartal verschärft beide Seiten des Chancen-Risiko-Verhältnisses: Der ausgewiesene Gewinn je Aktie sieht aufgrund vorübergehender nicht zahlungswirksamer Aufwendungen schwach aus, aber die währungsbereinigten Fundamentaldaten und die bekräftigte Prognose für das Gesamtjahr halten den Kern des Investment Case intakt.
Da die Gegenwinde durch Zölle und Wechselkurse nun quantifiziert und in die Prognosen eingebettet sind, ist der Investment Case der Birkenstock-Aktie im Vergleich zum Vorquartal weitgehend unverändert - das Unternehmen liegt im Plan, und der Abschlag zum TIKR-Modellziel bleibt unverändert hoch.
Birkenstock bestätigte, dass die Dynamik bei konstanten Wechselkursen auf dem richtigen Weg ist, aber die Währungsumrechnung und die eskalierenden Zölle verschleiern weiterhin das zugrunde liegende Ergebnis in den berichteten Zahlen, und diese Lücke muss geschlossen werden, damit die Neubewertung zustande kommt.
Was richtig laufen muss
- Das währungsbereinigte Umsatzwachstum muss in Q3 und Q4 innerhalb der prognostizierten Spanne von 13 % bis 15 % bleiben, ein Ziel, das nach Ansicht des Managements auch bei anhaltendem externem Gegenwind erreicht werden kann.
- Es wird erwartet, dass sich der Gegenwind durch den Wechselkurs im dritten Quartal auf etwa 200 Basispunkte abschwächt und im vierten Quartal weitgehend neutral wird, wodurch die ausgewiesenen Zahlen die Leistung bei konstanten Wechselkursen genauer widerspiegeln würden.
- Die Rückerstattung der IEEPA-Tarife in Höhe von 30 Millionen Euro, sofern sie innerhalb eines angemessenen Zeitrahmens erfolgt, bietet einen nicht modellierten Rückenwind für die Marge, der in der aktuellen Prognose für das Gesamtjahr nicht enthalten ist.
Was noch schief gehen könnte
- Die EMEA-Region birgt ein identifiziertes Umsatzrisiko in Höhe von 10 bis 12 Millionen Euro im Zusammenhang mit dem Nahostkonflikt, wobei die indirekten Auswirkungen auf die Verbraucherstimmung in ganz Europa über das laufende Quartal hinaus schwer zu prognostizieren sind.
- Die Zölle liegen nach dem Urteil des Obersten Gerichtshofs der USA bei knapp über 20 %, nach der EU-Einigung bei knapp über 15 %, und jede weitere Eskalation könnte die Bruttomarge unter das Ziel von 57 % bis 57,5 % für das Gesamtjahr drücken
- Wiederkehrende Finanzkosten in Höhe von 18 bis 20 Millionen Euro pro Quartal im zweiten Halbjahr belasten den bereinigten Nettogewinn strukturell und verstärken den bereits im zweiten Quartal verkrafteten Wechselkurseinbruch von 27 Millionen Euro.
- Die Tatsache, dass das B2B-Geschäft in H1 stärker als das D2C-Geschäft gewachsen ist, könnte den Margenmix verwässern, wenn sich dieser Trend in den DTC-lastigen Zeiträumen Q3 und Q4 fortsetzt, die das Management selbst als am stärksten vom EMEA-Gegenwind betroffen bezeichnet hat
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