Die wichtigsten Punkte
- B. Riley senkte sein Kursziel für Applied Digital am 30. Oktober von $75 auf $51 und behielt seine Kaufempfehlung bei. Das neue Ziel liegt immer noch 185 % über dem Aktienkurs.
- Applied Digital hat Leasingverträge mit CoreWeave und zwei Hyperscalern im Wert von etwa 36 Milliarden Dollar unterzeichnet, aber seine Zinsaufwendungen übersteigen bereits die Mieteinnahmen aus diesen Verträgen.
- Die Analysten erhöhen weiterhin ihre Umsatzschätzungen und senken ihre Gewinnschätzungen. Sie erwarten nun für das Geschäftsjahr 2028 einen Verlust, während sie vor drei Monaten noch einen kleinen Gewinn erwarteten.
- Die Leasingverträge können wahrscheinlich einen Wert in der Nähe von $51 stützen. Aber Gläubiger, Vorzugsaktionäre und neue Aktien werden zuerst bedient, daher wird die Aktie wahrscheinlich deutlich unter diesem Wert gehandelt, bis die Finanzierung günstiger wird.
Applied Digital (APLD) hat seit seinem Hoch im Mai 65 % verloren. Am 30. Oktober senkte B. Riley sein Kursziel von $75 auf $51 und behielt seine Kaufempfehlung bei. Das liegt immer noch 185 % über dem Aktienkurs von $17,91.
Große Umsätze, noch größere Rechnungen
Der Bericht von Applied Digital vom 7. Oktober hob einen Umsatzsprung von 322 % auf $341,9 Millionen im ersten Geschäftsquartal, das am 31. August endete, hervor.
Aber mehr als die Hälfte davon waren niedrig margige Ausbauarbeiten für Mieter. Und die Zinsaufwendungen stiegen auf $77,4 Millionen von $8,0 Millionen im Vorjahr, mehr als die $65,8 Millionen an Basismiete.
Dann fielen hoch verschuldete KI-Infrastrukturaktien am 14. Oktober aufgrund von Spekulationen über steigende US-Zinsen. Und am 26. Oktober sagte Elon Musk, der Sektor könnte mit Konsolidierung und Pleiten konfrontiert werden, was Applied Digital und CoreWeave (CRWV), den Mieter seines ersten Campus in North Dakota, traf.
Die Leasingverträge sind real
Nick Giles von B. Riley verweist auf den Auftragsbestand: Stand 31. August hatte Applied Digital Leasingverträge für etwa 1,41 GW auf fünf Campus im Wert von etwa 36 Milliarden Dollar über ihre anfänglichen Laufzeiten.
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Ergibt $51 Sinn?
Das durchschnittliche Kursziel von Wall Street ist im letzten Jahr gestiegen, von $44 auf $62 am 27. Oktober:
Die Kursziele der 16 Analysten reichen von $22 bis $93, und das neue Ziel von B. Riley liegt 18 % unter dem Durchschnitt.
Die Analysten erhöhen auch weiterhin ihre Umsatzschätzungen:
Sie erwarten für das Geschäftsjahr 2028 einen Umsatz von 1,95 Milliarden Dollar, mehr als das Dreifache der 611,3 Millionen Dollar im Geschäftsjahr 2026. Die Gewinnschätzungen gehen in die andere Richtung: Vor drei Monaten erwartete der Konsens einen Gewinn von $0,13 pro Aktie im Geschäftsjahr 2028, und jetzt erwartet er einen Verlust von $0,78.
Die Finanzierung erklärt viel davon. Im August-Quartel beliefen sich $113,1 Millionen Zinsen plus $60,1 Millionen Sachdividenden auf das Vorzugsengagement von Macquarie auf das 2,6-fache der Basismiete. Und die gewichteten verwässerten Aktien stiegen im Geschäftsjahr 2026 um 37 %.
Da Verluste erwartet werden, ist der Umsatz der Test: Das Fünfjahresdurchschnitt des Kurs-Umsatz-Verhältnisses der Aktie von 7,7x auf Basis der Schätzung für das Geschäftsjahr 2028 ergibt etwa $50 pro Aktie. Das Kursziel von B. Riley zahlt also das übliche Vielfache heute für einen Umsatz, den Applied Digital erst im Geschäftsjahr 2028 verbuchen wird.
Aktionäre werden zuletzt bedient
CoreWeave bringt etwa 30 % des vertraglich gebundenen Umsatzes von Applied Digital ein und trägt selbst etwa 50 Milliarden Dollar Schulden.
Meine Einschätzung: Die Leasingverträge können wahrscheinlich einen Wert in der Nähe von $51 stützen, aber Gläubiger, Macquaries 12,75% Vorzugsaktien und alle neuen Aktien werden vor Stammaktionären bedient. Bis die Finanzierung günstiger wird, würde ich erwarten, dass die Aktien deutlich unter dem Kursziel von B. Riley gehandelt werden.
Der Bericht für das zweite Geschäftsquartal im Januar ist derjenige, den man im Auge behalten sollte: Eine Basismiete deutlich über $65,8 Millionen plus günstigere Schulden für die nächsten drei Campus würden $51 viel erreichbarer aussehen lassen.
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