Wichtigste Daten
- Aktueller Kurs: €1.250
- Q1 2026 Umsatz: €8,8B (+13% YoY)
- Q1 2026 EPS: €7,15 (+19% YoY)
- Q1 2026 Bruttomarge: 53%
- Q2 2026 Umsatzprognose: €8,4B-EUR 9B
- Q2 2026 Bruttomargen-Prognose: 51%-53%
- Umsatzprognose für das Gesamtjahr 2026 (angehoben): 36 Mrd.-EUR 40 Mrd. (vorher: EUR 35 Mrd.-EUR 40 Mrd.)
- Bruttomargenprognose für das Gesamtjahr 2026: 51%-53%
- TIKR Modell-Kursziel: €2.567,75
- Implizites Aufwärtspotenzial über ~5 Jahre: +106%
ASML-Aktie liefert ein starkes Q1, da die EUV-Nachfrage anzieht
Die ASML-Aktie (ASML) eröffnete das Jahr 2026 mit einem Q1-Umsatz von 8,8 Mrd. €, einem Anstieg von 13 % gegenüber dem Vorjahr und einem Ergebnis innerhalb der Prognosespanne des Managements, sowie einem EPS von 7,15 €, das deutlich über dem Vorjahreswert von 6 € lag.
Der Nettoumsatz mit Systemen erreichte im Quartal 6,3 Mrd. Euro, wobei EUV-Systeme allein mehr als 4,1 Mrd. Euro beisteuerten, einschließlich der Umsätze von zwei High-NA-Einheiten.
Der Speicherbereich erwies sich als das bestimmende Segment und machte 51 % des Netto-Systemumsatzes aus, da DRAM-Kunden den Einsatz von EUV beschleunigten, um die Komplexität des Multi-Patterning zu reduzieren und Platz in der Fertigung zu schaffen.
Der Umsatz im Bereich Installed Base Management lag mit 2,5 Mrd. Euro leicht über der Prognose, was auf margenstarke softwarebasierte Upgrade-Aktivitäten zurückzuführen ist.
CEO Christophe Fouquet beschrieb die Nachfragesituation in der Telefonkonferenz zum 1. Quartal: "Sowohl unsere Memory- als auch unsere Logic-Kunden reagieren auf diese beispiellose Nachfrage, indem sie ihre Investitionsausgaben erhöhen und ihre Kapazitätserweiterungspläne in diesem Jahr und darüber hinaus beschleunigen."
Der Nettogewinn belief sich auf 2,8 Mrd. Euro, was etwa 31 % des Gesamtumsatzes entspricht, so CFO Roger Dassen auf der Telefonkonferenz zum Q1-Ergebnis.
ASML hob seine Umsatzspanne für das Gesamtjahr 2026 von 35 bis 40 Mrd. Euro auf 36 bis 40 Mrd. Euro an und begründete dies mit einer stärkeren Nachfrage nach Immersion und einem zusätzlichen EUV-Umsatzpotenzial, das sich auf Kunden außerhalb Chinas konzentriert.
Es wird erwartet, dass China weiterhin etwa 20 % des Umsatzes ausmachen wird, was gegenüber der vorherigen Prognose unverändert bleibt, so Dassen auf der Telefonkonferenz zum Q1-Ergebnis.
Das Management erhöhte sein Low-NA EUV Produktionsziel auf mindestens 80 Systeme im Jahr 2027, gegenüber 44 ausgelieferten Systemen im Jahr 2025, während es für das laufende Jahr mindestens 60 Systeme anstrebt.
ASML hat für 2025 eine Gesamtdividende von 7,50 € je Aktie angekündigt, was einer Steigerung von 17 % gegenüber 2024 entspricht, und hat im ersten Quartal Aktien im Wert von 1,1 Mrd. € zurückgekauft.
Finanzwerte
Die ASML-Aktie zeigt eine konsistente Margenerholung und -expansion nach einem Kompressionstief Mitte 2025, wobei sowohl die Bruttomarge als auch die operative Marge wieder in Richtung der Zyklushöchststände tendieren.
Die Bruttomarge erreichte im 1. Quartal 2025 einen Höchststand von 54%, sank im 3. Quartal 2025 auf 51,6% und hat sich nun im 1. Quartal 2026 auf 53% erholt, was den margenstarken Beitrag der softwarebasierten Upgrades der installierten Basis in diesem Zeitraum widerspiegelt.
Das Betriebsergebnis stieg im ersten Quartal 2026 auf 3,16 Milliarden Euro, ein Plus von 15 % gegenüber 2,74 Milliarden Euro im März-Quartal des Vorjahres, da der operative Leverage durch den Volumenanstieg weiter zunahm.
Die operative Marge stieg von 35,4 % im Q1 2025 auf 36 % im Q1 2026, eine Verbesserung um 60 Basispunkte, die auch dann noch anhält, wenn sich der Personalaufbau im Vorfeld des Rampings 2027 beschleunigt.
Dassen merkte in der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des ersten Quartals an, dass die Bruttomarge für das zweite Quartal auf 51 % bis 52 % geschätzt wird und damit enger ist als die Spanne für das Gesamtjahr, da sich der margenstarke Upgrade-Mix normalisiert und die Kosten für die Aufstockung des Personalbestands durchlaufen werden, bevor der Volumenvorteil in der zweiten Jahreshälfte eintritt.
Bewertungsmodell
Das Bewertungsmodell von TIKR sieht für die ASML-Aktie ein Kursziel von 2.568 € vor, was eine Gesamtrendite von 105,5 % gegenüber dem aktuellen Kurs von 1.250 € in den nächsten 5 Jahren bzw. rund 17 % auf Jahresbasis bedeutet.
Die mittleren Annahmen, die diesem Ziel zugrunde liegen, sind ein Umsatzwachstum von ca. 11% bis 2030, eine Nettogewinnmarge von ca. 38% und ein EPS-Wachstum von ca. 16% jährlich.
Der Q1-Bericht bekräftigt diese Annahmen eher, als dass er sie ausweitet: Die Anhebung der Prognose verengt das untere Ende der Umsatzspanne für 2026, verschiebt aber die Zielvorgaben für das Mehrjahresmodell nicht auf dramatische Weise.
Die ASML-Aktie geht mit einem gestärkten Investment Case in die zweite Hälfte des Jahres 2026: Die Umsatzprognose wurde nach oben korrigiert, die EUV-Nachfrage beschleunigt sich sowohl im Speicher- als auch im Logikbereich, und High-NA beginnt, ein bedeutendes Kundenengagement auf Produktwafern zu generieren.
Die zentrale Spannung: ASML kann die Nachfrage klar erkennen, aber die Frage ist, wie schnell es tatsächlich die Werkzeuge bauen kann, um sie zu erfassen.
Bullen-Fall
- Skalierung der Low-NA EUV-Produktion auf mindestens 80 Systeme im Jahr 2027 gegenüber 44 im Jahr 2025 - mehr als eine Verdoppelung der an Kunden lieferbaren Wafer-pro-Stunde-Kapazität, selbst wenn Produktivitätssteigerungen nicht berücksichtigt werden
- Speicherkunden sind bis zum Ende des Jahres 2026 ausverkauft und beschleunigen die Einführung von EUV Schicht für Schicht, was zu einer Steigerung der Litho-Intensität führt, die die Prognose von € 36 Mrd. bis € 40 Mrd. für 2026 aus einer Position des Nachfrageüberhangs und nicht der Nachfrageunsicherheit heraus unterstützt
- Das Management der installierten Basis liegt bei 2,5 Mrd. Euro pro Quartal und wächst weiter, wobei softwarebasierte Upgrades für margenstarke Umsätze sorgen, die ohne Vorlaufzeiten für neue Werkzeuge sofort lieferbar sind.
- High-NA hat inzwischen über 500.000 Wafer mit einer Verfügbarkeit von über 80 % verarbeitet, wobei Logik- und DRAM-Kunden aktiv auf Produktwafern testen, was die Plattform für einen früher als erwarteten Produktionsanstieg positioniert, falls die Lieferengpässe anhalten
Bear Case
- Die Bruttomarge für Q2 wird auf 51%-52% geschätzt und liegt damit unter den 53% von Q1, da der Personalaufbau und die Normalisierung des margenstarken Upgrade-Mixes die kurzfristige Rentabilität vor der Volumenerholung in der zweiten Jahreshälfte drücken.
- Die Bruttomarge für das Gesamtjahr wird trotz der erhöhten Umsatzspanne bei 51%-53% gehalten, was darauf hindeutet, dass die zusätzlichen Umsätze aus der tieferen Immersionsdurchdringung und den höheren EUV-Lieferungen die Marge im Vergleich zum Windfall der installierten Basis in Q1 verwässern
- Der China-Umsatz ist unter den derzeitigen Exportkontrollannahmen auf ca. 20% des Gesamtumsatzes begrenzt, was den adressierbaren Markt von ASML zu einem Zeitpunkt einschränkt, zu dem der Nicht-China-Anstieg ein höheres Ausführungs- und Reinraum-Zeitrisiko birgt
- Das Low-NA EUV-Ziel von "mindestens 80" für 2027 ist als laufende Abstimmung mit den Kunden und nicht als feste Zusage formuliert und lässt die Möglichkeit offen, dass Verzögerungen im Reinraum, Lieferengpässe bei Optiken oder eine Änderung der Nachfrage dazu führen könnten, dass der Bauplan nicht eingehalten wird.
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