Die wichtigsten Punkte
- Die Arm-Aktie ist in der vergangenen Woche bis zum 23. Oktober um 7,8 % auf 210,33 $ gefallen, wobei ein Einbruch um 7,28 % am 22. Oktober fast den gesamten Rückgang ausmachte.
- Die Warnung von Lam Research, dass Lieferengpässe ihre Prognose von 8,6 Mrd. $ für das Dezember-Quartal gedrückt hätten, ging einem Einbruch des Philadelphia Semiconductor Index um 6,72 % an einem Tag voraus.
- Die EPS-Schätzungen der Analysten steigen von 2,23 $ im Geschäftsjahr 2027 auf 6,13 $ bis zum Geschäftsjahr 2030.
- Am 4. November erscheint der Bericht von Arm für das zweite Fiskalquartel, die Prognose liegt bei 1,38 Mrd. $ Umsatz und 0,47 $ EPS.
Die Aktie von Arm Holdings (ARM) ist in der vergangenen Woche um 7,8 % gefallen und schloss am 23. Oktober bei 210,33 $. Fast der gesamte Rückgang kam in einer einzigen Handelssitzung zustande: Am 22. Oktober fiel die Arm-Aktie um 7,28 % auf 210,10 $, nachdem eine Lieferwarnung des Chipausrüsters Lam Research (LRCX) die gesamte Halbleitergruppe nach unten zog.
In Lams Warnung ging es nicht direkt um Arm. Aber das Problem, das Lam beschrieb – unzureichende Lieferkapazitäten, um die Chipnachfrage zu decken – ist dasselbe, das auch das Management von Arm im Juli als Limit für sein neuestes Geschäftsfeld benannt hatte.
Die Woche der Arm-Aktie hing von einem Donnerstag ab
Die ersten drei Handelstage verliefen seitwärts. Die Arm-Aktie hielt sich am Montag im hohen Bereich um 220 $, rutschte am Dienstag in den niedrigen 220er-Bereich und sprang dann am Mittwoch, dem 21. Oktober, auf 226,59 $ zurück, als Chipaktien zusammen mit dem Nasdaq zulegten.
Dann äußerte sich Lam. In seiner Ergebnispräsentation am 21. Oktober sagte CFO Doug Bettinger, dass Lams Umsatzprognose von 8,6 Mrd. $ für das Dezember-Quartel ohne kurzfristige Lieferkettenengpässe etwas höher ausgefallen wäre. Bis zum nächsten Börsenschluss war der Philadelphia Semiconductor Index um 6,72 % gefallen, und Arms Rückgang von 7,28 % fiel etwas stärker aus als der des Index. Am Freitag kamen nur noch 0,23 $ hinzu.
Warum die Warnung eines Zulieferers die Arm-Aktie trifft
Arms letzter Bericht gab der Aktie viel Halt. Der Umsatz erreichte im ersten Fiskalquartel 1,29 Mrd. $, ein Plus von 22 %, und die Lizenzgebühren aus dem Rechenzentrumsgeschäft mehr als verdoppelten sich im Jahresvergleich. Der Non-GAAP EPS stieg um 29 % auf 0,45 $ und lag damit über der Obergrenze von Arms eigener Prognose.
Die neuere Geschichte ist der Arm AGI CPU, ein Chip, den Arm nun selbst verkauft, anstatt nur die Designs zu lizenzieren. Arm sagte, es habe Fertigungskapazitäten für ein Potenzial von 1 Mrd. $ über die Geschäftsjahre 2027 und 2028 gesichert, während die Kundennachfrage nun über 2 Mrd. $ liege. Das Angebot ist das, was zwischen diesen beiden Zahlen steht.
"Es ist ein sehr, sehr, sehr angespannter Markt bei allem", sagte CEO Rene Haas in der Ergebnispräsentation für Q1 FY2027 und verwies auf Speicher, Testgeräte, Substrate und TSMC-Wafer. Er sagte, Arms Zuversicht, mehr Lieferkapazitäten zu sichern, habe sich in den letzten 90 Tagen verbessert, und CFO Jason Child sagte, ein umfassenderes Update zu Umsatz und Marge für den Chip werde mit den Ergebnissen des dritten Quartals kommen.
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Das Wachstum, das Analysten in die Arm-Aktie eingepreist haben
Die Zahlen der Analysten lassen kaum Raum für einen Lieferengpass. Die Analysten erwarten einen normalisierten EPS von 2,23 $ für das am März 2027 endende Geschäftsjahr, der bis zum Geschäftsjahr 2030 auf 3,07 $, 4,05 $ und dann 6,13 $ steigt. Die Umsatzschätzungen steigen im gleichen Zeitraum von 6,06 Mrd. $ auf 16,27 Mrd. $.
Nach meiner Berechnung impliziert die Umsatzschätzung für das Geschäftsjahr 2027 ein Wachstum von 23,2 % gegenüber den 4,92 Mrd. $ des Vorjahres. Das bedeutet auch, dass 210,33 $ immer noch dem 94,3-fachen des EPS für das Geschäftsjahr 2027 und dem 68,5-fachen des EPS für das Geschäftsjahr 2028 entsprechen. Bei diesen Multiplikatoren kostet eine verzögerte Markteinführung des Chips die Aktie weitaus mehr, als ein schwaches Quartal einen günstigeren Titel kosten würde.
Der Bericht am 4. November, der die Arm-Aktie auf die Probe stellt
Arm veröffentlicht die Ergebnisse für das zweite Fiskalquartel am 4. November. Das Unternehmen prognostizierte einen Umsatz von 1,38 Mrd. $, plus/minus 50 Mio. $, und einen verwässerten Non-GAAP EPS von 0,47 $, plus/minus 0,04 $, wobei die Lizenzgebühren im niedrigen zweistelligen Bereich im Jahresvergleich wachsen sollen.
Die Schlagzeilenzahlen sind weniger wichtig als ein Satz. Wenn Arm weiterhin sagt, dass die Lieferung für die ersten 1 Mrd. $ AGI-CPU-Umsatz gesichert ist und die Nachfrage von über 2 Mrd. $ aufrechterhalten wird, liest sich die letzte Woche als Sektorverkauf, in den Arm hineingezogen wurde. Wenn Arm seine Erwartungen an die Lieferkapazitäten senkt, würde das das Risiko von Verzögerungen bei der Umsatzsteigerung durch den AGI CPU erhöhen.
Der Qualcomm-Fall steht ebenfalls im Hintergrund. Qualcomm (QCOM) machte im letzten Geschäftsjahr etwa 443 Mio. $ von Arms Umsatz aus, und Richterin Maryellen Noreika muss noch entscheiden, ob ein Urteil der Jury vom 13. Oktober, das einen Vertragsbruch feststellte, Qualcomm erlaubt, die Lizenzgebühren für fünf Jahre einzustellen.
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