Wichtige Erkenntnisse
- Amazon-CEO Andy Jassy sagte, Amazon könnte innerhalb der nächsten fünf bis zehn Jahre zwei Geschäftsbereiche mit einem Umsatz von einer Billion Dollar haben: AWS und seine Stores.
- Wenn AWS jährlich um 40 % wächst, erreicht sein aktueller Jahresumsatz (run-rate) von 184 Milliarden Dollar in etwa fünf Jahren etwa eine Billion Dollar.
- Die Investitionen für dieses Wachstum haben Amazons Free Cash Flow in den zwölf Monaten bis September auf einen Rekordabfluss von 42,4 Milliarden Dollar getrieben.
- AWS hat seine Kapazitäten größtenteils bereits verkauft, bevor sie gebaut wurden, daher scheint der Preis es wert zu sein; die nächste Aussage zu den Ausgaben für 2027 Anfang Februar ist das, worauf man achten sollte.
Amazon (AMZN) hat gerade ein... Ziel? Einen Traum? Eine vage Hoffnung? Gesetzt, das noch kein Unternehmen je erreicht hat.
"Es hat noch nie ein Geschäft mit einem Umsatz von einer Billion Dollar gegeben, und wir könnten in den nächsten 5-10 Jahren zwei davon haben", sagte CEO Andy Jassy in der Pressemitteilung zum dritten Quartal am Donnerstag. Und er nannte sie, nur für den Fall, dass Unklarheit bestand, was er meinte: Amazon Web Services (AWS) und Amazons Stores.
Die Anleger waren nicht in Stimmung. Amazon verfehlte Umsatz- und Gewinnerwartungen und gab für das Weihnachtsquartal eine Prognose unter den Schätzungen ab, und die Aktie fiel.
Aber hier ist der Punkt: Jassys Rechnung... sieht irgendwie so aus, als würde sie aufgehen. Leider ist die Rechnung dafür bereits da.
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Die Billionen-Dollar-Rechnung geht auf
AWS wuchs im dritten Quartal um 39 % auf 46 Milliarden Dollar. Das ist sein schnellstes Wachstum seit fast fünf Jahren, und Amazon beziffert es auf einen jährlichen Umsatz (run-rate) von 184 Milliarden Dollar. Jassy sagte auch im Gespräch, dass AWS "in jedem der Jahre 2027 und 2028 über 40 % wachsen" könne.
Wachsen Sie 184 Milliarden Dollar fünf Jahre lang um 40 % pro Jahr, und Sie erhalten etwa 990 Milliarden Dollar. Das ist ein Billionen-Dollar-Geschäft um 2031, am Anfang von Jassys Zeitfenster.
(Das setzt voraus, dass die 40 % drei Jahre länger anhalten als er angegeben hat. Bei 30 % dauert es etwa sechseinhalb Jahre, was immer noch in sein Zeitfenster passt.)
Die Stores haben einen stetigeren Aufstieg. Online-Stores, physische Stores und Dienstleistungen für Drittanbieter erzielten in den letzten zwölf Monaten fast 500 Milliarden Dollar Umsatz. Im Prof G Markets Podcast sagte Scott Galloway, Jassy denke, Amazon könne sein Einzelhandelsgeschäft bis 2032 verdoppeln. Das erfordert ein Wachstum von etwa 12 % pro Jahr.
Analysten erwarten bereits, dass Amazon insgesamt 2028 die Marke von einer Billion Dollar Umsatz überschreiten wird:
Diese Schätzungen kamen vor der Meldung am Donnerstag. Die schwache Weihnachtsprognose könnte 2026 kürzen, aber das AWS-Wachstum von über 40 % in 2027 und 2028 gibt Analysten mehr Grund, die späteren Jahre anzuheben, als sie zu kürzen.
Die Rechnung kommt zuerst
Ein Wachstum von 40 % pro Jahr erfordert viele Rechenzentren, und Amazon bezahlt sie im Voraus. Der Free Cash Flow war bereits in der ersten Hälfte 2026 negativ:
Das dritte Quartal machte es noch schlimmer. In den zwölf Monaten bis September betrug Amazons Free Cash Flow ein Abfluss von 42,4 Milliarden Dollar. Das ist der tiefste in seiner Geschichte und fast doppelt so hoch wie der bisherige Rekord von etwa 23 Milliarden Dollar aus dem Jahr 2022.
Was, uff.
Wie wir alle wissen, sind die Investitionsausgaben (Capex) in den letzten zwei Jahren stark gestiegen:
Allein im dritten Quartal gab Amazon etwa 77 Milliarden Dollar für Sachanlagen aus, mehr als doppelt so viel wie die 35 Milliarden Dollar, die es ein Jahr zuvor ausgab. Im Gespräch sagte Jassy, Amazon erwarte immer noch, in diesem Jahr etwa 220 Milliarden Dollar auszugeben, hauptsächlich für AWS, und "in 2027 deutlich mehr auszugeben".
Amazon leiht sich Geld, um das zu bezahlen. Die langfristigen Verbindlichkeiten erreichten Ende September etwa 173 Milliarden Dollar, gegenüber etwa 66 Milliarden Dollar Ende 2025.
Jassy macht sich keine Sorgen: "Wir können diesen Plan finanzieren. Ich denke, er wird die Größe von Amazon für immer verändern."
Verkauft, bevor es gebaut ist
Das ist eine Menge Geld, die aus der Tür geht. Aber Amazon gibt aus, um eine Nachfrage zu bedienen, die es bereits hat.
Der Auftragsbestand von AWS erreichte Ende September 578 Milliarden Dollar, gegenüber etwa 496 Milliarden Dollar drei Monate zuvor. Und Anfang dieses Monats sagte Jassy, dass die Kapazitäten von AWS größtenteils bis 2027 ausverkauft seien, wobei ein guter Teil von 2028 bereits vergeben sei.
Das Geschäft, das all diese Kapazitäten speist, ist sehr profitabel. Im dritten Quartal erwirtschaftete AWS 17,8 Milliarden Dollar von Amazons 28,1 Milliarden Dollar Betriebsergebnis, bei einer Marge von 38,7 %.
Das Risiko besteht darin, es zu bezahlen. In Bloombergs Earnings Special sagte Anurag Rana von Bloomberg Intelligence, die Zinssätze seien in den letzten sechs Monaten stark gestiegen, was diese Ausbauten schwerer zu finanzieren mache. Und Analysten erwarten nicht, dass Amazons Free Cash Flow für ein volles Jahr vor 2028 positiv wird.
Meine Einschätzung: Der Preis ist es wert, bezahlt zu werden. Amazon baut für Verträge, die es bereits unterzeichnet hat, bei Margen von fast 39 %, und diese Art von Ausgaben kommt als Cash zurück, sobald der Ausbau langsamer wird.
Dennoch hängt das davon ab, wie viel größer der Ausbau wird. Amazons nächste Aussage zu den Ausgaben für 2027 sollte mit den Ergebnissen des vierten Quartals Anfang Februar kommen. Wenn die Ausgaben weiterhin schneller steigen als das Wachstum von AWS, wird Jassys erste Billion deutlich teurer.
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