Wichtige Kennzahlen für Amazon-Aktien
- Aktueller Kurs: $243.79
- Zielkurs (Mitte): ~$570
- Konsensziel der Analysten: ~$332
- Potenzielle Gesamtrendite: ~133%
- Jährliche IRR: ~23% / Jahr
Was ist passiert?
Amazon (AMZN) wird seine Trainium-AI-Chips ab Ende 2027 auch außerhalb von Amazon Web Services verkaufen, wie CEO Andy Jassy im Gewinncall vom 29. Oktober mitteilte. Noch am selben Abend fiel die Aktie im After-Hours-Handel um etwa 7%: Der Bericht zum dritten Quartal verfehlte die Erwartungen bei Umsatz und Gewinn je Aktie, der trailing free cash flow sank auf negative $42,4 Milliarden, und die Prognose für das Betriebsergebnis im vierten Quartal lag mit einem Mittelwert von $31 Milliarden unter dem TIKR-Konsens von etwa $32,9 Milliarden.
Chips zu verkaufen zahlt sich früher aus. Sie zu behalten zahlt sich mehr aus.
Jassy sagte: "Die Anzahl der Unternehmen, die ein bedeutendes Cloud-Geschäft und einen Chip haben, der stark genug ist, um ihn extern zu verkaufen, ist effektiv 2." Er nannte das andere Unternehmen nicht, obwohl CNBC darauf hinwies, dass Google seine TPU-Chips bereits außerhalb seiner eigenen Einrichtungen anbietet.
Jassy sagte, alle fortschrittlichen Chip-Designer seien auf denselben Hersteller angewiesen und jeder erhalte eine Zuteilung, sodass jeder Trainium-Chip entweder verkauft oder in AWS eingesetzt wird. Ein Verkauf erzielt sofort Umsatz, sobald der Chip das Lager verlässt. Wenn er innerhalb von AWS bleibt, sagte Jassy, "wird man tatsächlich mehr absoluten Umsatz und Free Cash Flow mit diesen Chips erzielen, weil man sie über 5 bis 6 Jahre nutzen kann."
Das macht die Aufteilung zu einem Hebel, den Amazon jedes Jahr ziehen kann, und Jassy sagte, man werde dies "wahrscheinlich jedes Jahr" neu bewerten. Angesichts negativen Free Cash Flows und weiter steigender Investitionsausgaben für 2027 könnte die Option, einen Teil des Umsatzes vorzuziehen, wichtig sein. Es bleibt ein angekündigter Plan: Jassy nannte im Call keine externen Käufer oder Bedingungen.
Der Großteil von Bedrock läuft bereits auf Trainium
Innerhalb von AWS leistet der Chip bereits die Arbeit. Der AWS-Umsatz wuchs im dritten Quartal um 39,3% auf $46,0 Milliarden bei einer Betriebsgewinnmarge von 38,7%, mit einem Auftragsbestand von $578 Milliarden, und Jassy sagte, "der Großteil und der meiste Teil von Bedrock", Amazons AI-Inference-Dienst, laufe auf Trainium.
Der Call lieferte weitere Details. Inference macht bereits deutlich mehr als die Hälfte des AI-Umsatzes von AWS aus. Die Umsatzverpflichtungen für Trainium und Graviton stiegen jeweils um mehr als das 20-fache im Jahresvergleich. Kurzfristige Kapazitäten auf Trainium der Vor-Generation werden jetzt mit einem Aufschlag gegenüber der ersten Jahreshälfte verkauft. Jassy sagte auch, dass Neoclouds etwa 3.500 Basispunkte schlechtere Betriebsgewinnmargen aufweisen als langfristig geleaste Rechenzentren – ein Vorteil, den Amazon mit Chips kombiniert, die es nicht von einem Drittanbieter kauft.
CFO Brian Olsavsky wies auf die Kosten hin: "Das überproportionale Wachstum von KI übt Margendruck auf das gesamte Geschäft aus, weil die Margen dort niedriger sind."
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $243.79
- Zielkurs (Mitte): ~$570
- Potenzielle Gesamtrendite: ~133%
- Jährliche IRR: ~23% / Jahr
Der Mittelwert-Fall, gemessen vom Schlusskurs am 29. Oktober und vor dem After-Hours-Rückgang, basiert auf längerfristigen Annahmen, die über 2030 hinausgehen: etwa 13% jährliches Umsatzwachstum, eine Nettomarge nahe 16% und ein KGV, das sich um etwa 2% pro Jahr entspannt. Jassys Projektion von über 40% AWS-Wachstum sowohl in 2027 als auch 2028 ist die Hauptstütze für diesen Pfad. Externe Trainium-Verkäufe würden ab Ende 2027 zusätzlichen Umsatz zu den AWS-Mieten hinzufügen. Das Risiko ist Olsavskys Mix-Problem: Niedrigmargiges KI-Wachstum plus Investitionsausgaben, die den operativen Cashflow weiterhin übersteigen, könnten die Margen unter diesem Pfad halten.
Fazit
Der erste Beweis ist ein namentlich genannter externer Trainium-Käufer mit echten Bedingungen vor dem Start Ende 2027. Bis dahin ist das AWS-Wachstum die Messlatte: Über 40% in 2027, wie Jassy projiziert, würde zeigen, dass es sich auszahlt, die meisten Chips intern zu behalten. Ein Rückfall des Wachstums unter die 39,3% des dritten Quartals würde beide Teile des Plans schwächen.
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