Die wichtigsten Punkte
- Die Amazon-Aktie fiel heute um 2 %, nachdem das Unternehmen im dritten Quartal Umsatz und Gewinn verfehlte und in den letzten zwölf Monaten einen Free-Cashflow-Abfluss von 42,4 Milliarden US-Dollar verzeichnete.
- CEO Andy Jassy rechnet für 2027 mit deutlich höheren Ausgaben – ein Schub für Nvidia und ein härterer Test für CoreWeave.
- AWS wuchs um 39 %, das schnellste Tempo seit fast fünf Jahren, und die operative Marge von Amazon erreichte einen Rekordwert.
- Das Forward-KGV von Amazon liegt nahe einem Fünfjahrestief, was zu pessimistisch erscheint, während AWS weiter beschleunigt.
Amazon (AMZN) verliert heute 2 % nach seinem Quartalsbericht, der Umsatz- und Gewinnerwartungen verfehlte und bei dem der Free Cash Flow in den letzten zwölf Monaten auf einen Abfluss von 42,4 Milliarden US-Dollar umschwenkte.
CEO Andy Jassy sagte im Konferenzcall, dass Amazon für 2027 mit „deutlich höheren Ausgaben“ rechnet. Das bedeutet mehr Geschäft für Nvidia (NVDA), das Amazon seine GPUs verkauft, und stellt eine schwierige Frage für CoreWeave (CRWV), das sich stark verschuldet, um seine Infrastruktur vor seinen Einnahmen auszubauen.
Die Verfehlung und der Lichtblick
- Der Umsatz stieg um 12 % auf 201,9 Milliarden US-Dollar und der Gewinn je Aktie belief sich auf 1,89 US-Dollar, unterhalb des FactSet-Konsenses von 202,2 Milliarden US-Dollar und 1,97 US-Dollar. (Der frühere Termin des Prime Day kostete etwa 4 Prozentpunkte Wachstum.)
- Der AWS-Umsatz stieg um 39 % auf 46,0 Milliarden US-Dollar, das schnellste Wachstum seit fast fünf Jahren.
- Das Betriebsergebnis sprang um 61 % auf 28,1 Milliarden US-Dollar, eine Rekordmarge von 13,9 %.
Aber Amazon gab im letzten Quartal 75,9 Milliarden US-Dollar für Sachanlagen aus, und die langfristigen Schulden sind auf 173,1 Milliarden US-Dollar gestiegen, gegenüber 65,6 Milliarden US-Dollar Ende 2025. Das hat der Ausbau mit dem Free Cash Flow gemacht:
Das September-Quartal verschlimmerte die Lage: ein Abfluss von 42,4 Milliarden US-Dollar in den letzten zwölf Monaten, gegenüber einem Zufluss von 14,8 Milliarden US-Dollar vor einem Jahr.
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Gut für Nvidia, härter für CoreWeave
Jassys höheres Budget für 2027 sollte mehr Aufträge für Nvidia bedeuten, dessen Rechenzentrums-Umsatz im letzten Quartal um 117 % auf 89,0 Milliarden US-Dollar stieg. Der Haken: Jassy sagte auch, dass die Verpflichtungen für Amazons eigene Trainium-Chips um mehr als das 20-fache gestiegen sind. Wie viel der Ausgaben für 2027 geht an Nvidia? Nvidia berichtet am 17. November.
CoreWeave hat eine härtere Version von Amazons Problem. Das Unternehmen verzeichnete im zweiten Quartal einen Verlust von 626 Millionen US-Dollar bei einem Umsatz von 2,6 Milliarden US-Dollar, wobei allein die Zinsaufwendungen 640 Millionen US-Dollar betrugen. Wenn Investoren Amazon – trotz Rekordmarge – für Ausgaben vor dem Cashflow bestrafen, werden sie dann mit CoreWeave geduldig sein, wenn es nächsten Monat berichtet?
Bewertet für den Cash-Burn
Amazon wurde am Schlusskurs von Donnerstag mit einem 27-fachen Forward-KGV gehandelt, gegenüber einem Fünfjahresdurchschnitt von 49-fach:
Der heutige Rückgang bringt es auf etwa das 25-fache, unterhalb des Fünfjahrestiefs von 26-fach im Februar.
Meine Einschätzung: Dieser Kurs gewichtet den Cash-Burn stärker als das Wachstum von AWS, das Jassy für 2027 und 2028 jeweils auf über 40 % prognostiziert. Das ist zu viel Pessimismus.
Alles hängt an der Rechnung für 2027. Wenn die Kapitalausgabenprognose, die mit den Ergebnissen des vierten Quartals Anfang Februar erwartet wird, das AWS-Wachstum übertrifft, könnte der Abschlag bestehen bleiben.
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