Die wichtigsten Punkte
- Alphabet verhandelt laut Bloomberg über einen Beitritt zu einer Datensicherheitsgruppe für das 185 Milliarden Dollar schwere Raketenabwehrprogramm Golden Dome, nachdem die Aktie ihren schlechtesten Monat seit dem Börsengang 2004 erlebte.
- Ein Golden-Dome-Deal wäre im Vergleich zu den 500 Milliarden Dollar Umsatz, die Analysten für Alphabet in diesem Jahr erwarten, klein, aber die US-Regierung könnte zu einem großen Abnehmer der Rechenkapazitäten werden, die Alphabet aufbaut.
- Alphabet plant für 2026 Investitionsausgaben (Capex) von bis zu 205 Milliarden Dollar, und der freie Cashflow belief sich im dritten Quartal auf minus 9,1 Milliarden Dollar.
- Bei etwa dem 20-fachen der erwarteten Gewinne, deutlich unter dem 10-Jahres-Durchschnitt von 24x, ist in der Aktie kaum etwas von diesem Aufwärtspotenzial eingepreist.
Alphabet (GOOG) hat gerade seinen schlechtesten Monat seit dem Börsengang 2004 erlebt. Die Aktie fiel im Oktober um fast 19 % und verlor laut Yahoo Finance etwa 758 Milliarden Dollar an Börsenwert. Der größte Teil des Schadens entstand am 29. Oktober, als die Class-A-Aktien nach den Quartalszahlen um 12,6 % fielen – der größte Tagesverlust seit dem Listing.
Dann kam am 30. Oktober das Pentagon ins Spiel.
Worüber Google mit dem Pentagon spricht
Google verhandelt mit dem Verteidigungsministerium über eine neue Datensicherheitsinitiative für das 185 Milliarden Dollar schwere Raketenabwehrprogramm Golden Dome, berichtete Bloomberg. Die Details:
- Das Pentagon richtet eine Industriegruppe zum Schutz der Daten ein, die die Kommando- und Steuerungssoftware von Golden Dome speisen, die von einer separaten Gruppe, zu der Anduril, Palantir und SpaceX gehören, entwickelt wird.
- Die Gespräche konzentrierten sich auf Googles Datenspeicherung, Netzwerktechnik und Cybersicherheit.
- Aalyria Technologies, ein aus Google ausgegründetes Netzwerkunternehmen, ist Teil der Gruppe.
- Es ist noch früh. Ein Pentagon-Vertreter sagte, es sei noch keine endgültige Entscheidung über die Gruppe oder ihre Mitglieder getroffen worden, und es wurde keine Vertragsgröße genannt.
Dies wäre Googles erste öffentlich bekannte Rolle in Golden Dome. Das ist ein weiter Weg von 2018, als Mitarbeiterproteste gegen Project Maven Google dazu veranlassten, diesen Militär-AI-Vertrag aufzugeben. Im April unterzeichnete es eine Vereinbarung, dass das Pentagon seine KI-Modelle für klassifizierte Arbeiten nutzen darf.
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Golden Dome ist klein, der Kunde nicht
Für sich genommen wird der Deal nicht viel ausmachen. Analysten erwarten, dass Alphabets Umsatz von 403 Milliarden Dollar im Jahr 2025 auf 500 Milliarden Dollar in diesem Jahr und 774 Milliarden Dollar bis 2028 steigt.
Google würde einen Anteil an einer Datensicherheitsgruppe innerhalb eines Programms erhalten, das über viele Unternehmen verteilt ist. Das wird diese Schätzungen nicht verändern.
Der Kunde ist das Entscheidende. In TBPN am 30. Oktober argumentierte Will Manidis, Gründer des KI-Startups ScienceIO, dass das Training der besten Modelle so teuer werden wird, dass nur ein oder zwei Länder mithalten können. Er erwartet, dass KI-Labore eher wie Rüstungsunternehmen aussehen werden, mit ihren besten Modellen für nationale Sicherheitsaufgaben, und er erwartet, dass das Geld folgt: "Ein immer größerer Anteil der Umsätze der Frontier Labs wird einfach von der USG kommen."
Das ist die US-Regierung, und Alphabet braucht jeden großen Abnehmer, den es bekommen kann. Seine Investitionsausgaben haben sich von 2021 bis 2025 fast vervierfacht, von 24,6 Milliarden Dollar auf 91,5 Milliarden Dollar.
Dieses Jahr ist weitaus größer. Alphabet plant für 2026 Ausgaben von 195 bis 205 Milliarden Dollar, eine Spanne, die es im Juli festlegte und bei der Berichterstattung am 28. Oktober beibehielt. CFO Anat Ashkenazi sagte, die Ausgaben würden 2027 erneut deutlich steigen. Der freie Cashflow belief sich im Quartal auf minus 9,1 Milliarden Dollar.
Der größte Teil dieses Ausbaus dient Google Cloud, wo sich der Umsatz im dritten Quartal mehr als verdoppelte auf 30,7 Milliarden Dollar und der Auftragsbestand 561 Milliarden Dollar erreichte. Eine Regierung, die ihre eigene Frontier-KI möchte, ist ein weiterer Abnehmer für diese Kapazitäten.
Suche bleibt Alphabets Schwachstelle
Die Suche finanziert den größten Teil des Ausbaus, und sie verlangsamt sich. Der Umsatz aus Suche und anderen Bereichen stieg im dritten Quartal um 12 % auf 63,4 Milliarden Dollar, weniger als die von Analysten erwarteten 64,9 Milliarden Dollar, so Yahoo Finance.
Nach dem Verkaufstief im Oktober notiert die Aktie bei etwa dem 20-fachen der erwarteten Gewinne, gegenüber einem Durchschnitt von 24x im letzten Jahrzehnt.
Das liegt über dem Tief von 16x, das im April 2025 erreicht wurde, aber deutlich unter dem üblichen Niveau.
Fazit
Das Verkaufstief im Oktober ging zu weit. Golden Dome wird die Suche nicht reparieren, und ein Deal ohne Größenangabe wird vielleicht nie zustande kommen. Aber bei 20x zahlt der Markt wenig für ein Cloud-Geschäft, das seinen Umsatz im letzten Quartal verdoppelt hat, und Washington stellt sich als Abnehmer genau für das auf, was Alphabet aufbaut. Der Quartalsbericht im frühen Februar ist der nächste Test. Dort sollte Alphabet eine Zahl für die Ausgaben 2027 nennen, und dort muss die Suche aufhören, sich zu verlangsamen.
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