Die Aktien von 3M (MMM) stiegen im Pre-Market-Handel am Dienstag um 4,4 % auf etwa 169 $, nachdem das Unternehmen am Montagabend Amazon einen Aktienoptionsschein im Zusammenhang mit Rechenzentrumskäufen ausgestellt hatte. Heute Morgen folgte 3M mit Ergebnissen für das dritte Quartal und einer höheren Gewinnprognose für 2026.
Die Zahl, auf die es ankommt, ist 6 Milliarden Dollar. Gleichmäßig über sieben Jahre verteilt, würden die Käufe, die den zahlungsgebundenen Anteil von 85 % des Optionsscheins vollständig freischalten, die eigene Prognose von 3M für die Rechenzentrumsverkäufe 2026 übertreffen, obwohl nichts Amazon dazu verpflichtet, in gleichmäßigem Tempo zu kaufen.
Was Amazon von 3M bekam
- Der Optionsschein: bis zu 3.162.015 Aktien zu je 164,89 $ über sieben Jahre (etwa 521 Millionen $ zum Ausübungspreis).
- Der Auslöser: 85 % der Aktien werden freigeschaltet, wenn Amazon für optische Konnektivität und andere Rechenzentrumsprodukte zahlt, vollständig bei kumulierten Zahlungen von 6 Milliarden $. Der Rest wird durch ereignisbasierte Meilensteine freigeschaltet.
- Was es nicht ist: eine Kauforder. Die Freischaltung folgt den Zahlungen; nichts in der Einreichung verpflichtet Amazon zum Kauf.
- Der Präzedenzfall: Microsoft (MSFT) wurde am 15. Juli der erste angekündigte Hyperscaler, der die Expanded Beam Optical Connectors von 3M einsetzt. Amazon (AMZN) ist der zweite große Cloud-Name.
Größenordnung des Amazon-Deals von 3M
Gleichmäßig über sieben Jahre verteilt sind 6 Milliarden $ etwa 857 Millionen $ pro Jahr. Gemessen an den 25,18 Milliarden $, die 3M in den letzten zwölf Monaten erzielte, entspricht dieses Tempo etwa 3,4 % des Umsatzes. Wie viel davon neu ist, ist unklar: Die Einreichung spricht von einer erweiterten Beziehung, sodass einige Amazon-Käufe möglicherweise bereits in den Verkäufen von 3M enthalten sind.
Das ist bedeutender, als es klingt, für ein Unternehmen, dessen Umsatz von 24,61 Milliarden $ im Jahr 2023 auf 24,95 Milliarden $ im letzten Jahr stieg. Es ist auch groß im Vergleich zu der Einheit, in der es landet. CEO Bill Brown sagte auf einer Industriekonferenz von Wells Fargo, dass 3M für 2026 etwa 600 Millionen $ von Rechenzentrumsgeschäften erwartet, sodass das Amazon-Tempo das 1,4-fache davon beträgt. Im Ergebnisgespräch im Juli bezifferte er den gesamten Markt für die Expanded-Beam-Technologie von 3M auf etwa 1 Milliarde $ in diesem Jahr und 2 Milliarden $ bis 2028.
Die Aktienanzahl bewegt sich kaum: 3.162.015 Aktien sind etwa 0,6 % der rund 540 Millionen verwässerten Aktien von 3M.
Das Kleingedruckte im Quartal von 3M
Die Überraschung ist kleiner als die Schlagzeile. Das bereinigte EPS von 2,50 $ übertraf den Konsens von 2,39 $, aber 3M lässt nun die Abschreibung immaterieller Vermögenswerte aus den bereinigten Ergebnissen heraus, was dem Quartal etwa 0,04 $ hinzufügt. Auf vergleichbarer Basis liegt die Überraschung näher bei 0,07 $. Die Anhebung der Prognose von 8,80 $ bis 8,95 $ auf 9,10 $ bis 9,15 $ beinhaltet dieselbe Änderung plus die Akquisition von Madison Fire & Rescue. Der operative Cashflow belief sich auf 0,5 Milliarden $ gegenüber 1,2 Milliarden $ an bereinigtem Free Cashflow.
Der Optionsschein hat auch Kosten. Nach US-Rechnungslegungsvorschriften mindert an einen Kunden gewährte Aktienvergütung den Umsatz, was ihn zu einem in Aktien gezahlten Rabatt macht. 3M hat den beizulegenden Zeitwert des Optionsscheins oder die erwartete Umsatzminderung nicht offengelegt. Der Extremfall ist Plug Power (PLUG), wo der Optionsschein von Amazon 2020 zu einer Umsatzminderung von 399,7 Millionen $ führte.
Das KGV zahlt bereits einen Teil der Geschichte. Zum Schlusskurs von Montag notierte 3M mit dem 17,46-fachen der normalisierten NTM-Gewinne, etwa 15 % über seinem Fünjahresdurchschnitt von 15,20.
Wie die Wall Street zu 3M-Aktien steht
Das durchschnittliche Street-Ziel liegt bei 185,93 $, 14,8 % über dem Schlusskurs von 162,01 $ am Montag und etwa 10 % über dem Pre-Market-Preis am Dienstag. Acht Analysten bewerten die Aktie mit "Buy" und einer mit "Outperform", während acht sie mit "Hold" und zwei mit "Underperform" bewerten. Die Ziele reichen von 120 $ bis 218 $.
Die Zahl, die 3M noch nicht genannt hat
Der Deal ist eine bessere Nachricht als das Quartal, und die offene Frage ist, wie viel von Amazons Käufen neu ist. Weder die Einreichung noch die Pressemitteilung geben einen Kaufplan, eine Basis für die aktuellen Amazon-Verkäufe oder die Rechenzentrumsumsätze dieses Quartals an.
Wenn Amazon von einer kleinen Basis aus auf das gleichmäßige Tempo zusteuert, könnte die Rechenzentrumssparte von 3M mehr als verdoppelt werden, und das 17-fache der Gewinne erscheint fair. Wenn die Käufe nur tröpfchenweise eingehen, könnte der zahlungsgebundene Teil möglicherweise nie vollständig freigeschaltet werden. Wenn sie größtenteils bestehende Käufe ersetzen, könnte der Deal weniger zusätzliches Wachstum bringen, als Anleger erwarten. Das Gespräch um 9 Uhr ET ist die erste Gelegenheit des Managements, den Rechenzentrumsumsätzen einen Dollarwert zuzuordnen.
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