主要观点：
- Block (XYZ)2026年第一季度调整后息税折旧摊销前利润为10亿美元，高于9.47亿美元的一致预期。调整后每股收益同比增长 52%，达到 0.85 美元。
- XYZ 股价约为 72 美元，比 52 周最高价 83 美元低约 13%。
- 到 2028 年 12 月，XYZ 股价可能会从 72 美元上涨到每股 109 美元左右。这意味着总回报率约为 52%，年化回报率约为 17%。
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发生了什么？
布洛克公司 (XYZ) 于 2026 年 5 月 7 日公布了强劲的2026 年第一季度业绩。调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到 10 亿美元，大幅超出分析师预计的 9.47 亿美元。调整后每股收益同比增长 52%，达到 0.85 美元。在强劲的季度业绩表现之后，Block 上调了年度毛利润展望。
Square 为餐饮、零售和服务行业的商户提供支付处理、销售点硬件和业务管理软件。Cash App 是一个消费金融服务平台，提供点对点支付、股票投资和比特币交易。
Cash App Borrow是布洛克的消费贷款产品，2025 年第四季度的贷款额同比激增 223%，达到 185 亿美元。因此，这两个平台都表现出了显著的运营势头。
首席执行官杰克-多西（Jack Dorsey）宣布，作为人工智能驱动的重组工作的一部分，计划在 2026 年初裁员 4000 多人。但投资者的反应普遍积极，股价闻讯大涨。
2026 年 3 月，Truist 将 XYZ 的评级提升至 "买入"，理由是该公司业务的基本面得到了有力改善。2026年4月，布洛克扩大了与优步的合作，将现金应用支付引入全美优步平台。
布洛克公司 2025 年第四季度财报还显示出令人鼓舞的盈利能力，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为 9.3 亿美元，超过预期的 9.15 亿美元。因此，多个季度的执行力是一致的。而且，现金应用和 Square 平台正在共同提升盈利能力。
下面就是为什么随着人工智能驱动的成本结构和平台盈利能力的不断改善，Block 的股票在 2028 年之前都能带来丰厚的回报。
模型对 XYZ 股票的启示
我们分析了布洛克股票的上涨潜力，主要基于其不断提高的毛利率、Cash App 不断扩大的金融服务套件，以及 Square 在广泛商户基础上不断增长的软件和支付量。
根据约 11% 的年收入增长率、约 13% 的营业利润率和约 17 倍的正常化市盈率，该模型预测 Block 的股价可能会从每股 72 美元上涨到约 109 美元。
这将意味着未来 2.6 年的总回报率约为 52%，年化回报率约为 17%。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 XYZ 股票使用的假设：
1.收入增长率：10.8
Block 公布的 2026 年第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为 10 亿美元，超过预期，并上调了年度毛利润展望。2025 年第四季度，现金应用借款业务量同比增长 223%，达到 185 亿美元。此外，Square 还通过新的合作伙伴关系和持续的平台改进，不断增加商家数量。
根据分析师的一致估计，我们认为年收入增长率约为 11%。这反映了布洛克正在恢复的毛利润轨迹、不断增长的现金应用金融服务收入，以及 Square 稳步扩大的商户基础。该公司未来两年的收入年均复合增长率约为 10%，与这一假设非常吻合。
因此，11% 是布洛克未来几年合理且可实现的目标。现金应用借贷和优步支付合作等新举措可以为基本假设提供更多的上升空间。在多尔西的领导下，对毛利润的关注也为未来的发展道路增添了更多的可视性。
2.运营利润率13%
布洛克最近 12 个月的息税前利润率约为 5%，毛利率约为 45%。随着公司通过人工智能驱动的重组降低成本，利润率一直在上升。而 2026 年初宣布的 4000 多人的裁员计划，应该会在结构上持续降低运营成本。
根据分析师的一致估计，我们采用的运营利润率约为 13%。这反映了在积极裁员和人工智能自动化之后，布洛克的成本结构正在改善。此外，我们还假设现金应用的金融服务收入将继续增长，成为整体业务组合中利润率较高的部分。
布洛克公司的净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）的比率仅为0.49倍，反映了公司健康灵活的资产负债表。因此，公司可以继续投资产品开发，而不会出现财务压力。而且，随着人工智能技术降低了与员工相关的成本，13% 的利润率更有可能在持续和持久的基础上实现。
3.退出市盈率：17.2 倍
Block 目前的未来 12 个月市盈率约为 17 倍。对于一家具有强大平台网络效应的高增长金融科技公司来说，这个市盈率并不高。但由于布洛克公司近期的收入动态和历史盈利波动性，其市盈率一直低于同行。而且市场仍在重新调整，以适应该公司不断发展、盈利能力更强的业务模式。
根据分析师的一致预期，我们将正常化市盈率维持在 17 倍左右。这反映了布洛克公司在消费金融、商家工具和比特币生态系统方面的独特组合。同时，它还包含了现金应用增长轨迹的一些不确定性，以及消费支付领域的竞争激烈程度。
如果布洛克公司的盈利能力持续改善，那么目前的倍数就会有很大的扩展空间。因此，如果利润率达到 13%，收入增长率保持在 11% 左右，那么倍数重估就会成为一个重要的额外上涨动力。Truist 的 "买入 "评级等分析师评级的上调，标志着市场对该公司的信心不断增强。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据现金应用程序的增长、Square 商户的扩张和营业利润率的提高，XYZ 股票到 2034 年的不同情况会出现不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低方案：在消费者支付领域激烈的竞争压力下，收入增长依然缓慢，利润率改善停滞不前 → 年回报率约为 9
- 中等情况：Cash App 和 Square 保持稳定增长，人工智能驱动的成本削减带来持续的利润率改善→约 12% 的年回报率
- 高案例：Cash App 金融服务的扩展速度超过预期，利润率达到指导范围的高端→年回报率约为 15
展望未来，布洛克的成功将取决于杰克-多西（Jack Dorsey）以人工智能为驱动的重组能否在收入持续恢复的同时，转化为持久的利润率提升。2026 年第一季度的财报显示，盈利论正在发挥作用，调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）大幅超出预期。
如果布洛克能在 2028 年之前保持指导模型所暗示的约 17% 的年回报率，那么相对于其盈利潜力，以目前的价格计算，该股仍是金融科技股中价格更具吸引力的股票之一。
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