主要信息：
- 艾伯维（ABBV）2026 年第一季度调整后每股收益为 2.65 美元，高于一致预期的 2.59 美元，超出预期。由于Skyrizi和Rinvoq的需求强劲，公司收入同比增长12.4%，达到150亿美元。
- ABBV 的股价约为 211 美元，过去一年上涨了约 22%。分析师一致认为其目标价约为 253 美元。
- 到 2028 年 12 月，ABBV 的股价可能会从每股 211 美元上涨到 290 美元左右。这意味着总回报率约为 38%，年化回报率约为 13%。
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发生了什么？
艾伯维公司 (ABBV)于2026年4月29日公布了2026年第一季度的业绩。调整后每股收益为 2.65 美元，高于分析师预计的 2.59 美元。收入同比增长 12.4%，达到 150 亿美元。由于需求持续强劲，管理层上调了全年调整后利润预期。
艾伯维的增长故事集中在两个关键的新药上。Skyrizi是一种免疫学药物，被批准用于治疗斑块型银屑病和克罗恩病。Rinvoq治疗类风湿性关节炎和其他炎症。
Humira是艾伯维曾经的旗舰药物，现在正面临着来自低成本仿制药的生物仿制药竞争。
最近，在一项类风湿关节炎临床研究中，Rinvoq 的主要终点优于 Humira。艾伯维还于 2026 年 4 月向 FDA 提交了 Rinvoq 治疗重度斑秃（一种与免疫相关的脱发病症）的申请。
但由于生产方面的原因，FDA拒绝批准艾伯维的另一种除皱疗法。因此，产品线既有积极的发展势头，也有一些挫折需要克服。
艾伯维还支付每股 1.73 美元的季度股息，股息率约为 3.3%。因此，注重收入的投资者在获得资本增值的同时，还能从可观的派息中获益。分析师一致认为其合理价值仍高于当前价格。
以下是艾伯维股票在2028年之前能继续带来诱人回报的原因，因为其较新的免疫学药物能推动收入和盈利的持续增长。
模型对 ABBV 股票的启示
我们分析了艾伯维股票的上涨潜力，其基础是艾伯维不断增长的免疫学专营权、Skyrizi 和 Rinvoq 在新疾病领域的适应症扩展，以及支持股息和再投资的弹性现金流生成。
根据年收入增长约 8%、营业利润率约 50%、正常化市盈率约 14 倍的估计，该模型预测艾伯维的股价可能会从每股 211 美元上涨到约 290 美元。
在未来 2.6 年内，总回报率将达到 38% 左右，年化回报率约为 13%。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 ABBV 股票使用的假设：
1.收入增长率：8.4
艾伯维 2026 年第一季度实现营收 150 亿美元，同比增长 12.4%。增长主要得益于现有适应症和新适应症对 Skyrizi 和 Rinvoq 的强劲需求。此外，这两种药物继续在更多疾病领域获得批准，从而扩大了其可覆盖的患者总人数。
根据分析师的一致估计，我们的年收入增长率约为 8%。这反映了艾伯维多元化的药物组合以及Skyrizi和Rinvoq的持续扩张，同时也平衡了Humira生物仿制药的持续侵蚀。公司未来两年收入的年均复合增长率约为 9%，与这一估计值非常吻合。
因此，8%是一个现实的增长轨迹。艾伯维活跃的产品线还包括向 FDA 提交的治疗斑秃的 upadacitinib 和治疗克罗恩病的 Skyrizi 的新药申请。如果这些新药获得批准，将在现有产品组合之外带来更多的收入来源。
2.运营利润率49.9%
艾伯维最近 12 个月的毛利率约为 72%，LTM 息税前利润率约为 35%。随着新的高利润药物规模的扩大，公司还有扩大营业利润率的空间。随着时间的推移，减少在 Humira 等成熟产品上的支出应能提高整体利润率。
根据分析师的一致估计，我们采用了约 50% 的营业利润率。这反映了制药公司规模化经营的固有高利润率。这也反映了艾伯维对管线药物以及 Rinvoq 和 Skyrizi 新适应症的持续研发投资。
艾伯维未来两年的息税折旧摊销前利润（EBITDA）年均复合增长率约为 23%，表明未来盈利能力将大幅提高。因此，50%的营业利润率目标反映了在现有水平上可以实现的改善。此外，公司强劲的现金流也为分红和持续的再投资提供了支持。
3.退出市盈率：14.1 倍
艾伯维目前的未来 12 个月市盈率约为 14 倍。对于一家拥有强大品牌药物组合的大型制药公司来说，这个市盈率并不高。它反映了投资者对 Humira 过渡期的担忧仍未消除，但并不完全看好 Skyrizi 和 Rinvoq 的增长潜力。
根据分析师的一致估计，我们将正常化市盈率维持在 14 倍左右。这反映了制药行业的典型估值范围和艾伯维稳定的盈利状况。此外，它还包含了一些与 Humira 过渡速度有关的不确定性和管线执行风险。
3.3% 的股息收益率除了支持股价升值外，还增加了有意义的总回报。因此，即使没有倍数扩张，艾伯维也能在盈利增长的同时提供收入。如果Rinvoq和Skyrizi的规模超过预期，倍数扩张将成为有意义的额外催化剂。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据Skyrizi和Rinvoq的增长、管线执行和Humira的侵蚀速度，ABBV股票到2034年的不同情景显示了不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低度情况：Humira 的下滑速度快于预期，管线审批结果令人失望→年回报率约为 5
- 中度情况：Skyrizi 和 Rinvoq 保持增长势头，新适应症扩大了管线的收入贡献→约 7% 的年回报率
- 高案例：多个管线获批和新药上市推动收入和盈利加速增长→年回报率约 10
展望未来，艾伯维的长期表现在很大程度上取决于其较新的免疫学药物能否成功取代失去的 Humira 收入。中期情景意味着到 2034 年的年回报率约为 7%，低于许多股票投资者的目标 10%。
但是，到 2028 年的短期模型显示，约 13% 的年化回报率更具吸引力，而 Rinvoq 优越性数据和新的 FDA 申请等近期管线催化剂可能会带来有意义的额外上涨。
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