主要启示
- 在强劲的利润率和股本回报率的支持下，英联继续从其日本和美国的补充保险特许经营业务中获得稳定的现金流。
- 根据我们的估值假设，到 2029 年 12 月，AFL 的股价有可能达到每股 138 美元。
- 这意味着从目前的 114 美元价格计算，总回报率为 21.8%，未来 3.9 年的年回报率为 5.2%。
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Aflac Incorporated (AFL) 继续利用其在日本和美国的领先地位销售补充医疗和人寿保险产品，同时保持有吸引力的盈利指标，如 30.0% 的息税前利润率和 15.6% 的股本回报率。
该保险公司得益于保守的资产负债表（LTM 净负债/EBITDA 为 1.40 倍）和 2.3% 的股息收益率，在过去一年里，该公司以 8.8% 的总回报率回报股东，股价攀升至 113.62 美元，接近其 52 周高点 115.84 美元。
近期的催化剂包括 2026 年 2 月 4 日发布的 2025 财年业绩和今天的 2025 财年业绩电话会议，同时投资者还在关注即将于 2 月 11 日举行的瑞银金融服务会议，以及定于 2026 年 2 月 18 日发布的每股 0.61 美元的下一次现金股息。
这些事件，加上 Aflac 到 2026 年的定期财报发布，为管理层如何驾驭 0.4% 的适度收入增长和 0.7% 的每股收益增长提供了持续的检查点。
以下就是为什么 Aflac 的股票在 2029 年之前可以提供稳定但适度的回报，因为它在缓慢的顶线增长与高利润率、丰厚的资本回报以及已经反映了其大部分质量的估值之间取得了平衡。
模型对 Aflac 股票的启示
我们根据 Aflac 灵活的补充保险业务、稳健的盈利能力和缓慢的预期收入增长，使用估值假设分析了 Aflac 股票的上涨潜力。
根据0.6% 的年收入增长率、27.8% 的营业利润率和14.0x 的正常化市盈率，模型预测到 2027 年 12 月，Aflac 的股价将从每股 114 美元上涨到 123 美元。
在未来 1.9 年内，总回报率为 8.4%，年回报率为 4.3%。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 Aflac 股票使用的假设：
1.收入增长率：0.6
Aflac 的历史收入表现一般，去年收入下降了 6.9%，过去十年的年复合增长率下降了 2.6%，这部分反映了日本的汇率影响和投资组合的重新定位。
不过，分析师现在预计收入将有非常低但积极的增长。根据分析师的一致预期，我们采用了到 2027 年 0.6% 的年均复合增长率，这与 TIKR 概览中显示的该公司两年前收入年均复合增长率 0.4% 一致。
这一保守的收入假设承认了 Aflac 成熟的市场和有限的有机增长，但也反映出该公司有能力通过产品更新和在日本和美国的分销实力来维持其溢价基础，而不是进行有意义的扩张。
2.运营利润率：27.8
Aflac 的业务仍然保持高利润。根据分析师的一致估计，我们采用的运营利润率为 27.8%，略低于 TIKR 效率数据中显示的当前 30.0% LTM EBIT 利润率。
这一利润率假设反映了管理层严谨的承保和费用控制记录，但也考虑到了投资收益、监管变化和产品组合带来的一些压力，同时使 Aflac 仍处于保险业利润率最高的公司之一。
由于 Aflac 主要经营理赔模式相对可预测的补充保险，因此，即使在宏观波动期间，它历来都能保持有吸引力的盈利能力，模型假定这种情况会继续下去。
3.退出市盈率：14.0 倍
Aflac 股票目前的未来 12 个月市盈率为 15.77 倍，追踪市盈率为 14.80 倍，而根据分析师的一致预期，我们使用了稍低的 14.0 倍正常化退出市盈率。
这一倍数反映了该公司持久的特许经营权、强劲的股本回报率和股东友好型资本配置，但也考虑到了预期增长缓慢和对利率敏感的盈利现实。
由于该股接近 52 周高点，在这些假设条件下的年化回报率仅为 4.3%，短期模型表明 Aflac 的大部分质量已经反映在当前的估值中，尤其是在去年取得 10.2% 的稳健总回报率之后。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据盈利增长、利润率和估值（这些都是估计值，不是保证收益），2029 年之前的 Aflac 股票会出现不同的情况：
- 低情况：收入和每股收益增长放缓，估值收缩 → 6.2% 的年回报率
- 中度假设：收益增长与我们的基本假设一致，倍数维持在当前水平附近 → 11.9% 的年回报率
- 高假设： 盈利和资本回报率出现积极的意外增长，市场支持更高的倍数 → 16.9% 的年回报率
即使在乐观的情况下， Aflac 的模型年化回报率仍保持在中等个位数，因此在这些假设条件下，该股看起来更接近于合理估值，而不是被严重低估。
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