过去 12 个月上涨 50%，Carvana 的股价能否在 2028 年继续攀升？

Aditya Raghunath • 6 分钟读数

最后更新 Feb 8, 2026

主要收获：

Carvana(CVNA) 刚刚公布了有史以来盈利最多的一个季度，其增长速度超过了其他任何汽车零售商。该公司第三季度售出 155,941 辆汽车，同比增长 44%，调整后 EBITDA 为 6.37 亿美元，利润率为 11.3%。

公司首席执行官厄尼-加西亚（Ernie Garcia）正在实施一项雄心勃勃的扩张计划，其核心是当天交付和人工智能自动化。

目前，该公司在凤凰城 24 小时内交付了 40% 的汽车，每天有 2,500 辆车可立即交付。

管理层预计年收入将超过 200 亿美元，同时保持行业领先的盈利能力。

尽管势头强劲，但 Carvana 的股价为 384 美元，这给认识到公司在二手车零售市场结构性优势的投资者留下了上升空间。

我们分析了 Carvana 如何转型成为盈利能力最强的汽车零售商，其业务模式有别于传统经销商。

该公司正在利用垂直整合和人工智能创造传统经销商无法复制的体验。
Carvana 在全国范围内拥有 70 多家翻新和检测中心，再加上 ADESA 批发网络，因此可以比任何竞争对手更高效地购买汽车、更接近客户地定位库存、更快地交付汽车。
公司现在只需与客户进行最少的人际交往--超过 30% 的买家在完成整个购买过程后无需与任何人交谈，直至交货。
对于卖家来说，这个数字超过了 60%。这种自动化推动了卓越的客户体验和行业领先的单位经济效益。

根据 31.8% 的年收入增长率和 10.2% 的营业利润率预测，我们的模型预测该公司股价将在 1.9 年内上涨至 562 美元。假设市盈率为 45.0 倍。

这表明，Carvana 目前的新台币市盈率为 55.7 倍，一年平均市盈率为 67.1 倍。较低的市盈率反映了增长速度的潜在放缓，以及经济逆风影响二手车需求的风险。

真正的价值在于保持快速的单位增长，通过运营杠杆扩大利润率，并保持公司相对于传统经销商的结构性成本优势。

TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们对 CVNA 股票使用的假设：

Carvana 的增长主要依靠三个驱动因素：持续改善客户体验、提高品牌知名度和扩大库存选择。

该公司在第三季度实现了 44% 的零售单位增长，而其他上市零售商则保持持平。这一优异表现反映了当日送达能力、人工智能驱动的自动化和卓越的数字购买体验。

管理层正在全国范围内推广菲尼克斯的配送模式，这将加快转换率。

在庞大的二手车行业中，Carvana 的市场份额仅为 1.5%，有很大的扩张空间。公司的目标是在 5-10 年内实现年销量 300 万辆，复合增长率约为 20-40%。

Carvana 正在利用固定成本，同时推动基本效率的提高。

公司在第三季度实现了 9.8% 的 GAAP 营业利润率，是传统经销商平均水平的两倍多。

尽管增长了 44%，但每辆车的 SG&A 却同比下降了 319 美元，显示出强大的运营杠杆作用。

管理层预计，随着自动化程度的加深和管理费用在更多交易中的分摊，利润率将继续扩大。

与 ADESA 的批发整合创造了更高的效率，使 Carvana 可以在同一设施处理零售就绪车辆和批发车辆，从而降低运输成本并缩短处理时间。

市场对 Carvana 未来 12 个月盈利的估值为 55.7 倍。我们认为，在我们的预测期内，市盈率将压缩至 45.0 倍。

扩大当日送达规模的近期执行风险和二手车需求方面潜在的宏观经济阻力都会影响市盈率。公司必须在保持传统市场和新市场盈利能力的同时，成功扩大配送基础设施。

随着 Carvana 实现持续的单位增长和利润扩张，该公司应能获得较高的回报率。以技术为支撑的业务模式具有 2 倍于行业平均水平的盈利能力，提供了结构性差异化，因此有理由获得高于市场的估值。

二手车零售商面临着经济周期和融资市场的波动。以下是 2029 年 12 月之前，Carvana 股票在不同情况下的表现：

低度情况：如果收入增长放缓至 22.1%，净利润率压缩至 7.3%，投资者仍可获得 59.7% 的总回报（年回报率为 12.7%）。
中等情况：如果增长率为 24.5%，利润率为 7.7%，我们预计总回报率为 118.8%（年回报率为 22.2%）。
高案例：如果当日送达加速普及，Carvana 保持 7.9% 的利润率，同时增长 26.9%，那么总回报率将达到 192.6%（年回报率 31.6%）。