过去 12 个月上涨 33%，Analog Devices 的股票现在还值得买吗？

Aditya Raghunath • 8 分钟读数

评论者: Thomas Richmond

最后更新 Jan 25, 2026

主要收获：

人工智能驱动增长：数据中心业务在 2025 财年达到 10 亿美元，增长 50%，而 ATE 业务则激增 40%。
价格预测：根据目前的势头，到 2030 年 10 月，股价可能达到 446 美元。
潜在收益：这一目标意味着总回报率将从目前的 306 美元上升 46%。
年回报率：在未来 4.8 年内，投资者可看到约 8%的年增长率。

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模拟器件公司（ADI）在 2025 财年取得了强劲的业绩，收入增长了 17%。但是，这些标题数字几乎没有反映出公司首席执行官文森特-罗奇（Vincent Roche）所说的公司 "在智能边缘的地位，因为它已成为长期增长市场的重心"。

收入达到 110 亿美元，所有终端市场都实现了两位数增长。
工业部门在航空航天和国防领域取得了创纪录的业绩，而自动测试设备业务则因人工智能芯片需求而蓬勃发展。
由于公司创造了创纪录的 43 亿美元自由现金流，运营利润率扩大至 41.9%。

随着人工智能基础设施支出的加速增长，以及 Maxim 收购案提前带来数亿美元的收入协同效应，ADI 正在同时实施多个增长引擎。2025 财年，公司的设计管道增长了 20% 以上，尤其是在数据中心、机器人和能源管理领域。

尽管业绩表现强劲，资产负债表也十分稳健，净杠杆率仅为 0.9 倍，但 ADI 的股价仍高达 306 美元。这为了解公司从模拟芯片供应商转型为人工智能解决方案供应商的投资者提供了上升空间。

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模型对模拟器件公司股票的启示

我们从 ADI 从一家传统的模拟半导体公司发展成为一家全面的智能边缘解决方案供应商的角度对其进行了分析。

公司的技术范围涵盖信号处理、电源管理以及日益复杂的数字和人工智能功能。

随着 Maxim 收购案的全面完成，ADI 将业界领先的模拟技术与扩展的电源管理和连接产品组合结合在一起，这对于人工智能基础设施、汽车 ADAS 和工业自动化至关重要。

数据中心本身就蕴藏着巨大商机。

随着超大规模企业部署更多需要复杂电源传输和光电连接的人工智能加速器，ADI 的每台服务器内容正在迅速扩大。
向 800 千兆位和 1.6 太比特光模块的转变需要 ADI 主导的精密模拟技术。

根据 10.4% 的年收入增长率和 37.1% 的净利润率预测，我们的模型预测 ADI 的股价将在 4.8 年内上涨到 446 美元。假设市盈率为 29.5 倍。

与 ADI 目前 27.8 倍的市盈率相比，这一数字略有上升。随着公司在人工智能相关领域实现两位数的持续增长，同时保持行业领先的盈利能力，市场应该会给予更高的估值。

真正的价值在于 ADI 在长期增长市场中不断扩大的内容，以及超出预期的 Maxim 协同效应。

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以下是我们对 ADI 股票使用的假设：

1.收入增长率：10.4

模拟器件公司的增长引擎通过多种强大的渠道运作。

AI 基础设施的主导地位：数据中心业务在第四季度达到了 10 亿美元，连续三个季度增长 50%。管理层认为，在 800G 和 1.6T 光连接、电源交付解决方案以及垂直电源技术采用的推动下，将继续保持两位数的增长。超大规模企业继续增加资本支出计划，直接受益于 ADI 的光电接口和电源管理产品组合。

ATE 业务扩张：自动测试设备业务达到了 8 亿美元的运行率，在 2025 财年增长了 40%。向 HBM4 存储器芯片的过渡将推动更高的引脚数、更高的复杂性和更大的仪器计算密度。ADI 在所有主要芯片测试仪领域都处于有利地位，预计这一势头将持续下去。

Maxim 协同效应加速：收购 Maxim 带来的收入协同效应在 2025 财年达到数亿美元，提前实现了到 2027 年达到 10 亿美元的目标。技术互补性正在汽车连接、电源管理、数据中心、消费电子和医疗保健应用中得到体现。管理层预计 2026 财年的贡献会更大。

汽车内容增长：尽管全球汽车产量持平，但 ADI 的汽车业务收入增长了 16%，达到创纪录的水平。在ADAS连接、功能安全电源解决方案和新型E2B以太网总线的推动下，公司保持了10%的年内容增长。强劲的设计获胜使 ADI 的业绩持续超群。

2.运营利润率 37.1%

ADI 的运营利润率在同行业中名列前茅，同时为未来增长投入巨资。

当前业绩：2025 财年毛利率达到 69.3%，比上年增长 140 个基点。尽管浮动薪酬正常化，运营利润率仍扩大到 41.9%。公司将 39% 的收入转化为自由现金流。

创新溢价：新产品的平均售价大大高于传统产品，这反映了 ADI 解决日益复杂的客户挑战的能力。这种定价能力与运营杠杆相结合，即使在大量研发投资期间，也能支持利润率的扩张。

生产效率：在收购 Maxim 之后，ADI 投资 30 多亿美元扩大产能，从而提高了生产的可选性和弹性。随着收入的增长超过目前的水平，更高的利用率将推动毛利率的进一步提高。

混合改善：预计利润率较高的工业和通信部门将引领 2026 财年的增长。

3.退出市盈率：29.5 倍

目前市场对 ADI 的市盈率估值为 27.8 倍。我们认为，在预测期内，ADI 的市盈率将小幅上升至 29.5 倍。

值得优质溢价：鉴于 ADI 在高性能模拟、航空航天、国防、汽车安全和人工智能基础设施等关键任务应用领域的市场领导地位，该公司理应获得溢价。该公司将长期增长风险与堡垒般的盈利能力和现金生成能力相结合。

技术领先：创纪录的研发投资推动了 ADI 在模拟和混合信号领域的领先地位，同时扩大了数字和人工智能能力。公司正在将人工智能解决方案直接应用到产品中，从具有机器学习功能的声学平台到人工智能基站。

卓越的资本分配：ADI 在 2025 财年通过分红和回购向股东返还了 40 多亿美元，同时保持了强劲的资产负债表。公司的长期目标是实现100%的自由现金流回报，这表明公司有信心维持增长投资和股东分红。

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如果情况好转或恶化会怎样？

半导体公司面临周期性波动和执行风险。以下是到 2030 年 10 月 ADI 股票在不同情况下的表现：

低度情况：如果收入增长放缓至 9.4%，利润率压缩至 34.9%，该股的年回报率仍为 3.2%，达到 356 美元。
中位情况：如果增长率为 10.4%，利润率为 37.1%（我们的基本假设），我们预计年回报率为 8.2%，股价将达到 446 美元。
高假设：如果人工智能基础设施支出超出预期，且 ADI 在保持 38.9% 利润率的同时增长 11.5%，年回报率将达到 12.8%，股价将升至 544 美元。