主要收获：
- 生产复苏：2025年北京航空交付600架商用飞机，创2018年以来新高
- 价格预测：根据目前的执行情况，到 2028 年 12 月，巴航工业股价可能达到 412 美元
- 潜在收益：这一目标意味着与当前 234 美元的价格相比，总回报率将达到 76
- 年回报率：在未来 2.9 年内，投资者可看到约 21% 的增长
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波音公司（BA）刚刚结束了2018年以来最强劲的交付年。该公司交付了 600 架商用飞机，获得了 1100 多份订单，积压订单达到创纪录的 5670 亿美元。
随着生产趋于稳定，质量指标全面改善，首席执行官凯利-奥特伯格（Kelly Ortberg）的扭亏计划正获得牵引力。
737 MAX 项目达到了每月生产 42 架飞机的目标，而 787 项目则稳定在每月生产 8 架飞机。
波音还完成了对 Spirit AeroSystems 的收购，并以 106 亿美元的价格成功出售了 Jeppesen，从而增强了资产负债表。
尽管波音公司在开发项目上仍面临挑战，而且最近还对 KC-46 进行了收费，但其股价仍高达 234 美元，为认可公司运营势头的投资者提供了可观的上涨空间。
模型对波音股票的启示
我们分析了波音公司向运营稳定和生产规范转型的过程。
- 公司正在有条不紊地提高商业产量，同时降低工厂的复杂性。
- 管理层简化了 5100 多份工作指导文件，帮助机械师和检验员始终如一地工作。与去年相比，737 项目的准时交付率提高了三倍。
- 波音的国防业务在美国空军第六代战斗机项目中取得了变革性的胜利。
- 全球服务部获得了波音有史以来最大的商业组件服务交易，并在 2025 年获得了最高的国防订单。
根据 10.8% 的年收入增长率和 7.4% 的营业利润率预测，我们的模型预测波音股价将在 2.9 年内上涨到 412 美元。假设市盈率为 102.2 倍。
这与波音公司 64.2 倍的历史市盈率（10 年）相比有了大幅提高，但也反映了公司基本面的改善。较高的市盈率表明，波音公司是商业航空航天双头垄断企业中的一员，具有几十年的增长前景。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 BA 股票使用的假设：
1.收入增长：10.8
波音公司的增长主要依赖于生产恢复和速度提升。
- 公司计划在 2026 年交付约 500 架 737 MAX 飞机，高于 2025 年的 447 架。
- 787 计划的目标是交付 90-100 架飞机，高于去年的 88 架。
- 管理层预计，今年晚些时候737飞机的月产量将达到47架，随着供应链的协调，计划月产量将达到52架。
国防业务拥有创纪录的 850 亿美元积压订单，包括 15 架 KC-46 加油机和 96 架阿帕奇直升机。
波音公司在 2025 年赢得了 1,173 架商用飞机的净订单，其中 737 和 787 飞机在未来十年内的销量都将保持稳定。全球服务公司获得创纪录的 280 亿美元订单，积压订单达 300 亿美元。
2.运营利润率 7.4%
波音正在通过运营纪律和生产稳定性重建利润率。
2025 年，787 项目的平均返工时间减少了近 30%。737 飞机质量的提高正在获得客户的积极反馈。
与上半年相比，国防部门第四季度的工厂返工量减少了 20%。
全球服务正在推动其产品组合的持续改进。C-17 维护计划通过近 200 个离散项目实现了流程时间减少 18%。通过精益生产和产能投资，PAC-3 寻的器的产量提高了 33%。
3.退出市盈率：102.2 倍
市场对波音公司的历史估值为盈利的 64.2 倍。我们假设在预测期内市盈率将扩大到 102.2 倍。
商业航空航天的双头垄断结构支持溢价估值。波音公司的积压订单提供了多年收入的可预见性。
尽管认证延迟，777X 项目仍在 2025 年获得了 202 份订单，显示了客户的信心。
近期的不利因素包括开发项目成本和 777X 库存支出对自由现金流的压力。不过，管理层预计，随着生产的稳定和遗留费用的消耗，每年的自由现金流将达到 100 亿美元。
如果情况好转或恶化会怎样？
飞机制造商在扩大生产和开发计划时面临执行风险。以下是到 2030 年 12 月波音股票在不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 7.9%，利润率压缩至 2.9%，投资者仍可获得 118% 的总回报（年回报率为 17%）。
- 中等情况：如果增长率为 8.8%，利润率为 2.9%，我们预计总回报率为 159%（年回报率为 21%）。
- 高案例：如果生产加速，波音公司保持 2.7% 的利润率，同时增长 9.7%，那么总回报率可能达到 194%（年回报率 25%）。
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该范围反映了费率增长的执行情况、开发项目认证的时间安排以及自由现金流的改善情况。
在最坏的情况下，737 或 787 的生产会推迟，或者 777X 的认证会进一步推迟。
在最好的情况下，所有项目都能如期执行，供应链表现使 737 的月产量达到 52 架，波音成功地为未来的加油机合同定价，并从中获利。
波音股票还有多少上涨空间？
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- 收入增长
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