主要观点：
- 数据中心繁荣：2025 年，发电销售额超过 100 亿美元，同比增长超过 30%。
- 价格预测：根据目前的执行情况，到 2028 年 12 月，CAT 的股价可能达到 790 美元。
- 潜在收益：这一目标意味着总回报率将比当前的 657 美元高出 20%。
- 年回报率：投资者可在未来 2.9 年内看到大约 6.5% 的增长。
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卡特彼勒公司（CAT）刚刚实现了创纪录的 676 亿美元年销售额，同时还克服了 17 亿美元的关税逆风。该公司的积压业务激增至 510 亿美元的历史新高，比去年增长了 71%，这表明其三个主要业务部门的需求非同寻常。
首席执行官乔-克里德（Joe Creed）正在充分利用关键基础设施项目和人工智能基础设施建设。2025 年，发电收入超过 100 亿美元，公司最近宣布了迄今为止最大的订单之一：为 Monarch Compute Campus 数据中心项目提供 2 千兆瓦发电机组，价值数十亿美元。
尽管面临关税压力，公司仍实现了 17.2% 的调整后营业利润率，并产生了 95 亿美元的强劲自由现金流。管理层通过回购和分红向股东分配了 79 亿美元。
在这种势头下，卡特彼勒的股价为 657 美元，接近其最高点，为认识到公司在电力基础设施领域战略地位的投资者提供了上涨空间。
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模型对卡特彼勒股票的启示
我们分析了卡特彼勒向能源基础设施重要供应商的转型，而能源基础设施为人工智能数据中心和云计算的扩张提供了动力。
该公司正在经历前所未有的发电需求。除传统应用外，随着数据中心运营商寻求电网依赖的替代方案，卡特彼勒正在获得主要电力解决方案合同。
公司已获得四份订单，每份订单的数据中心主电源应用总功率超过 1 千兆瓦。
卡特彼勒的多元化提供了弹性。
- 建筑行业的用户销售额增长了 5%，超过了全球行业。
- 资源工业公司（Resource Industries）正在扩大自主卡车运输解决方案，到 2025 年，将有 827 辆自主运输卡车投入运营。
- 广泛的产品组合使公司免受单一市场波动的影响，而人工智能基础设施的蓬勃发展则为各细分市场创造了顺风。
根据 7.5% 的年收入增长率和 22.2% 的营业利润率预测，我们的模型预测股价将在 2.9 年后达到 790 美元。假设市盈率为 22.5 倍。
这比卡特彼勒历史平均市盈率 22.3 倍（一年）和 17.9 倍（五年）略有提高。市盈率反映了卡特彼勒为满足激增的需求而提高产量时面临的关税挑战和产能限制。
真正的价值在于执行发电能力扩张的同时，通过定价纪律和运营效率保持利润率。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 CAT 股票使用的假设：
1.收入增长率：7.5
卡特彼勒的增长主要依赖于电力基础设施的扩张和所有细分市场的健康终端市场。
发电是主要驱动力。公司预计 2026 年的销售额增长率将达到 5-7% 的长期目标。510 亿美元的积压订单提供了强大的可视性，其中约 62% 预计将在 12 个月内交付。
管理层正与客户合作制定多年期计划，为 2027 年及以后的发展创造了可能性。
数据中心建设活动、政府项目持续的基础设施支出以及经销商租赁车队的增长，都将使建筑行业受益。
资源工业公司（Resource Industries）在铜矿和金矿开采方面势头良好，在重型建筑和采石场应用方面也表现强劲。
公司还实现了总销售额约 2% 的有利价格，部分抵消了关税带来的不利因素。
2.运营利润率：22.2
卡特彼勒在承受巨大成本压力的同时，也在管理盈利能力。
尽管关税成本净增 17 亿美元，但公司在 2025 年实现了 17.2% 的调整后营业利润率。
如果不考虑关税因素，利润率将达到目标范围的上半部分。对于 2026 年，管理层预计增量关税成本约为 26 亿美元，比 2025 年高出 8 亿美元。
然而，卡特彼勒正在采取积极的缓解措施。如果没有这些努力，关税成本将高出 20%。
公司正在实施采购变革、成本控制和定价行动，以保护盈利能力。管理层将继续致力于长期保持利润率目标范围的中点。
2026 年 35 亿美元的资本投资将支持产能扩张，尤其是在大型发动机和工业燃气轮机领域，从而为公司的持续增长奠定基础。
3.退出市盈率：22.5 倍
市场对卡特彼勒的市盈率估值为 29 倍。我们认为，在预测期内，市盈率将压缩至 22.5 倍。
产能扩张带来的执行风险和关税的不确定性影响了市盈率。公司必须成功地将新产能上线，同时应对供应链挑战，并在快速扩张的业务中保持质量。
随着卡特彼勒证明其有能力抓住发电商机，并在关税环境下保持利润率，该股应在其历史平均水平的基础上获得溢价。与传统的周期性工业企业相比，卡特彼勒创纪录的积压业务和多年的可预见性支持其获得更高的估值。
如果情况好转或恶化会怎样？
重型设备制造商面临周期性需求和宏观不利因素。以下是到 2028 年 12 月为止，卡特彼勒股票在不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 3.8%，净利润率压缩至 17.9%，投资者仍可获得 12.8% 的总回报（年回报率为 2.5%）。
- 中位情况：如果增长率为 4.2%，利润率为 19.0%，我们预计总回报率为 37.4%（年回报率为 6.7%）。
- 高位情况：如果发电量加速增长，卡特彼勒保持 19.8% 的利润率，同时增长 4.6%，那么总回报率将达到 62.8%（每年 10.4%）。
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该范围反映了发电能力扩张的执行情况、关税减免的成功以及建筑和采矿终端市场的持续走强。
在低位情况下，电价成本恶化或数据中心电力需求放缓的速度快于预期。
在高位情况下，优质电力的采用速度将超过目前的预测，产能将提前投产，而且公司在关税减免方面的成绩将好于预期。
卡特彼勒股票还有多少上涨空间？
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