英伟达新增创纪录的150亿美元回购计划。以下是到2028年初将支出2350亿美元背后的计算逻辑

英伟达股票关键数据

• 当前价格： $228.86
• 目标价（中值）： ~$670
• 华尔街目标价： ~$328
• 潜在总回报率： ~193%
• 年化内部收益率： ~28% / 年

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发生了什么？

英伟达 (NVDA) 于9月28日将其股票回购计划规模增加了1500亿美元，使剩余授权额度达到2350亿美元，公司称这是历史上最大规模的股票回购授权增加。该股收盘上涨1.68%，报$228.86，逆势上扬，而其他AI股票当日下跌。同日，英伟达还推出了一个AI智能体安全平台。

这2350亿美元约占英伟达5.5万亿美元市值的4%。英伟达的投资者关系材料将回购窗口设定至2028财年末，而能否完成回购取决于自由现金流能否从2027财年第二季度（环比下降56%）中恢复。

全速推进意味着每季度约440亿美元回购

2028财年于2028年1月30日结束，因此要在截止日期前用完全部授权额度，大约需要每月150亿美元，或每季度约440亿美元。在2027财年第二季度，英伟达花费了197亿美元用于回购，约合每月66亿美元。英伟达的数据暗示，从7月27日到9月28日期间，公司进行了约140亿美元的回购，因为第二季度后剩余约990亿美元，而增加1500亿美元后总额达到2350亿美元。

按每季度$0.25的股息率计算，股息每季度增加约60亿美元，因此全速回购加上股息每季度总共需要约500亿美元。根据TIKR数据，截至2026年7月的五个季度中，英伟达自由现金流最好的季度是2027财年第一季度，为486亿美元。

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第二季度现金回报超过了自由现金流

在2027财年第二季度，回购加上60亿美元的股息，现金回报总额达258亿美元，超过了214亿美元的自由现金流。根据TIKR数据，该自由现金流比华尔街475亿美元的预期低了55%。

在整个2027财年上半年，700亿美元的自由现金流覆盖了453亿美元的回购和股息支出。英伟达还净投入352亿美元于权益证券，并筹集了249亿美元的债务。截至7月26日，公司拥有566亿美元的现金和债务证券，负债为334亿美元。

应收账款占用了第二季度223亿美元的运营现金，英伟达的10-Q文件将其增长归因于与某些投资级客户签订的大型多季度协议延长了付款期限。

该计划假设共识现金流能够实现

TIKR的共识数据显示，2027财年自由现金流约为1940亿美元，这意味着下半年约为1240亿美元，大约是上半年的1.8倍。仅2028财年约3240亿美元的共识预期就已超过全部2350亿美元的授权额度。

英伟达创始人兼CEO黄仁勋将此次回购与这一增长轨迹联系起来。他于9月28日告诉CNBC："未来几年我们将产生大量现金，并且每一年，随着我们产生更多现金，我们都希望将其返还给股东。"这使得2350亿美元成为一个上限，其推进速度取决于现金流，而非固定的购买计划。

在9月10日的高盛Communacopia + Technology会议上，黄仁勋指出了英伟达需求的一个来源："过去6个月，有4000亿美元的风险投资资金流入了AI原生公司。"他未指明该数据的来源。这在一定程度上将支撑回购的现金与初创公司持续融资的能力联系起来。

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TIKR高级模型分析

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TIKR的中值情景预测，到2031年1月31日股价约为每股$670，总回报率约为193%，或从$228.86起年化回报率约为28%。

在该模型的整个预测期内（延伸至2031年之后），中值情景假设收入复合年增长率约为28%，净利润率接近53%，低于过去一年的56.9%。这一增长取决于除最大云服务商之外的需求，包括AI原生初创公司以及区域性建设项目，例如计划于2027年在澳大利亚建设的2吉瓦数据中心，黄仁勋称其价值为800亿美元。利润率的主要驱动力是毛利率，管理层对2027年1月季度的毛利率指引为71%至72%。

如果自由现金流达到共识预期，回购可以接近全速推进。主要风险是再出现一个像第二季度那样的季度，即现金回报超过自由现金流，这将减缓回购步伐，并让股价增长完全依赖于盈利增长。

结论

英伟达预计于11月发布的2027财年第三季度财报，将显示截至10月下旬的回购情况。如果回购速度远低于每季度440亿美元，或者现金回报再次超过自由现金流，则表明授权额度跑在了实际执行的前面。而在预计于2027年初发布的2027财年第四季度财报中，若回购速度接近该水平，则表明计划正步入正轨。

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