埃克森美孚股票的关键数据
- 当前价格： $162.52
- 目标价（中值）： ~$165
- 华尔街目标价： ~$172
- 潜在总回报率： ~2%
- 年化内部收益率： ~0.4% / 年
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发生了什么？
埃克森美孚 (XOM) 股价在9月28日上涨1.20%，至$162.52，原因是布伦特原油反弹，且TD Cowen将其目标价从$168上调至$180，维持买入评级，并预测其第三季度业绩将因炼油业务强劲而超出预期。一天前，美国总统唐纳德·特朗普谈及美国柴油出口禁令时表示，"我们正在非常认真地考虑此事，" 并补充说，"我们可能会这么做。"
这两条新闻都指向同一项业务。仅第二季度，炼油业务的盈利就超过了2025年上半年的总和，行业组织警告称，禁令将迫使美国炼油厂削减开工率。
TD Cowen 押注炼油热潮将持续
经调整后，能源产品部门在第二季度盈利41亿美元，约为其2025年上半年22亿美元的1.8倍，这得益于第二季度创纪录的柴油产量。TD Cowen 的 Jason Gabelman 估计该部门第三季度盈利将再增加46亿美元。他还指出，XOM 在冲突期间表现不佳，原因是其受影响的产量敞口过大。
首席财务官 Neil Hansen 在9月9日的巴克莱能源与电力会议上描述了同样的分化。他表示，"在很大程度上，石油市场已经稳定在一个相当区间波动的价格情景中。" 炼油业务则不同："在炼油方面，我们会告诉你，那里是今天的瓶颈所在。"
9月28日的市场走势符合这一描述。在特朗普拒绝伊朗的霍尔木兹海峡提议后，布伦特原油早盘跳涨超过$4，随后因卡塔尔调解人准备会谈而回落，最终收涨约1%至$105附近。XOM 股价大致同步波动。
TIKR 显示，市场对2026年营收的共识预期约为4150亿美元，高于2025年底的约3230亿美元，因为分析师们追赶了这波上涨。
特朗普的柴油出口言论直指 TD Cowen 所押注的业务板块
9月22日，特朗普表示他已"呼吁"实施禁令，财政部长 Scott Bessent 表示政府正在研究全面或部分禁令是否可行。第二天，超过30个商业和能源团体敦促他拒绝该禁令，警告炼油厂将不得不降低开工率。能源部长 Chris Wright 已表示反对禁令。
9月27日，特朗普承认禁令可能推高汽油价格，而其助手们正在权衡除禁令外的其他选项，包括自愿出口限制。一位白宫官员在9月28日表示，尚未做出任何政策决定。这是一项正在审议中的提案。
像 Valero (VLO)、Marathon Petroleum (MPC) 和 Phillips 66 (PSX) 这样的独立炼油商面临最直接的敞口。Hansen 为埃克森一体化模式辩护的理由是，"只要处于价值链的某个环节，就能在价值转移时捕捉到它。"
市场对2026年每美元盈利的估值已经降低
炼油利润逆转很快。根据 TIKR 数据，能源产品部门全年净利润从2022年的149.7亿美元降至2024年的40.3亿美元，然后在2025年恢复至74.2亿美元。
市场对每股收益的共识预期也显示出同样的未来走势。TIKR 的标准化估计值从2025年的约$6.99跃升至2026年的约$12，然后到2028年回落至约$10。随着未来十二个月每股收益从约$7升至约$12，XOM 的远期市盈率从2025年底的约17倍降至约13倍，尽管该股在2026年上涨了35%。
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TIKR 模型的中值情景目标是在2030年12月31日达到约$165，相对于$162.52的总回报率约为2%，或每年约0.4%。主要驱动因素是炼油业务，主要风险是出口限制导致炼油厂开工率下降。
埃克森及其合作伙伴也在9月28日庆祝了 Stabroek 区块累计总产量达到10亿桶，不过 TD Cowen 预计圭亚那转向利润分成石油将削减第三季度产量。
上涨空间需要炼油业务的强劲表现持续到2026年以后，这也是 TD Cowen 给出$180目标价（高于华尔街约$172的平均目标价）背后的逻辑。根据 TIKR 数据，分析师评级分布为：7个买入，3个跑赢大盘，15个持有，0个跑输大盘，1个卖出。下行风险则是市场共识预期到2028年标准化盈利将下降的路径。
结论
首先取决于华盛顿的决定。特朗普在9月22日表示，决定将"很快做出，无论哪种方式，" 因此可能在10月下旬第三季度业绩发布前落地。如果能源产品部门季度环比增长接近 TD Cowen 估计的46亿美元，将支持对炼油业务的押注；而如果出现禁令、自愿出口上限或业绩持平，则指向模型所显示的微薄回报。
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