高通股票关键数据
- 当前价格： $187.48
- 目标价（中值）： ~$388
- 华尔街目标价： ~$194
- 潜在总回报率： ~107%
- 年化内部收益率： ~20% / 年
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发生了什么？
高通 (QCOM) 于9月28日收于$187.48，较$201.97下跌7.17%，而QQQ下跌约1%。此次下跌发生在9月一轮反弹之后，该反弹基于与亚马逊（AMZN）的数据中心交易、AI光互连演示、骁龙峰会以及苹果（AAPL）许可协议续签。
TIKR上的共识预期显示，2027财年营收较6月30日水平高出约3%，而股价较6月28日收盘价下跌约1%。高通投资者关系材料给出的指引是，2026年9月季度营收在97亿至105亿美元之间。
各方对9月28日高通下跌原因看法不一
StockStory将下跌归因于动能消退、利率上升引发的科技股抛售以及与三星代工谈判停滞，而TradingKey则称之为反弹后的获利了结。所有报道均未指向高通有新的公告。
韩国媒体The Bell在9月中旬报道称，关于在高通处理器上使用三星电子（005930.KS）2纳米制程的谈判因价格问题陷入僵局。TrendForce和Digitimes也提到了良率问题，尽管其他报道称三星2纳米良率超过70%。这些仍是媒体报道，并非确认的条款。
新款骁龙8 Elite Gen 6基于台积电（TSM）的N2P节点制造，因此争议涉及的是可能的第二供应商，而非已就位的台积电供应。TSM股价在9月28日上涨了0.50%。
在最新的iPhone机型中，仅美国版iPhone 18 Pro Max仍在使用高通调制解调器。因此，自2027年4月1日生效、未披露期限或特许权使用费率的苹果许可协议，确保了特许权使用费的持续流入，尽管芯片销量在萎缩。
营收预期上升，但基于盈利的股价变得更贵
2027财年约449亿美元的营收数据，在两个时间点均来自33位分析师。2028财年营收增长约5%至约519亿美元，覆盖的分析师数量从17位增至24位，而2029财年营收则下滑约2%。
TIKR的未来十二个月标准化每股收益预期从6月28日的约$9.80降至9月28日的约$9.30。因此，尽管股价下跌，该股的未来十二个月市盈率从约19倍上升至约20倍。
在9月8日高盛的Communacopia + Technology会议上，首席财务官兼首席运营官Akash Palkhiwala支持了约50亿美元的2027财年数据中心目标，并引用了采购订单："我们有采购订单，我们正在制造芯片。"他预计毛利率"大约在目前的水平范围内"，定制产品"毛利率低于我们目前的水平"，而商用产品"毛利率显著更高"。
高通设定了未来约三年内达到30%营业利润率的目标。Palkhiwala表示，运营费用的增长将"显著"低于营收增长，尽管他在会议上未具体说明该目标的基准。TIKR的共识预期显示，息税前利润率从2026财年的约31%下滑至2027财年的约28%，随后到2029财年恢复至约32%。
华尔街模型预计，即使亚马逊相关营收开始计入，2026年12月季度销售额同比仍将下降约14%。Palkhiwala表示，在许多300美元以下的手机上，内存现在"占物料清单的一半以上"，而高端机型"没有受到太大影响"。首席执行官Cristiano Amon曾在7月29日表示，高端买家正转向更便宜的机型。
TIKR高级模型分析
- 当前价格： $187.48
- 目标价（中值）： ~$388
- 潜在总回报率： ~107%
- 年化内部收益率： ~20% / 年
根据其中性情景假设，TIKR模型预测到2030年9月30日股价约为$388，总回报率约107%，或年化约20%。在其2025年至2035年的预测期内，中性情景假设营收复合年增长率约为10%，净利润率约为26.5%，低于模型29.6%的一年期历史数据。
增长情景依赖于数据中心芯片和汽车业务；Palkhiwala在9月8日表示："明年，我们预计将成为汽车行业最大的芯片供应商。"主要风险在于手机市场低迷期延长，而上行空间需要定制芯片业务的增长能够维持利润率。
华尔街更为谨慎：37位分析师中有22位给予持有评级，约$194的平均目标价仅比当前价格高出约3.5%，最低目标价为$100。
结论
下一个关键节点是高通的第四财季财报；2025财年财报于2025年11月5日发布。其对2026年12月季度的指引将首次包含亚马逊相关营收。如果营收中点高于华尔街预期的约106亿美元，将支持更高的预期；如果较低，则会削弱看涨理由。
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