Netflix: Here’s What Analysts Say On Warner Bros. Acquisition

Netflix 股票怎么了？

2月23日，Netflix（NFLX）下跌3.6%，原因是《综艺》报道派拉蒙修改后的华纳兄弟发现竞购价可能达到每股32美元，直接威胁到Netflix同意的每股27.75美元的收购价，迫使投资者对潜在的竞购战升级进行定价。

派拉蒙迫在眉睫的甜美报价是在 2 月 23 日华纳兄弟要求派拉蒙提交最佳和最终方案的最后期限之前提出的，这将交易的不确定性压缩到了一个交易时段，而 Netflix 已经通过了一个关键的里程碑，计划在 3 月 20 日进行股东投票。

由于华纳兄弟保留接受更优方案的权利，而派拉蒙每股 32 美元的出价将比 Netflix 目前的出价高出一个可观的溢价，这使得 Netflix 的交易压力进一步加大，因为 Netflix 要么必须与华纳兄弟的出价相匹配，要么就得冒完全失去收购的风险。

该股的疲软预示着市场对 Netflix 近期成本结构的重新评估，因为与派拉蒙 32 美元的出价相匹配，将在 Netflix 已承诺的 827 亿美元企业价值基础上再增加数十亿美元的收购价格，从而使交易的财务逻辑变得更加复杂。

联合首席执行官泰德-萨兰多斯（Ted Sarandos）在 2025 年第四季度的财报电话会议上表示："无论有没有这笔交易，我们都拥有非常健康的资产负债表和非常强大的业务。"这更加坚定了 Netflix 的退出意愿，尽管该公司持有 90 亿美元现金，并保留匹配任何更优报价的合同权利。

此外，司法部正在积极调查 Netflix 对电影制片人的控制权，加州总检察长 Rob Bonta 于 2 月 20 日呼吁监管部门对该交易进行全面审查，这些都给交易能否达成带来了新的不确定性，即使 Netflix 在竞购战中胜出也是如此。

尽管交易的不确定性对股价造成了一定的影响，但 Netflix 对华纳兄弟的收购仍是该公司战略发展的助推器，该公司的有机业务在 2025 年实现了 15.9% 的收入增长，并预计在 2026 年实现 510 亿美元的收入。

基本面情况保持不变，一致预期 2026 年收入为 511 亿美元，息税折旧摊销前利润率扩大到 33.3%，归一化每股收益同比增长 23.5%，达到 3.13 美元，反映出无论是否完成 WBD 交易，该公司的业务规模都将继续有效扩大。

截至 2 月 20 日，华尔街对 Netflix 仍持广泛的建设性态度，有 22 个买入评级，平均目标价为 111.4 美元，与当前 78.67 美元的价格相比有 41.6% 的上涨空间。

市场最低目标价 79 美元与最高目标价 151.4 美元之间的价差反映了 WBD 结果的二元性，即成功完成交易会加速牛市，而交易失败则可能迫使人们重新评估 Netflix 的独立增长溢价。

即使交易噪音给近期情绪蒙上了阴影，TIKR 估值模型的中值仍将 NFLX 定价为 158.5 美元，这意味着在大约 4.8 年的时间里，NFLX 的总回报率为 101.4%，年化内部收益率为 15.5%，这表明在目前的水平上，市场对该公司的长期盈利能力打了很大的折扣。

主要风险在于，如果派拉蒙以每股 32 美元的出价收购 Netflix，将迫使 Netflix 为 WBD 支付过高的价格，从而在已计划债务融资 590 亿美元的收购结构上再增加实质性债务压力，这可能会压缩自由现金流，推迟利润率扩张的轨迹。

目前，Netflix 的股价为 78.67 美元，远低于市场平均目标值和模型的中值，仅从基本面来看，Netflix 的价值被低估了，WBD 交易代表着可选性，而不是牛市论调成立的必要条件。

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