核心要点
- 截至周二收盘，Navitas 的股价在2026年上涨了12%，但仍比6月AI功率芯片热潮时的高点低了73%。
- 收购Claros以及与英伟达和Microchip合作的新800伏设计使其AI数据中心业务前景更广阔，但季度营收仍徘徊在1000万美元左右。
- 股票增发、Wolfspeed的专利诉讼以及芯片股抛售抹去了春季的大部分涨幅，公司需要营收比第三季度指引高出近两倍才能实现盈亏平衡。
- 按约40倍远期市销率计算，该股股价仍反映了尚未实现的增长预期，因此在11月3日第三季度财报发布前，值得观望。
Navitas Semiconductor (NVTS) 的股价在2026年上涨了12%（截至周二收盘）。这看起来不错，但直到你注意到它也比6月3日触及的34美元高点下跌了73%。
这一轮过山车般的走势充分说明了AI功率芯片的故事。Navitas将在11月3日周二盘后发布第三季度财报时面临下一次考验。
AI功率故事推动了股价
Navitas在2月份第四季度业绩超预期后股价飙升了20%。随后第一季度营收环比增长18%，达到860万美元。投资者接受了其宣传：为AI数据中心正在转向的800伏机架提供氮化镓（GaN）和碳化硅（SiC）芯片。管理层表示，英伟达 (NVDA) 已指定Navitas为该设计的合作伙伴。
Navitas利用这波涨势在5月和6月以每股平均22美元的价格增发了3.807亿美元的股票。这是在多年股权稀释之上的又一次……
……截至6月30日，已发行股份为2.611亿股。之后又发行了约690万股用于支付收购Claros的费用。
随后在7月，Wolfspeed (WOLF) 提起了专利诉讼，瑞萨提起了商业秘密诉讼，并且出现了小盘芯片股抛售。
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业务正在再次增长，但基数较低
随着Navitas退出中国的手机充电器市场，营收从2024年的8330万美元下降至2025年的4590万美元。分析师认为恢复增长需要数年时间……
第二季度营收为1053万美元，环比增长22%，高于分析师预期的997万美元。管理层对第三季度的指引是1350万美元。这是进展。但管理层在5月份曾表示，需要季度营收达到近4000万美元才能实现盈亏平衡，这几乎是该指引的近三倍。
Claros使业务前景更广阔
10月6日，Navitas完成了对Claros的收购，交易价值高达2.328亿美元。Claros生产直接在处理器处供电的芯片。总裁兼首席执行官Chris Allexandre描述了它们旨在解决的问题：
“这个‘功率墙’限制了兆瓦级服务器机架中的下一代xPU实现下一波AI性能。”
Navitas表示，Claros将其在2030年可服务的市场规模扩大到超过80亿美元。但管理层预计Claros要到2028或2029年左右才会推动增长。
随后又有更多消息：
- 9月28日，获得美国陆军10千伏碳化硅芯片开发合同
- 10月5日，与Microchip (MCHP)合作推出800伏参考设计
- 10月12日，与英伟达合作开发24千瓦电源板
但这些都未能阻止过去一个月（截至周二收盘）股价20%的下跌。该股的走势与Wolfspeed和Microchip等功率芯片同行的关联度远高于其自身消息。
股价已反映尚未显现的增长预期
即使在下跌73%之后，Navitas的估值并不便宜。截至周一收盘，其交易价格约为远期市销率的36倍，高于其31倍的三年平均水平。周二11%的涨幅将其推高至约40倍……
华尔街更为乐观。14美元的共识目标价较周二收盘价高出约51%，即使是给予该股卖出评级的摩根士丹利，其目标价也为12.60美元。
因此，在11月3日，我将关注：
- 第三季度营收与1350万美元指引的对比
- 第四季度指引是否达到约1500万美元或更高，这大致符合全年共识预测的隐含值
- 收购Claros后剩余现金情况，以及Navitas是否增发了更多股票
我的看法是：“功率墙”的说法是真实的，英伟达和Microchip也已参与其中。但对于一家需要将营收提升近两倍才能实现盈亏平衡的公司来说，约40倍的远期市销率是一个很高的价格。我会等待11月3日的财报来证明增长如期进行。
当然，如果管理层预期的2027年上半年800伏机架项目如期推进，那么今天的股价回过头来看可能会显得便宜。
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