过去12个月下跌7%，Affirm股票能否在2026年带来更好的回报？

核心要点：

• 创纪录利润： Affirm的2026财年第四季度是其有史以来最盈利的季度，即使没有税收备抵释放。
• 价格预测： 基于当前执行情况，AFRM股票到2029年6月可能达到97美元。
• 潜在收益： 这一目标意味着从当前70.08美元的价格获得39%的总回报。
• 年化回报： 投资者在未来2.7年内可能看到每年约13%的增长。

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Affirm Holdings (AFRM)以最强劲的季度利润结束了2026财年，首席执行官Max Levchin表示核心业务"火力全开"。

管理层也进行了人事调整。Michael Linford晋升为总裁，Pat Suh现在负责全球市场，这使得Levchin能够专注于为2028财年及以后开发新产品。

增长来自多个方面。Pay-in-X交易量增长了41%，Services交易量几乎翻了一番，这得益于几个大型新平台的加入。

公司对2027财年的指引表明费率将保持稳定，而扣除交易成本后的收入预计约占交易量的4.16%。

尽管如此，该股在过去一年中下跌了约7%。以70.08美元的价格，投资者可以以更低的价格买入一家盈利的企业。

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模型对Affirm股票的预测

我们研究了Affirm如何从一个"先买后付"的贷款机构发展成为一个更广泛的支付网络。

该公司已在前250家电子商务网站中的80家上线。它仅覆盖了约10%的电商商户，Levchin表示仍有大量未开发的空间。

Affirm卡增加了另一条路径。约19%的活跃用户现在拥有一张；持卡人使用Affirm的频率大约是非持卡人的两倍，且约30%的卡交易发生在实体店。

Affirm也在向海外扩张。英国市场的推出进展顺利，来自商户的早期反馈非常积极。

基于25.9%的年收入增长预测和19.2%的营业利润率，我们的模型预测该股到2029年6月30日将上涨至97.15美元。这假设了13.2倍的市盈率。

这低于目前18.2倍的远期市盈率，也低于一年平均19.0倍的水平。该模型并未指望市场会支付更高的估值。

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我们的估值假设

TIKR的估值模型允许您输入对公司收入增长、营业利润率和市盈率的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们对Affirm股票使用的假设：

1. 收入增长: 25.9%

Affirm过去一年的收入增长了32.1%。三年期增速为39%，五年期增速为37.4%。

我们的估计低于这三个数字，因为随着业务规模扩大，增长应该会放缓。

商户的加入速度也在加快。Levchin表示，现在一个新的零售商上线可以在几天内获得自动化系统的支持，而几年前情况并非如此。

购物者使用Affirm的频率也越来越高，每用户交易量每年都在持续上升。

2. 营业利润率: 19.2%

Affirm在2025财年的营业利润率为9.8%，而三年前还是亏损状态。

我们假设这一上升趋势将持续。信贷是一个关键驱动因素，因为Affirm每季度批准或拒绝大约1亿笔贷款。它首先设定信贷目标，然后让批准率随之调整。

管理层表示，在让损失积累之前，它会先放缓增长，并且目前没有看到消费者压力的迹象。

一个需要注意的因素是税收。首席财务官预计GAAP税率将落在中高20%的区间，过程中会有一些波动。

3. 退出市盈率倍数: 13.2倍

市场对Affirm的估值为18.2倍远期市盈率，我们假设这将降至13.2倍。

我们保持谨慎，因为Affirm的盈利历史较短，且市盈率倍数可能大幅波动。

融资方面提供了一些安慰，因为Affirm将贷款出售给资本市场合作伙伴，这为其提供了稳定的现金来源。

其Affirm Edge产品允许银行运营Affirm风格的融资，随着时间的推移可能会增加更多收入。

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如果情况变好或变坏会怎样？

消费贷款机构对信贷和融资成本很敏感。以下是到2031年6月，Affirm股票在不同情景下的可能表现：

• 悲观情景： 如果收入增长放缓至20.5%，净利润率达到23.6%，投资者仍能看到38.1%的总回报（年化7.1%），这意味着股价为96.78美元。
• 中性情景： 如果增长率为22.7%，利润率为26.1%，我们预计总回报为91.1%（年化14.8%）。这意味着股价为133.91美元。
• 乐观情景： 如果增长率达到25.0%，利润率保持在28.4%，回报率可能达到157.0%的总回报（年化22.3%）。这意味着股价为180.08美元。

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这个范围取决于信贷和商户签约情况。

在悲观情景下，消费者信贷恶化，或者大型商户上线所需时间比预期更长。

在乐观情景下，Affirm签约了更多大型零售商并增加了其卡的使用。首批银行推出Affirm Edge也会有所帮助。

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