核心要点
- 摩根士丹利于10月19日将DraftKings的目标价从36美元下调至31美元，并维持其"增持"评级，这一目标价仍意味着57%的上涨空间。
- 由于对预测市场的担忧以及第二季度调整后EBITDA从3.01亿美元降至1.15亿美元，DraftKings股价在过去一年中下跌了46%。
- 分析师已将其2026年每股收益预估从三个月前的1.03美元下调至0.88美元，但其对2027年1.70美元的预估保持不变。
- 这一目标价看似合理但有些勉强：31美元对应的是未来十二个月收益的28.5倍市盈率，而当前市盈率约为17倍，因此需要更高的估值倍数或2027年的收益如期实现。
DraftKings (DKNG) 的股价在过去一年中下跌了46%，华尔街在不断下调其目标价的同时，却告诉投资者买入。
10月19日，摩根士丹利分析师Stephen Grambling将其目标价从36美元下调至31美元，并维持其"增持"评级。以目前股价约19.75美元计算，这仍意味着57%的上涨空间。
预测市场令市场不安
问题始于预测市场。正如首席执行官兼联合创始人Jason Robins在8月7日的财报电话会议上所说："每个人都担心预测市场会蚕食现有业务。"
第二季度的情况也不乐观。收入下降5%至14.4亿美元，调整后EBITDA从一年前的3.01亿美元降至1.15亿美元。公司将此归因于体育赛事结果对投注者有利，以及为吸引新的体育博彩和预测市场客户而加大了促销力度。
而且公司支出还在增加。Robins表示，DraftKings计划今年在预测市场业务上额外投资2亿至3亿美元。
目标价下调，评级不变
摩根士丹利在调降目标价的同时也下调了其预估，并且并非个例：花旗、Susquehanna和Guggenheim本月都下调了目标价并维持"买入"评级（TIKR在10月8日分析了Guggenheim的评级）。
31美元的目标价合理吗？
分析师的平均目标价已从一年前的51美元降至目前的34美元……
摩根士丹利的31美元目标价低于这一共识，目标价范围在20美元至76美元之间。然而，37位分析师中仍有31位给予该股"买入"或"跑赢大盘"评级。
下调主要针对今年的收益。2026年的共识每股收益已从三个月前的1.03美元下滑至0.88美元，但分析师对2027年1.70美元的预期与当时持平……
因此，分析师将2026年视为投资支出年，并仍预计2027年收益将接近翻倍。
然而，截至10月16日收盘，DraftKings的交易价格约为未来收益的17倍。摩根士丹利的31美元目标价对应的是分析师对未来十二个月1.09美元每股收益预期的28.5倍市盈率。
如果2027年预期能实现，则目标价合理
风险在于引发股价下跌的根源：如果预测市场占据更多份额，或者预测市场的支出超出计划上限，那么2027年的预期也可能推迟。
我认为摩根士丹利的评级看似合理但有些勉强，第三季度财报将是下一个考验。如果DraftKings能维持其7亿至9亿美元的调整后EBITDA指引，并将预测市场的支出控制在计划范围内，那么31美元的目标价就会开始显得合理得多。
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