核心要点
- Datadog 股价今日上涨 6%，此前 Bernstein 将该股评级上调至“跑赢大盘”，并将其目标价从 237 美元上调至 350 美元。
- Bernstein 关于人工智能驱动增长将加速的论点看起来有充分依据，但该股股价已经消化了很大一部分预期。
- 分析师预计今年营收将增长约 30%，然后到 2028 年期间每年增速放缓至约 23%。
- 11 月 4 日公布的第三季度业绩将是首次真正检验人工智能原生客户能否弥补传统客户增长放缓的缺口。
Datadog (DDOG) 股价今日上涨 6%。开盘前，Bernstein 将该股评级从“与大盘持平”上调至“跑赢大盘”，并将其目标价从 237 美元上调至 350 美元。
此次反弹发生在上周该股在广泛的科技股抛售中下跌约 14% 之后。
Bernstein 改变看法
这是一个相当大的反转。Bernstein 在上个季度下调了 Datadog 的评级，原因有二。其最大的“AI原生”客户（被广泛报道为 OpenAI）削减了约 1 亿美元的年度经常性收入。同时，占营收约 85% 的传统客户需求看起来也较为疲软。当时，Bernstein 预计人工智能原生客户的增长将在 2027 年放缓至 50%-60%，而今年为 80%-90%。
现在，Bernstein 分析师 Peter Weed 表示，之前的看法过于保守：
“我们的替代数据信号表明，在最大的人工智能实验室中，企业令牌消耗量至少环比增长了 50%（在其规模较小的‘AI原生’客户中可能增长更快）。”
他补充说，像 Muse 和 Dots 这样的消费级人工智能代理也可能提高 Datadog 传统客户的监控需求。
市场预期已经很高
华尔街的预测已经预计 Datadog 将在未来数年保持快速增长……
市场共识预计营收今年将增长约 30% 至 44.7 亿美元，然后每年增速放缓至约 23%，到 2028 年达到 67.8 亿美元。Bernstein 正在押注这种放缓不会发生。如果最大的人工智能实验室继续以每季度 50% 左右的速度增加使用量，那么这些后续年份的预测在我看来就显得保守了。
当然，更多的令牌消耗不会直接转化为 Datadog 的营收。Weed 本人也指出，规模足够大的客户往往倾向于将监控工作内部化。
你正在为此支付溢价
截至上周五收盘，该股今年迄今上涨了约 82%，估值也随之攀升……
截至上周五收盘，Datadog 的远期市盈率为 93.2 倍，而今日上涨后，该数值已接近 99 倍。这低于其五年平均 107.6 倍的水平（该平均值被 2021 年的泡沫推高）。但大约是今年 2 月份该股触及的 47.4 倍的两倍。
11月4日见分晓
我的看法是：Bernstein 的评级上调看起来有充分依据。如果人工智能原生客户继续像这样增长，Datadog 的营收应该会超过市场对 2027 年和 2028 年的预期。
但在接近 100 倍的远期市盈率下，该股需要证明。Datadog 将于 11 月 4 日公布第三季度业绩。这将是首次真正审视其人工智能原生客户是否正在弥补传统客户增长放缓的缺口。
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