核心要点
- 截至10月16日，英伟达股价今年上涨13.4%至214.13美元，尽管第二季度营收翻倍至960亿美元。
- 华尔街平均目标价为328.72美元，较收盘价高出53.5%；49位分析师给予买入评级，10位给予跑赢大盘评级，2位持有，1位卖出，另有1位无意见。
- 我的模型预测到2031年1月股价将达到436.49美元，总回报率为103.8%，年化回报率为18.0%。
- 第三季度业绩将于11月17日公布，营收指引为1080亿美元。
英伟达 (NVDA) 股价自1月初以来上涨了13.4%，于10月16日收于214.13美元，此前该公司公布了第二季度962亿美元的营收，并为2028财年设定了约70%的营收增长指引。
英伟达股价在10月6日触及2026年收盘高点239.24美元。截至10月16日，较9月30日228.38美元的收盘价下跌了6.2%，根据我的计算，其中包括在10月12日当周下跌的6.6%，当时费城半导体指数下跌超过11%。路透社将此次AI股抛售归因于通胀数据强劲后市场对加息的押注，以及英伟达支持的云服务提供商CoreWeave背负的500亿美元债务。
英伟达营收翻倍并给出年度指引
英伟达股价在3月份之前一直在170多美元至190多美元的低位区间徘徊，4月初跌至160多美元的中段，随后在5月中旬攀升至230多美元的中段。夏季股价呈区间震荡，直到8月下旬，股价在190多美元的低位至220多美元的中段之间交易。
随后是8月26日的财报：
- 营收达到960亿美元，较去年同期翻倍以上，数据中心营收环比增长18%至890亿美元。
- 根据LSEG数据，调整后每股收益为2.22美元，超过分析师预期的2.10美元。
- 管理层指引第三季度营收为1080亿美元，上下浮动2%，并为2028财年设定了约70%的增长目标，首席财务官Colette Kress称该目标受供应限制。
- 毛利率是这一增长的成本：Kress指引第三季度毛利率为74%，第四季度毛利率底部为71%至72%，因为内存价格上涨速度超出英伟达预期。
9月28日，英伟达增加了1500亿美元的股票回购授权，使截至2028财年的总授权额度达到23500亿美元。这一总额是英伟达第二季度向股东返还的创纪录的260亿美元的9.0倍。到10月初，英伟达股价已触及年内高点。
英伟达面临AI融资问题
10月12日当周改变了市场讨论的焦点。10月14日公布的核心通胀数据高于预期，根据路透社报道，市场对美联储本月加息的押注一度从约25%升至约50%。同一天，CoreWeave (CRWV) 股价下跌15.5%。该股当周收盘下跌近25%，其债券收益率突破16%。
这对英伟达很重要，因为两者紧密相连。英伟达是CoreWeave的第二大投资者，持股约10%，并已同意在2032年4月之前购买CoreWeave任何未售出的产能。10月15日，黄仁勋在斯德哥尔摩告诉记者，CoreWeave的财务状况正在改善，他认为英伟达没有必要为其提供支持。费城半导体指数仍连续八个交易日下跌，英伟达股价在10月16日下跌1.43%后，当周收于214.13美元。
英伟达预见到了这一争论。“我们知道有些人会称之为循环融资。我们看法不同，”Kress在2027财年第二季度财报电话会议上说。她表示，英伟达用其资产负债表支持的AI实验室业务约占明年业务的四分之一。英伟达已向前沿实验室投资近500亿美元。
华尔街几乎未调整其英伟达目标价
分析师并未跟随股价下调目标价。平均目标价从9月30日的327.70美元微升至10月16日的328.72美元，因此与收盘价的差距从43.5%扩大至53.5%。过去一年，平均目标价上涨了50.0%，而股价上涨了15.0%。目前的评级分布是：49个买入，10个跑赢大盘，2个持有，1个无意见和1个卖出，而一年前持有评级为4个。另外，有59位分析师发布了目标价，即使是最低的180.00美元，也仅比收盘价低15.9%。
在60%的增长下，英伟达股票还值得投资吗？
指引显示2028财年增长约70%。我没有采用这个数字。英伟达支持的实验室业务预计将占明年业务的四分之一左右，且新云债务承压，因此我将2028财年增长下调至60%，并假设到2032财年逐渐放缓至10.0%。这相当于年化增长33.5%，约为去年65.5%的一半。在内存驱动的利润率重置后，我还将息税前利润率维持在63.0%，这使得净利润率保持在52.3%，低于去年的56.9%。并且我将市盈率倍数保持在15.0倍，这使得市盈率在去年下降25.8%之后，每年收缩10.9%。
即使做了这些下调，英伟达股价到2031年1月仍将达到436.49美元，较214.13美元的总回报率为103.8%，年化回报率为18.0%。这比华尔街平均目标价高出32.8%，比TIKR在9月发布的661美元的中性预期低34.0%。即使是悲观情景，股价也能达到377.64美元，年化回报率为14.1%。我的模型不需要70%的指引得以维持。它需要的是每股收益年化增长接近34.9%，以及我假设的股份数量削减。英伟达预计将在2028财年之前执行其总计23500亿美元的授权回购，而此后的回购仍是一个假设。
英伟达持有者需要关注的11月17日数据
英伟达将于11月17日公布第三季度业绩，有两项数据将显示融资担忧是否已影响到订单簿。营收需要接近1080亿美元的指引，毛利率需要接近74%。更重要的信号是2028财年指引。如果Kress在实验室和新云融资状况完好的情况下重申约70%的增长，那么我模型中假设的60.0%就显得过于谨慎，436.49美元的目标价就显得保守。如果指引滑向60%，我的谨慎情景将成为基准情景，没有为更大幅度的下调留下缓冲空间。
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