Snap股票的关键数据
- 当前价格： $6.27
- 目标价格（中值）： ~$9.90
- 华尔街目标价： ~$7.40
- 潜在总回报率： ~58%
- 年化内部收益率： ~11% / 年
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发生了什么？
Blue Duck Capital Partners表示，Snap Inc. (SNAP)尚未发货的增强现实眼镜价值50亿美元。这接近Snap在10月19日收盘时约106亿美元市值的一半。在一封10月6日的公开信中，该股东敦促董事会向外部投资者出售Specs部门20%的股份，以筹集10亿美元。其认为，该股可能达到12至14美元。
这封信是一项提议。Snap在10月8日的公告中仍将Specs描述为全资子公司。今年3月，另一位维权投资者Irenic Capital Management则主张相反的解决方案：将Specs分拆或关闭。
股价从9月30日至10月19日收盘价$6.27上涨了16.1%。这轮上涨包括10月16日下跌4.81%（当日纳斯达克指数下跌2.1%）以及10月19日上涨2.28%。Snap的投资者关系材料显示，管理层已于8月就Specs的融资问题表明了立场。
巴克莱在8月3日提出了Blue Duck的问题
在8月3日的财报电话会议上，巴克莱分析师Ross Sandler询问，将Specs设立为Snapchat之外的公司是否不在考虑范围内。首席执行官兼联合创始人Evan Spiegel没有直接回答这部分。他表示，自由现金流已出现足够拐点，使得"我们有能力同时投资Specs的未来、抵消稀释并加强我们的资产负债表。"
MoffettNathanson的Michael Nathanson询问Snap为何不与合作伙伴共同开发Specs。Spiegel指出了从开发者工具到操作系统和光学引擎的全栈集成，称"所有这些都必须完美地协同工作。"这反驳了将硬件交给合作伙伴的做法，但并未反驳引入仅提供现金而不干预技术栈的少数股权投资者。
Specs、股票回购和AI服务器共享一个现金池
Snap报告称，截至6月的过去12个月自由现金流为7.06亿美元。该数字已扣除Specs成本，Blue Duck估计其每年接近5亿美元；Snap未披露具体数字。
首席财务官Doug Hott对2026年股权激励的指引约为10.5亿美元，约占Snap 10月19日市值的10%。股票回购已将过去五年的完全稀释股份增长率控制在约2%。Hott计划启动一项新的多年期计划，以在2027年保持股份数量稳定。
还有两项成本挤压着同一笔现金：
- AI基础设施： Hott将全年基础设施成本指引从16-16.5亿美元上调至16.5-17亿美元，用于AI和机器学习能力建设。
- 诉讼： Snap最新的季度文件列出了另外两起洛杉矶青少年社交媒体成瘾风向标审判，包括10月涉及Snap的审判。与Meta Platforms (META)的合并审判定于10月28日。Snap在前两起风向标审判开庭前已达成保密和解，相关指控未经证实。
根据Blue Duck的估计，出售Specs获得10亿美元将覆盖约两年的Specs支出，而无需发行新的Snap股票。不过，在持有80%股权的情况下，Specs的成本可能仍会体现在Snap的合并报表中。
根据TIKR数据，华尔街目前有8个买入、2个跑赢大盘、29个持有、2个跑输大盘和1个卖出评级。瑞银于10月14日将其目标价上调至7美元，同时维持中性评级。
TIKR高级模型分析
- 当前价格： $6.27
- 目标价格（中值）： ~$9.90
- 潜在总回报率： ~58%
- 年化内部收益率： ~11% / 年
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TIKR的中值情景目标是在2030年12月31日达到约$9.90，比10月19日收盘价$6.27高出约58%，或约合每年11%。华尔街的近期平均目标价约为$7.40，比该收盘价高出19%，因此这两个数字衡量的是不同的时间范围。
TIKR共识预计营收将从2025年的59.3亿美元增长到2030年的约91亿美元，复合年增长率接近9%，尽管只有八位分析师预测到那么远。标准化净利润率将从约11%攀升至约24%，GAAP净利润在2027年转为正值。
Spiegel预计Specs的大规模普及要到本年代末期才会实现，因此这条路径可能很少依赖于眼镜销售。上涨空间将来自外部资金将Specs支出从Snap的现金中剥离。如果法律成本上升或广告增长停滞，中值情景将更难实现。
结论
Snap将于东部时间11月4日下午5点举行第三季度财报电话会议。营收达到或超过指引上限17.4亿美元，加上任何关于Specs支出或2027年回购规模的披露，都将表明核心业务能够支撑其现金的所有需求。营收接近指引下限17亿美元，将使Specs的外部资金看起来不那么可有可无。
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