Credo股票关键数据
- 当前价格： $172.81
- 目标价（中值）： ~$550
- 华尔街目标价： ~$279
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发生了什么？
Credo Technology Group (CRDO) 股价上周下跌21.6%，从10月9日的$216.54跌至10月16日的$169.70。下跌始于10月12日，当天Credo在OCP全球峰会上发布了1.6T ZeroFlap有源光缆，股价下跌7.25%。同行Astera Labs (ALAB) 在同一交易日下跌5.3%。Credo股价在10月19日小幅上涨1.83%，收于$172.81。
一些报道将下跌归因于该光缆的2027年发货日期，但Trefis发现没有报告将10月12日的下跌与产品发布联系起来。Credo的投资者关系材料以及9月份的一次会议亮相显示，该日期已是既定计划。
ALC的2027年发货日期在9月已有记录
Credo的发布公告显示，该ALC每端功耗为12瓦，比同类有源电缆低约30%。传输距离可达50米，计划于2027年发货。
在9月10日的高盛Communacopia + Technology会议上，首席执行官Bill Brennan表示：“我们将在下个月的OCP上进行演示。之后，我们预计将进入认证阶段，然后在2028财年投入生产。”Credo的2028财年大约始于2027年5月，因此发布计划与此时间表相符。传输距离也从Brennan当时描述的30米有所增加。
传输距离很重要，因为Credo销售的是可靠性。Brennan表示，xAI员工告诉他，他们可以在5天内启动一个集群，而他引用的替代方案需要6到8周。他说：“从收入角度看，一个月可以衡量10亿美元的增量。”
整个行业也面临压力。根据CNN报道，PHLX半导体指数在10月15日连续第七个交易日下跌，原因是市场对利率和AI资金担忧。Credo的五年贝塔系数为3.23，放大了这些波动。此外，根据StreetInsider报道，内部人士继续根据预先安排的Rule 10b5-1交易计划出售股票。
Fleming对第三财季的指引已反映在预测中
首席财务官Dan Fleming给出的指引是，环比增长“大约，第三财季20%，第四财季30%”，为2028财年初实现“10亿美元季度”奠定基础。市场共识已与此相符：
- 第三财季（截至2027年1月）： 约6.42亿美元，环比增长约21%
- 第四财季（截至2027年4月）： 约8.41亿美元，环比增长约31%
- 2027财年： 约25亿美元，同比增长约87%
估值倍数取决于使用哪种盈利指标。以10月19日收盘价计算，Credo的市盈率约为2027财年经调整后每股收益共识（约$6.30）的27倍。按计入股权激励等成本的GAAP每股收益共识（约$4.40）计算，市盈率约为39倍。
这一差距在第一财季已显现。GAAP每股收益$0.67低于$0.89的预期，自由现金流为8295万美元，接近预期1.6495亿美元的一半。财报发布后的9月2日交易日，股价下跌20.04%。
在OCP峰会前，瑞穗将其目标价下调至$245，Stifel下调至$310，两者均维持看涨评级。Rosenblatt于10月15日维持中性评级，目标价$235。
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- 当前价格： $172.81
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中值情景以10月19日收盘价$172.81作为入场价格，并在2031年4月30日实现退出。
- 收入驱动因素1： AI集群向1.6T迁移带来的AEC需求
- 收入驱动因素2： 光模块销量，Brennan表示到2027财年末将达到每月数十万件，然后在2028财年末翻倍甚至三倍，ALC生产目标定在2028财年
- 利润率驱动因素： 非GAAP毛利率，Fleming称之为“正中靶心”，约为68%
- 主要风险： 经调整与GAAP盈利之间的持续差距，使2027财年GAAP市盈率保持在39倍左右
- 上行空间： 光模块业务加速增长，Brennan将其列为超额表现的关键来源
- 下行风险： ALC认证延迟将使Credo依赖AEC业务，而Brennan承认客户需求会季度性波动
结论
Credo的第二财季财报涵盖截至10月31日左右的季度，发布日期尚未确定。若收入高于指引上限5.35亿美元，加上第三财季展望接近6.4亿美元，将确认Fleming关于20%环比增长的指引。若指引暗示环比增长仅为低双位数，则华尔街对下半财年的预测将面临风险。
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