Steel Dynamics (STLD) 股价在周一盘后下跌约5.5%，至约232美元，此前这家钢铁制造商第三季度每股稀释后收益为5.26美元。这低于该公司在季度结束前两周（9月17日）设定的5.34至5.38美元区间。它也未能达到Zacks共识预期的5.42美元。
其业绩与自身指引中值的微小差距，相当于约1400万美元的利润。而盘后股东市值蒸发了约19亿美元，大约是前者的135倍。财报未按细分业务拆分这一差距，但其中唯一表示未达计划的是铝业务，而非钢铁业务。
Steel Dynamics 钢铁业务持续攀升
钢铁业务实现利润10.3亿美元，较第二季度增长43%，创纪录的发货量达到380万吨。平均售价每吨上涨102美元至1400美元，而废钢成本每吨下降8美元至404美元。这使得两者价差扩大了110美元，达到每吨996美元。
钢铁以外的业务表现好坏参半：
- 金属回收业务盈利3300万美元，下降1500万美元，这一下滑已在9月的指引中提及。
- 钢铁加工业务盈利9100万美元，高于上季度的8500万美元。
- 其他收入降至1150万美元，低于上季度的2210万美元。
- 铝业务的启动亏损收窄至2600万美元，上季度为3300万美元。
铝业务销量未达计划
管理层在9月曾表示，铝业务收益将因发货量增加而“显著改善”。发货量确实从5.3万公吨增至5.5万公吨，但铝业务的外部销售额从4.98亿美元下滑至4.76亿美元。首席执行官 Mark Millett 将原因归咎于热轧机冷却液导致的数周产量损失。公司表示该问题已解决，轧机在10月份运行“极佳”。
铝业务营业收入从2025年大部分时间每季度约1亿美元，增长至第二季度的5.2亿美元，规模已足以影响整体业绩。7月，管理层曾预计铝业务将在下半年转为盈利。在第三季度亏损2600万美元之后，实现这一承诺的全部希望现在都落在了第四季度。
STLD 当前11倍市盈率已反映了什么
STLD 在周一收盘时交易于未来12个月标准化收益的11.04倍，而其5年平均值为10.27倍。以盘后价格计算，如果盈利预测保持不变，该市盈率将降至约10.4倍。自2024年初以来，该股票很少交易于11倍市盈率以下，并在6月时接近16倍。
现金流支撑了盈利：8.46亿美元的营运现金流超过了7.56亿美元的净利润，公司回购了2.76亿美元的股票。行业解读则出现分化。Cleveland-Cliffs (CLF) 因其2027年展望在同一天大涨约16%。Nucor (NUE) 将于10月26日发布财报，其自身指引区间为5.55至5.65美元。
结论
此次抛售是对 Steel Dynamics 在其最新业务板块受挫的惩罚，尽管同期其钢铁厂发货量创下纪录。以大约10倍远期市盈率计算，该股票估值接近其5年平均市盈率，并低于其在2024年和2025年大部分时间所处的区间，因此铝业务风险的很大一部分似乎已被市场消化。
相反，此次抛售可能反映了市场对铝业务未来盈利能力的担忧，而不仅仅是季度业绩未达预期。我确信的一点是，第四季度将是下一个考验：如果冷却液问题解决后实现盈利，将强化此次中断是暂时性的观点；而再次亏损则会削弱这一观点。但无论哪种结果，单凭其本身都不足以确定该股票的估值是否合理。
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