核心要点
- AT&T 计划将年度股息维持在每股1.11美元，同时加快股票回购步伐，预计到2026年回购规模将达到约100亿美元。
- 奥驰亚的股息收益率为6.5%，高于AT&T的4.6%，其每股股息在2020财年至2025财年间以每年4%的速度增长。
- 截至2026年6月的过去十二个月，AT&T的股息支付占其自由现金流的45%，而奥驰亚的这一比例为78%。
- 奥驰亚的杠杆率不到AT&T的一半，且AT&T预计其与EchoStar的交易完成后杠杆率将上升。
如果你持有AT&T (T)是为了股息，那么不要指望它会提高。在7月22日公布第二季度业绩时，AT&T表示计划将年度股息维持在每股1.11美元，同时加快股票回购步伐，预计到2026年回购规模将达到约100亿美元。
奥驰亚集团 (MO)则一直在提高股息，该公司于7月30日公布了业绩。其每股股息在2020财年至2025财年间以每年4.1%的速度增长，股息收益率为6.5%，高于AT&T的4.6%。
那么，哪只股票是更好的股息股呢？
| 指标 | AT&T (T) | 奥驰亚集团 (MO) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 4.6% | 6.5% |
| 当前年度股息 | $1.11 | $4.44 |
| 股息增长，2020财年–2025财年 | 每年-11.8% | 每年4.1% |
| 现金股息支付率 (截至2026年6月30日的TTM) | 45% | 78% |
| 净债务/EBITDA (LTM) | 2.91x | 1.41x |
| 利息覆盖率 (LTM) | 3.86x | 13.27x |
| 远期市盈率 (NTM) | 10.1x | 11.9x |
AT&T 有充裕空间，并且正在回购股票
AT&T来自光纤和无线业务的"高级连接"服务收入在2026年第二季度同比增长5.1%，达到235亿美元。
这一增长使得股息支付得到充分保障，截至2026年6月30日的过去十二个月，股息支付仅占自由现金流的45%。股息支付额从2021财年的151亿美元降至2023财年的81.4亿美元，而自那以后，每年的自由现金流都超过股息支付额的两倍以上。
那么，多余的现金用在哪里？在第二季度财报电话会议上，管理层明确表示："我们计划的股票回购和预期的股息支付总额今年将达到约180亿美元，这基本上相当于我们自由现金流展望的100%。"
债务是主要风险。TIKR数据显示，AT&T在过去十二个月的净债务为EBITDA的2.91倍。公司预计其与EchoStar的交易完成后，其自身的杠杆指标将上升，然后在大约三年内恢复到2.5倍的目标区间。
奥驰亚将大部分现金用于支付股息
AT&T保留了宽裕的缓冲空间，而奥驰亚则更接近上限。其国内卷烟出货量正在下降，而扩展到12万家商店的on! PLUS尼古丁袋则实现了增长。即便如此，2026年上半年调整后稀释每股收益同比增长4.9%，达到2.80美元，奥驰亚对2026年全年每股收益的指引为5.61至5.72美元。
截至2026年6月30日的过去十二个月，其股息支付占自由现金流的78%。这个比例很高，但很稳定：从2021财年到2025财年，该比率每年都保持在74.6%至82.0%的狭窄区间内。自由现金流从2016财年的36.4亿美元增长到2025财年的90.7亿美元，并且自2018财年以来每年都超过股息支付额。
管理层将股息放在首位，正如其在第二季度财报电话会议上所说："历史上，在支付股息后，我们大约有10亿美元的剩余现金，我们会寻找资本效率高的方式来配置这些资本。"
核心业务是风险所在：78%的支付率意味着如果卷烟收益下滑，缓冲空间较小。
那么，哪只股票的股息胜出？
在我看来，奥驰亚是更好的股息股：它今天支付得更多，并且持续提高股息。
按当前各自的增速来看。奥驰亚的股息在2025财年增长了4.0%，而AT&T的股息没有增长。以这些增长率计算，今天投资的10,000美元，在第10年从奥驰亚获得的股息约为925美元，而从AT&T获得的约为460美元。(AT&T过去5年每年-11.8%的增长率源于其股息削减，因此对当前股息参考意义不大。)
奥驰亚78%的支付率是更紧张的那个。但它已在过去五个财年保持在一个狭窄的区间内，并且奥驰亚的杠杆率不到AT&T的一半。
这并不是说AT&T的股息有麻烦。其光纤和无线收入正在增长，股息支付不到其自由现金流的一半。只是根据其自身计划，多余的现金用于股票回购。奥驰亚的股息支票更大，在增长，并且有更强的资产负债表支撑。
当然，奥驰亚能否提高股息取决于其收益能否在卷烟销量下降的情况下保持稳定。其全年业绩相对于5.61至5.72美元的指引是需要关注的关键数字。
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