Navitas股票关键数据
- 当前价格： $8.63
- 目标价（中值）： ~$18
- 华尔街目标价： ~$14
- 潜在总回报率： ~104%
- 年化内部收益率： ~19% / 年
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发生了什么？
纳微半导体 (NVTS) 股价在10月19日上涨3.48%，收于$8.63，此前芯片股结束了连续八个交易日的下跌，此次上涨背后并无公司层面的消息。这次反弹几乎未能修复之前的跌幅。股价仍较9月30日收盘价$11.61低25.7%，不过2026年迄今上涨了20.9%。10月16日，纳微股价下跌9.64%，跌幅超过费城半导体指数3.8%跌幅的两倍，原因是对AI融资的担忧、中国竞争以及利率担忧。
纳微在10月份发布在其投资者关系材料中的信息涵盖了新产品、Claros交易完成以及其三季度财报日期。首席执行官Chris Allexandre已经为这只股票设定了考验。考验始于11月3日收盘后公布的三季度业绩。
Allexandre表示800伏技术将分四步实现
在9月8日花旗全球TMT大会上，Allexandre表示，一些投资者仍将向800伏AI机架的转变视为一个单一的时间点。"这实际上不是一个数字开关，"他说。他阐述了四个阶段：
- 目前更高功率的碳化硅供应
- 2027年上半年推出"边车"电源机架
- 从2027年底到2028年初推出完全800伏的机架
- 2028年开始的电网升级
每个阶段都会增加价值含量。他估计数据中心内氮化镓的价值约为每兆瓦$15,000，碳化硅加保护芯片的价值约为$10,000。电网升级将再增加$10,000，长期来看可能高达$15,000。他还表示，许多芯片设计者"正在降低其处理器的时钟频率，因为他们无法获得足够的电力供应。"
纳微正在为每个阶段进行布局：
- 9月28日： 公司宣布被美国陆军选中，开发10千伏碳化硅芯片的国内制造工艺。未披露合同价值。
- 10月6日： 公司完成了对Claros的收购，增加了可安装在处理器板下方或封装内部的电源芯片。
- 10月12日： 公司展示了与英伟达 (NVDA) 合作开发的24千瓦电路板。
以上均未计入已确认收入。意法半导体 (STM) 和德州仪器 (TXN) 已展示了他们为英伟达架构设计的800伏方案，而Allexandre将Claros的收入与2028年挂钩。
11月3日开启Allexandre设定的考验
Allexandre自己指明了证明标准："再给我们2、3个季度持续两位数的增长，我认为这个问题就会消失。"纳微对第三季度收入的指引为$1350万，上下浮动$50万。这比第二季度的$1053万高出28%。分析师预计第三季度收入为$1350万，第四季度为$1510万。
在过去五个季度中，收入均超过华尔街平均预期，但其中四个季度财报发布后的次日股价下跌。这包括7月28日股价下跌12.27%，此前第二季度财报带来了$2.282亿美元的GAAP净亏损。其中$2.031亿美元为非现金的盈利支付费用。
第二季度自由现金流为负$3221万，而预期为负$2470万。截至7月24日，流通股增至2.6109亿股，而5月1日为2.337亿股。纳微在5月和6月通过按市价发行出售了约1740万股股票，这是股权稀释的一个来源。
八位分析师中有五位给予该股"持有"评级，一位给予"卖出"评级。纳微还与瑞萨和Wolfspeed存在诉讼，双方的主张均未得到证实。
TIKR高级模型分析
- 当前价格： $8.63
- 目标价（中值）： ~$18
- 潜在总回报率： ~104%
- 年化内部收益率： ~19% / 年
中值情景，即TIKR的基础情景，目标价约为$18。这与TIKR在8月28日引用的大致相同的中值目标价一致，当时股价为$11.49，隐含回报率约为53%。随着股价下跌，隐含回报率大约翻倍至104%，相当于在4.2年内年化回报率约为19%。
实现路径依赖于收入增长，市场共识预计收入将从2026年的$4769万增长至2028年的$1.239亿。利润增长滞后。覆盖EBITDA的两到三位分析师预计，直到2027年第三季度，每季度亏损约为$900万至$1000万。
上行空间在于，如果Claros从2028年开始增加第三条收入流。下行风险在于，如果2027年的各个阶段出现延迟，以及更多的股票发行稀释了回报。
结论
纳微计划在10月20日举办Claros技术网络研讨会，但11月3日的数据才是关键。
- 看空者的理由： 收入接近$1300万的低端，或第四季度指引远低于$1510万，将意味着各阶段的进展比他描述的要慢。
- 看多者的理由： 第三季度收入达到或超过$1350万，且第四季度指引接近$1510万，将延续Allexandre所要求的增长势头。
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