Riot Platforms 股票关键数据
- 当前价格： $13.97
- 目标价（中值）： ~$56
- 华尔街目标价： ~$31
- 潜在总回报率： ~300%
- 年化内部收益率： ~39% / 年
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发生了什么？
Riot Platforms (RIOT) 于10月16日收于$13.72，单日下跌11.48%，原因是Cantor Fitzgerald将其目标价从$30下调至$24，但维持其"增持"评级。该股于10月19日反弹1.82%至$13.97，但仍低于10月15日$15.50的收盘价。
Cantor的观点基于利率、资本化率和建设风险。当Riot首席执行官Jason Les将其租赁合同与机构房地产中享有溢价估值的资产进行比较时，就引来了这种审视。Riot自身的投资者关系材料显示了其计算中存在多大的空间。
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利率恐慌冲击了所有AI房东，不仅仅是Riot
本周的抛售也波及了CoreWeave (CRWV)。10月14日，其股价下跌超过15%，因其部分债券收益率因AI债务担忧一度超过15%。一份高于预期的9月通胀报告也在同一天打击了该板块。关于那次抛售的债券方面，请参阅TIKR对CoreWeave股价上周下跌25%的分析。
两个交易日后，Cantor的Brett Knoblauch下调了七只AI数据中心股票的目标价，理由是利率上升、资本化率压力、资本支出超支、执行风险和监管不确定性。Hut 8 (HUT) 在10月16日下跌10.96%，TeraWulf (WULF) 下跌7.45%。Cipher Digital (CIFR) 的目标价下调幅度最大，从$28降至$19。
摩根士丹利 (MS) 已于10月9日将其对Riot的目标价从$43下调至$35.50。TIKR仍显示有14个"买入"评级，7个"跑赢大盘"评级和1个"持有"评级，平均目标价约为$31。Cantor的$24目标价低于该平均值，但比10月19日收盘价高出约72%。
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16%至20%的成本收益率是利率担忧必须消化的因素
Riot与一家前沿AI实验室签订的为期20年、191兆瓦的租赁合同，预计在合同期内平均每年产生3.65亿至4.11亿美元的净营业收入。说明性资本支出为21亿至23亿美元。根据管理层的估计，该租赁合同每年将产生约其建设成本16%至20%的回报。更高的借贷成本会缩小这一利差，而收购融资的定价尚未披露。
关于超支问题，Les在8月10日的电话会议上表示，资本支出范围"包含了充足的应急储备金"。租户的设计已经最终确定，采购已经开始，承包商Yates Construction此前曾为该租户工作过。关于监管问题，Les表示Rockdale和Corsicana"不受批次流程限制"，该ERCOT流程使得德克萨斯州的新电力供应更难获得。
Riot整体上仍在亏损。第二季度挖矿成本（包括矿机折旧）占每个比特币生产价值的126.5%。Riot公布第二季度GAAP净亏损为2.372亿美元，自由现金流为负1.5087亿美元。
截至10月19日，Riot尚未宣布其预计在9月30日前完成的、关于其AMD (AMD) 产能的大约1.8亿美元定期贷款。其5.73亿美元的摩根士丹利过桥贷款将于12月31日到期；首席财务官Jason Chung表示，该融资完全由租户担保。
TIKR 高级模型分析
- 当前价格： $13.97
- 目标价（中值）： ~$56
- 潜在总回报率： ~300%
- 年化内部收益率： ~39% / 年
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TIKR的中性情景指向到2030年12月31日股价约为$56。这比$13.97高出约300%，或年化约39%。
- 收入驱动因素： 租金分阶段到位。AMD产能到2027年5月达到50兆瓦，AI实验室到2027年12月达到96兆瓦，到2028年6月达到191兆瓦。2025年收入为6.4744亿美元，市场普遍预计2028年约为12.5亿美元。
- 利润率驱动因素： 租赁组合，其中AMD的产能可获得84%的经营租赁毛利率。
- 主要风险： 按时按预算交付AI实验室。
- 上行空间： Les表示，Corsicana站点的完整租赁合同在全面部署后意味着每年超过10亿美元的租金。截至8月10日的电话会议，该站点仅有一份无约束力的意向书。
- 下行风险： 以接近当前价格发行新股为建设项目融资将稀释现有股东权益。
结论
Riot预计将在2026年11月向AMD交付其下一个10兆瓦产能。按时按预算交付将回应Cantor对执行力的担忧。任何延误都将在任何融资消息之前证实这种担忧。
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