NIO股票关键数据
- 当前股价： $3.39
- 华尔街目标价（均值）： ~$6.26
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发生了什么？
NIO (NIO) 总裁秦力洪于10月17日表示，公司第三季度在中国的销量超过了宝马（BMW）、梅赛德斯-奔驰集团（MBG）和大众汽车（VOW3）的奥迪。他表示这是NIO首次在单季度内超越这三家品牌。他援引威尔森终端销售数据称，NIO销量为111,638辆，而宝马（含MINI）为107,210辆，梅赛德斯-奔驰（含迈巴赫和smart）为99,592辆，奥迪为94,597辆。这些数据是NIO选择的第三方数据，并非监管文件。
在10月19日，即该声明发布后的首个交易日，股价下跌1.17%至$3.39，使得该股在2026年累计下跌33.53%。如果没有NIO的两个更便宜的品牌，将无法取得领先。
ONVO和萤火虫品牌助力NIO超越宝马
根据NIO的投资者关系材料，公司第三季度交付了109,178辆汽车。NIO品牌贡献了62,500辆，约占57%，而ONVO和萤火虫品牌则增加了46,678辆。如果没有这两个品牌，NIO品牌的交付量将比秦力洪引用的奥迪数据低约32,000辆，尽管这两组数据来源不同。
这种比较也取决于所使用的数据源。宝马报告称其中国区第三季度交付了114,355辆宝马和MINI汽车。该数字同比下降24.8%，且高于NIO的两个数据，尽管统计方式不同。梅赛德斯-奔驰乘用车在中国的销量下降了31%至86,800辆，因此无论以哪种数据为基础，NIO对奔驰的领先优势都成立。
NIO品牌平均售价为406,000元人民币。ONVO品牌为240,000元人民币。
在9月1日的电话会议上，首席执行官李斌通过翻译表示，NIO品牌第二季度的平均售价为406,000元人民币，高于奔驰、宝马和奥迪。7月份该价格已超过430,000元人民币。ONVO品牌上半年平均售价为240,000元人民币。按数量统计时这些汽车被视为等同，但在利润表上并非如此。首席财务官奉玮将第二季度车辆毛利率的同比增长归功于"更有利的产品组合"。
NIO品牌也是其赢得豪华车买家的关键。李斌表示，ES9正在吸引传统豪华汽油SUV的车主，其买家中有约四分之三是NIO的新用户。他补充说，品牌声誉已经驱动了超过30%现有用户的购买决策。然而，从7月到9月，该品牌每月交付量在20,008至21,318辆之间。
ONVO是薄弱环节。李斌表示其品牌知名度大约相当于NIO品牌五到六年前的水平，其交付量从第二季度的29,124辆下滑至第三季度的27,728辆。萤火虫是NIO最小的车型，计划于10月23日为新车主和现有车主新增60千瓦时的宁德时代电池包。
售价高于宝马的品牌，却享有通用汽车级别的估值倍数
- NTM EV/EBITDA： ~7倍（2025年12月31日时约为63倍）
- 同行NTM EV/EBITDA： 通用汽车 ~7倍，比亚迪 ~5倍
- 共识 毛利率： 2026年和2027年约为18%
- 分析师评级： 11个买入，5个跑赢大盘，6个持有，1个跑输大盘
以约7倍的远期EV/EBITDA交易，NIO的估值略低于通用汽车（GM），但高于比亚迪（1211）的约5倍，尽管其同名品牌的售价高于德国品牌。市场共识已经假设其毛利率（涵盖的不仅仅是车辆销售）在2027年前将维持在18%左右。该估值倍数正在等待证明，产品组合不会向ONVO和萤火虫品牌倾斜。
第三季度业绩是下一个考验。NIO去年于11月25日报告了同一季度的业绩。如果NIO品牌交付量占比保持在57%左右，且车辆毛利率维持在或高于第二季度的18.5%，那么对德国品牌的胜利并未以牺牲利润为代价。如果NIO品牌份额萎缩且毛利率低于18%，则意味着NIO用利润换取了销量。
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