核心要点
- 过去一个月（截至周一收盘），沃尔玛和好市多的股价均上涨了11%，而标普500指数仅上涨0.6%。
- 沃尔玛最大的涨幅出现在10月14日，当时火热的9月通胀数据促使投资者从科技股转向必需消费品股。次日早晨，德意志银行将该股评级上调至"买入"。
- 业务增长并未跟上：沃尔玛仍预计第三季度调整后营业利润仅增长2%至4%，且其资本支出持续超出预期。
- 以39.5倍的远期市盈率（对比三年平均33.9倍）来看，利好消息似乎已被消化。11月美国同店销售额（不含健康与保健业务）是需要关注的关键数据。
沃尔玛 (WMT) 股价在过去一个月（截至周一收盘）上涨了11%，好市多 (COST) 同样上涨了11%。同期，标普500指数仅上涨0.6%，纳斯达克100指数则下跌0.4%。
时机是引人注目的。沃尔玛股价在9月底持续下滑，于9月30日跌至104美元。整个涨幅都发生在10月，从低点反弹了14%。
通胀如何将投资者推向沃尔玛
第一波上涨没有单一催化剂。沃尔玛从9月30日到10月9日上涨了7%，这期间还伴随着《华尔街日报》一篇关于其仓库机器人成本高昂且进展艰难的报道。
然后是10月14日星期三。9月通胀数据火热，达到3.7%，投资者从科技股轮动到销售日常必需品的零售商。当天沃尔玛上涨3.5%，好市多上涨近3%，而标普500指数下跌约1%。
次日早晨，德意志银行的Krisztina Katai火上浇油，将沃尔玛评级上调至"买入"，并将其目标价从113美元上调至136美元。她的理由是，通胀促使消费者寻找价值，而这正中沃尔玛下怀，并且投资者开始忽略其第二季度美国同店销售额仅增长2.6%的疲软表现。她还预计广告、线上市场和会员业务将提升利润率（上一季度，广告业务增长38%，美国线上市场销售额增长52%，会员费收入增长17%）。
沃尔玛股价当天又上涨了1.5%。
业绩数字尚未跟上
沃尔玛自8月以来未更新其业绩指引。它仍预计第三季度按固定汇率计算的调整后营业利润仅增长2%至4%，因为它将29亿美元关税退款中的大部分重新投入了降价。该公司还预计今年将额外增加超过20亿美元的燃料成本，并且根据德意志银行的说法，沃尔玛认为当前的柴油价格将在2027年底前完全抵消这笔退款。
支出也并未放缓。沃尔玛在截至2026年1月的财年投入了266亿美元资本支出，分析师预计本财年约为290亿美元。其资本支出在过去五个已报告季度中每个季度都超出了华尔街的预期。此外，据彭博社报道，沃尔玛周一发行了30亿美元美国债券，并启动了其首次加元债券发行，规模为50亿加元。
这对于一家最新营业利润在很大程度上依赖于29亿美元关税退款（部分被价格投资抵消）的企业来说，要求很高。
39倍市盈率已为沃尔玛定价了什么
在9月30日的一期《我们研究亿万富翁》播客中，联合主持人Kyle Grieve谈到沃尔玛时说："这只股票的定价就像'七巨头'中的科技公司一样。"
他说这话时，股价尚未反弹14%。
沃尔玛目前的远期市盈率为39.5倍。其三年平均值为33.9倍，五年平均值为29.3倍。
分析师预计标准化每股收益将以约11%的年增长率增长，从截至2026年1月的财年的2.64美元增长到截至2029年1月的财年的3.63美元。这是稳健的增长。但以39.5倍的市盈率来看，我仍然认为这个价格过高。
华尔街的平均目标价为127.35美元，较周一收盘价高出7%，并且已从6月份近139美元的水平下滑。因此，分析师并未追逐这轮上涨。
为何我持有沃尔玛但不加仓
我不会在39倍市盈率时买入更多沃尔玛股票。火热的通胀数据可能会让资金持续流入必需消费品股一段时间，但迟早业务需要配得上这个估值倍数。我会持有现有仓位，只有当这轮上涨使沃尔玛在投资组合中的占比过大时才会考虑减持。
下一个考验是11月的第三季度财报。沃尔玛指引按固定汇率计算的净销售额增长3%至3.75%，调整后每股收益为0.62至0.64美元。我将关注的关键数据是剔除健康与保健业务的美国同店销售额，该数据在过去两年半里一直维持在3%至4%的区间。如果保持在这个区间，降价策略正在奏效。如果跌破3%，那么其估值倍数还有很大的下降空间。
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