超微电脑 (SMCI) 股价在周二盘后交易中上涨约11%（至约36美元），此前这家服务器制造商表示其第一财季营收应达到185亿至195亿美元，远高于其此前145亿至155亿美元的预测。
关键在于利润率。营收预计将较6月当季增长约71%，但毛利润仅增长约20%，因为毛利率从17.47%回落至约12%。
超微电脑10月20日公布的信息
- 营收185亿至195亿美元，而根据路透社数据，LSEG平均预期为152.3亿美元。
- 毛利率12.0%至12.5%，高于此前给出的10.4%至10.8%的指引，原因是客户和产品组合变化。
- 这些数据是初步且未经审计的，完整业绩将于11月3日公布。
- 未提及650亿至720亿美元的全财年营收指引。
为何SMCI的利润率比其营收更重要
超微电脑业绩强劲的季度往往伴随着微薄的利润率。创纪录的2025年12月季度营收为126.8亿美元，但毛利率仅为6.30%，而6月季度的17.47%是个例外。
按中值计算，毛利润将从6月季度的19.4亿美元增至约23.3亿美元。这固然有益，但远小于营收增幅所暗示的规模。
全财年指引是更大的谜题。如果第一财季达到190亿美元，那么剩余三个财季的平均营收只需达到153亿至177亿美元即可完成指引。这意味着，要么超微电脑在11月3日上调全年指引，要么其自身的预测显示今年剩余时间的业绩将低于本季度的水平。
分析师对SMCI股价的看法
华尔街的平均目标价为42.27美元，较周二收盘价32.47美元高出约30%，较盘后价格高出约17%。自9月30日（42.38美元）以来，该目标价几乎没有变动，而股价则从41.07美元下跌了21%。
因此，分析师并未追随10月的跌势，而此次反弹收复的失地不到一半。这一差距只有在现金流跟上时才会缩小。2026财年，由于库存膨胀至129亿美元，运营现金流消耗了68亿美元，因此11月3日需要显示现金流与营收同步增长，并给出与之匹配的全财年数据。
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