太空探索技术公司（SPCX）股价在周二盘后交易中上涨约4%，至约154美元。此前该公司公布的第三季度业绩几乎在每一项指标上都超出预期。营收增长161%至146亿美元，超过了伦敦证券交易所集团（LSEG）127.2亿美元的普遍预期，净利润达到44亿美元，这是SpaceX作为上市公司首次实现盈利季度。
然而，其中约16亿美元的利润，约占37%，并非来自火箭、星链或人工智能业务，而是来自营业利润线以下的项目。
SpaceX 44亿美元利润的构成
营业利润为27.9亿美元。其余部分由以下三项构成：
- 其他收入10.3亿美元，其中包括来自关联方的5.61亿美元。财报未详细列明（九个月的现金流量表显示，在未合并的联营公司持股上存在5.32亿美元未实现收益）。
- 税收优惠3.9亿美元，而去年同期为税收支出5.62亿美元。
- 净利息收入1.98亿美元。SpaceX在6月IPO后，凭借约900亿美元的现金和证券赚取了8.73亿美元的利息收入，超过了其6.75亿美元的利息支出。
图表中此前每个季度，净利润都低于营业利润。第三季度扭转了这一模式。
超级智能部门现贡献SpaceX一半营收
超级智能部门（SI）——基于xAI并现已整合Cursor的AI部门——营收增长830%至75.6亿美元。这占总营收的51.9%，高于一年前的14.6%。Cursor在8月14日完成收购后贡献了6.08亿美元。
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利润仍主要来自星链。SI的营业利润为4.31亿美元（扣除了12亿美元的Cursor股权激励后），而连接业务（Connectivity）的营业利润为23.7亿美元，约占集团总营业利润的85%。首席财务官Bret Johnsen在2026年第三季度财报电话会议上表示，连接业务55%的毛利率包含了约3个百分点的一次性收益，主要来自关税退款。此外，他表示第四季度公司整体毛利率应更接近第二季度的水平。
SpaceX的业绩指引非常强劲。资本支出账单也同样庞大。
Johnsen给出的2027年第一季度营收指引为330亿至370亿美元，而LSEG的平均预期为222亿美元。指引中值比普遍预期高出58%，是第三季度营收的2.4倍。该股在7月跌至IPO后新低，周二收盘价为147.79美元，市值约2.0万亿美元，盘后仅增加了约870亿美元。
这种谨慎态度背后有数字支撑。第三季度资本支出为196亿美元，是88亿美元调整后EBITDA的两倍多，第四季度资本支出指引为350亿至400亿美元。
该图表数据截至6月。在九个月内，SpaceX产生了131亿美元的经营活动现金流，但资本支出高达481亿美元，缺口约为350亿美元。即使第三季度约96亿美元的经营活动现金流，也只覆盖了该季度资本支出的大约一半。
特别委员会对特斯拉和英伟达意味着什么
在电话会议上，马斯克表示，SpaceX和特斯拉各自成立了由独立董事组成的特别委员会，以“应股东要求”讨论合并事宜。他表示，委员会尚未就条款达成一致，特斯拉需要获得其所有股份中50%的赞成票才能通过。
特斯拉（TSLA）将于今日收盘后公布第三季度业绩，这是该消息披露后的首次财报电话会议。对于英伟达（NVDA）而言，其影响在于基础设施需求：SI部门第三季度资本支出为164亿美元，九个月内为400亿美元。马斯克表示，SpaceX有望在2026年剩余时间里每月上线约20万台GB300，并在明年主要使用Vera Rubin计算芯片继续保持这一速度。
对SpaceX股票的多空解读
看多观点基于已签约需求。SpaceX在第三季度末拥有630亿美元的积压订单，其中约420亿美元预计在一年内交付，这为第一季度指引提供了超越马斯克目标的坚实基础。
看空观点则认为，标题数据美化了业务实质。剔除营业利润线以下的16亿美元，利润将降至27.9亿美元，这个数字仍包含关税退款收益，而资本支出却即将翻倍。
SI部门证明了其可以盈利地租赁算力。但它尚未证明SpaceX能够每季度赚取44亿美元。随着第四季度毛利率指引回落至接近第二季度的水平，下一份财报中需要关注的关键指标是营业利润相对于第三季度27.9亿美元的表现，而非净利润。
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