核心要点
- 加里·布莱克预测，SpaceX将在未来几周内宣布以每股420美元的全股票交易收购特斯拉，这比特斯拉10月16日354.72美元的收盘价高出约18%。
- 特斯拉自身的盈利无法支撑这个价格，因此该收购要约的价值将取决于SpaceX的股票及其增长。
- 分析师预计SpaceX的收入将从2026年的453亿美元增长到2028年的2010亿美元，而特斯拉的远期市盈率高达182倍。
- 日期和价格是布莱克的猜测，特斯拉周三公布的三季度业绩是下一个关注点。
特斯拉 (TSLA) 上周四晚展示了配备推进器的Roadster跑车，投资者大多反应平淡。
未来基金的加里·布莱克称股价的反应"是市场漠不关心的典型表现"。他认为投资者"不会关心两三年后才会推出的利基产品"。
随后他在X上发帖，阐述了他认为这次活动的真正目的：
"我同意那些认为昨晚Roadster活动的唯一目的是为$SPCX-$TSLA合并铺路的人。我的猜测是：未来几周内宣布$SPCX以每股420美元的价格用其股票收购$TSLA；交易可能需要一年时间完成。"
关于合并的传言很少如此具体。
布莱克并非孤例
马斯克传记作者沃尔特·艾萨克森在TBPN上表达了同样的看法。他称这款Roadster"几乎是特斯拉和SpaceX (SPCX)的联合产品"，甚至"推进器和火箭的工作方式也是如此"。
"我认为这表明了最终，我猜，特斯拉和SpaceX将会合并，"他说。
彼得·迪亚曼迪斯第二天在他的Moonshots播客上更进一步："我的预测是，他们将在年底前宣布合并。"
所以，艾萨克森说"最终"，迪亚曼迪斯说在12月前，而布莱克说在未来几周内，并且给出了具体价格。
420美元意味着18%的溢价
特斯拉在10月16日周五收于354.72美元。布莱克提出的420美元价格比这高出约18%。对于看着今年股价下跌21%的持有者来说，这将是一个受欢迎的退出机会。
关键在于420美元能买到什么。特斯拉自身的盈利已经支撑着高估值，接近其三年区间的顶部……
182倍的市盈率，对比三年平均的135倍和2024年4月52倍的低点。在420美元的价格下，市盈率将接近215倍，但仍低于去年12月243倍的峰值。
支撑这个倍数的盈利已经缩水。归一化每股收益从2023年的3.12美元下降到2025年的1.66美元，分析师预计2026年仅为1.74美元，之后在2028年才会攀升至3.21美元……
即使基于2028年的预期，420美元的价格也相当于约131倍的市盈率。
这就是为什么布莱克本人仍表示对特斯拉持谨慎态度。他指出其估值"过高"，并补充说"自动驾驶技术持续商品化"。
价格底线将建立在SpaceX股票之上
这也是为什么SpaceX的收购要约对特斯拉持有者如此重要。在全股票交易中，420美元是以SpaceX股票的形式支付的，因此该要约为特斯拉提供的任何价格底线都取决于SpaceX的增长，而这与汽车利润率关系不大。
而分析师对SpaceX的增长寄予厚望……
共识预期认为SpaceX的收入将从2026年的453亿美元增长到2027年的1170亿美元，再到2028年的2010亿美元。这是两年内超过4倍的增长，是特斯拉汽车业务自2023年每股收益见顶以来未曾展现的增长速度。
但有一个问题。由于收购对价是股票，在交易完成前，要约的价值将随SpaceX的股价波动，而布莱克认为完成交易可能需要一年时间。
一个好的结果，但别押注日期
我认为布莱克关于最终会合并的看法很可能是正确的，因为三位与马斯克关系密切的观察者对Roadster的解读一致。以SpaceX股票支付每股420美元的要约对特斯拉持有者来说也是一个好结果，因为它将182倍的汽车业务盈利换成了对SpaceX增长的投资。
尽管如此，我不会因为寄希望于"未来几周内"有收购要约而在355美元买入特斯拉。两家公司都尚未宣布任何消息，如果没有收购要约，你将持有一只市盈率高达182倍的股票，而分析师预计其盈利要到2028年才能恢复到2023年的水平。
特斯拉将于周三下午公布第三季度业绩，管理层在电话会议上关于SpaceX的任何言论对股价的影响都将超过季度业绩本身。
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