核心要点
- 在 All-In 播客中，Martin Shkreli 表示量子计算机在 AI 领域永远无法击败 NVIDIA 的 GPU。据他估算，GPU 99.9% 的时间都花在数字列表的乘法运算上。
- AI 工作负载看来将留在 GPU 上，因此 IonQ、Rigetti 和 D-Wave 必须在安全、研究等较小的市场中证明其估值合理性。
- Rigetti 在 2025 财年烧掉了 7720 万美元的自由现金流，而 IonQ 的最新交易是在网络安全领域。
- IonQ 的远期市销率为 19.5 倍，为三年来的最低水平，但这仍意味着其定价已包含了比当前大得多的市场预期。
Martin Shkreli 对持有 IonQ (IONQ)、Rigetti Computing (RGTI) 或 D-Wave Quantum (QBTS) 股票的人发出警告：AI 热潮不会来拯救它们。
在 All-In 播客的新一期节目中，这位前对冲基金经理兼制药业高管将其观点总结为一行话，该期节目部分内容被宣传为“做空量子计算”：
“它们永远无法击败 NVIDIA 的机器。”
这是对计算领域最有价值工作负载的直接抨击。
量子计算只有一个“魔法”
Shkreli 承认，量子计算机可以比任何经典机器更快地解决一类狭窄的问题，例如分解现代加密背后的大数。然后他泼了一盆冷水：
“但对一个商人来说，除非你从事分解数字的业务，否则这里没什么值得兴奋的。”
他认为，除了这个“魔法”之外，速度提升很小，而且机器没有真正的内存。“不存在量子 RAM 这种东西，”他说，因此任何问题的输入都必须很小。这就排除了 AI 运行所需的海量数据。
AI 是 NVIDIA 的数学问题
AI 主要归结为矩阵乘法。根据 Shkreli 的估算，这几乎是 GPU 所做的全部工作：“将两个数字列表相乘是 GPU 花费 99.9% 时间在做的事情。”
他还表示，最重要的客户对此不感兴趣：“每次有人向 OpenAI 推销量子计算机时，据我所知，他们都说，不，我们不感兴趣。”（他承认这是二手信息。）
一位主持人提出了看涨观点：量子计算现在就像晶体管在有人为其构建软件之前的状态。Shkreli 反驳道：“你会做多打孔卡和真空管，对吧？”他指出，那些“曾经也是股票。”
业务规模仍然很小
IonQ 的收入增长迅速。
其收入从 2021 财年的 210 万美元增长到 2025 财年的 1.3 亿美元。但 IonQ 在 2025 年也完成了六项收购，包括 Oxford Ionics、Capella Space 和 id Quantique，因此部分增长来自其收购的业务。
与此同时，Rigetti 远未实现自给自足。
自 2021 财年以来，它每年都在消耗现金，包括在 2025 财年烧掉了 7720 万美元，而其收入约为 1300 万美元。在等待一个足够大的市场来支撑其业务的同时，这是一个巨大的消耗。
NVIDIA 的 10 亿美元投资指向同一方向
明显的反驳是：NVIDIA (NVDA) 自身也在量子计算上投入。10 月 8 日，它承诺在未来五年内向美国科学界投入 10 亿美元，量子计算是其点名的领域之一。
但是，看看量子计算资金流向何处。它旨在支持结合量子和经典计算机的系统，以及 NVIDIA 自己的用于模拟和控制量子处理器的 CUDA-Q 平台。在这种图景中，量子芯片插入一个充满 GPU 的超级计算机，处理它们无法解决的奇特问题。AI 工作负载则正好留在 Shkreli 所说的位置上。
IonQ 的最新交易也讲述了类似的故事。上周它同意收购网络安全公司 Elisity，这是一笔全股票交易，价值高达 13 亿美元，旨在与其自身的加密和量子密钥分发产品结合。消息公布后，其股价下跌了 9%。这是一个围绕 Shkreli 所说的量子计算唯一擅长的“魔法”建立的安全业务。
股价仍假设了一个大得多的市场
公平地说，市场已经让 IonQ 的估值大幅缩水。
其远期市销率为 19.5 倍，为三年来的最低水平。在这三年中，其平均值为 75.8 倍，并在 2025 年 10 月达到 215.2 倍的峰值。
尽管如此，19.5 倍的远期市销率是投资者为一家即将赢得巨大新市场的公司支付的价格。
我认为 Shkreli 关于 AI 的观点是正确的。GPU 保留了这项工作，因此量子计算股票必须在安全、政府研究和科学领域证明其价格合理性，这些领域的问题足够小，能够适配。这些可以是真正的业务。但它们需要很长的路要走，才能支撑像 IonQ 这样的价格。
当然，量子硬件正在快速改进。IonQ 的下一次季度报告，将是其首次包含 SkyWater Technology 的业绩，将显示其增长有多少来自计算业务。
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