核心要点
- 英伟达CEO黄仁勋表示，两个千兆瓦的AI算力容量对英伟达而言价值约800亿美元，高于过去每个千兆瓦约180亿美元的水平。
- 现在每个千兆瓦的价值是过去的两倍多，因此英伟达的销售额增长可以快于上线的新增电力容量。
- 按每个千兆瓦400亿美元计算，英伟达需要获得预计在2027年新增的43个千兆瓦中的大约17个，才能达到分析师对2028财年6920亿美元的营收预期。
- 黄仁勋表示，土地、电力和数据中心建筑是主要障碍，因此请关注他希望在欧洲宣布的新合作伙伴关系。
英伟达 (NVDA) CEO黄仁勋刚刚给一个千兆瓦的AI算力容量标了价。
他谈的是几周前英伟达在澳大利亚宣布的两个千兆瓦项目，他在最新一期BG2播客中表示："两个千兆瓦对我们来说就像800亿美元。"
在同一对话的早些时候，Altimeter Capital的Brad Gerstner引用了SemiAnalysis的Dylan Patel关于未来新增容量的说法："我们明年将上线43个千兆瓦的新AI算力。"
Gerstner补充道："这比当今世界上所有现有的AI算力总和还要多。"
那可是很多张800亿美元的支票。
英伟达从每个千兆瓦获得的收入已翻倍有余
这800亿美元相比英伟达过去的水平是一个巨大的跃升。以下是黄仁勋的描述：
"我们提供给一个千兆瓦的解决方案，其价值从我记得大约每个千兆瓦180亿左右，到200多亿，再到现在的400多亿。"
他的解释是，英伟达现在销售每个数据中心中更多的部分。用他的话说，"我们曾经是一家GPU公司。"然后它成为了最大的网络公司，现在又在上面增加了CPU、存储和安全。
他认为这还不会停止："我的感觉是，这个价值还会继续上升。"
对我来说，这是对这只股票最重要的观点。如果每个千兆瓦的价值是过去的两倍多，那么英伟达的销售额增长可以远快于上线的电力容量。
华尔街只需要明年新增容量的一部分
按每个千兆瓦400亿美元计算，43个千兆瓦相当于约1.7万亿美元的英伟达产品价值。当然，英伟达不会赢得所有这些千兆瓦。
黄仁勋估计，目前它获得了大型云提供商资本支出的大约40%，在其他地方则大约占80%。
不过，分析师的预期已经很高，尽管远未达到1.7万亿美元。市场普遍预期营收将从2026财年（截至2026年1月）的2160亿美元增长到本财年（2027财年）的约4120亿美元，然后在2028财年达到约6920亿美元，这大致覆盖了2027日历年...
Gerstner指出，一年前，市场普遍预期英伟达"在2027年持平或萎缩"。现在他认为增长率为74%，并说旧的预测"真的错了"。
黄仁勋的数字表明，这些预期仍有上升空间。将约6920亿美元除以400亿美元，得到大约17个千兆瓦的产品价值，这就是英伟达达到其2028财年预期所需要的，大约占Gerstner所说的明年新增容量的40%。（英伟达的财年比日历年晚一个月，所以这个匹配是粗略的。）
因此，并非所有43个千兆瓦都必须到位，这些预期才能成立。
每个千兆瓦中更多的部分转化为净利润
此外，销售每个数据中心中更多的部分并没有损害英伟达的利润率。营业利润率从2022财年的37.3%上升至2026财年的60.4%，此前在2023财年曾跌至20.7%...
2026财年略低于2025财年的62.4%。尽管如此，对于一家销售实体产品的公司来说，这仍然是一个非凡的利润率，这意味着每个新增的千兆瓦不仅对销售额，也对利润有很大贡献。
土地、电力和建筑外壳可能减缓进程
这些千兆瓦仍然需要被建设出来。当Gerstner问43个听起来是否正确时，黄仁勋说"需求肯定在那里，而且更多。"不过，他自己指出了瓶颈：土地、电力和建筑外壳（数据中心建筑）。他的猜测是，这些"建设资源将是实现这一目标最重要的障碍之一。"
即便如此，我喜欢这里的计算。按每个千兆瓦超过400亿美元计算，英伟达只需获得未来新增容量中远不到一半的部分，就能达到华尔街陡峭的预期。即使相当一部分建设进度延迟，数字仍然可以成立。
当然，这一切都取决于土地和电力能以多快的速度解锁。黄仁勋表示，他希望在欧洲的GTC大会上宣布新的合作伙伴关系，所以这是接下来需要关注的事情。
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