核心要点
- Bessemer Venture Partners 的 Sameer Dholakia 表示，Waymo 可能成为一家万亿美元级别的企业，这大约是其在2月份融资轮中1260亿美元估值的8倍。
- Alphabet 的远期市盈率为25.0倍，接近其通常的估值区间，因此市场并未为规模如此之大的 Waymo 支付溢价。
- Waymo 目前的收入微乎其微：Sacra 估计其在2月份的年化收入为3.55亿美元，而 Alphabet 2025年的总收入为4030亿美元。
- 电信分析师 Walter Piecyk 表示，来自 Waymo 和特斯拉 Robotaxi 的威胁是压制 Uber 股价的主要原因。
Alphabet (GOOG) 可能拥有一项价值万亿美元的业务，但这在其财务数据中几乎看不到。
这是 Bessemer Venture Partners 的 Sameer Dholakia 的观点。在最近一期 20VC 播客 中，他阐述了 Waymo 在网约车业务之外的发展方向：
"但当你将同样的技术和能力应用于个人汽车拥有权，然后应用于卡车运输，再应用于物流时，我认为 Waymo 将成为一家非凡的、价值万亿美元的企业。轻而易举。"
对于 Waymo 尚未启动的业务来说，"轻而易举"这个词用得有点重。
需要事先了解的一点是：Bessemer 是 Waymo 在2月份160亿美元融资轮的投资者之一，该轮融资对公司估值为1260亿美元。因此，Dholakia 的公司拥有他所谈论的这家公司的一部分股权。
关于"轻而易举"的计算
一万亿美元大约是2月份估值的8倍。截至10月16日，Alphabet 的总市值为4.17万亿美元，因此 Dholakia 认为 Waymo 将增长到大约相当于今天 Alphabet 市值的四分之一。
网约车业务是第一步。"他们专注于网约车。他们做得非常出色，" Dholakia 说。Waymo 在3月份达到了每周50万次付费乘车，是其2024年5月速度的十倍。
更大的奖赏是出售"司机"本身。Dholakia 表示，他会为他家下一辆车的 Waymo 司机支付月费订阅，就像 Tesla (TSLA) 车主为 FSD 付费 一样："我认为 Waymo 有机会为全球所有其他原始设备制造商提供这种服务。"
他坦率地承认这"不是他们近期的重点"。卡车运输和物流则更加遥远。
Alphabet 的股价并未反映这一点
你在 Alphabet 的估值倍数中找不到太多这方面的体现。该股以25.0倍的远期市盈率交易。这略高于其五年平均的22.6倍，但远低于其在4月份达到的32.7倍...
这是 Alphabet 通常范围内的一个估值倍数，没有明显的 Waymo 溢价。
目前微不足道
当然，目前 Waymo 在 Alphabet 内部只是一个四舍五入的误差。Sacra 估计 其在2月份的年化收入为3.55亿美元。这不到 Alphabet 在2025年4030亿美元收入的0.1%。
分析师预计 Alphabet 的基础业务将继续快速增长，到2028年将达到7510亿美元...
Waymo 乘车业务的增长在未来几年内不会对这些预期产生太大影响。如果它取得成功，那将是以后的事。
Uber 已经在为威胁买单
Waymo 的上升潜力在 Alphabet 的股价中几乎看不到，但它构成的威胁却在 Uber Technologies (UBER) 的股价中清晰可见。
Uber 展示了当投资者将 Waymo 的威胁计入价格时的情况。电信分析师 Walter Piecyk 在最近一期 Decoder 播客中这样说道："Waymo 和 Robotaxi 的威胁是压制该股股价的主要原因。"
Piecyk 说，Waymo 的车队规模太小，目前还无法撼动 Uber 庞大的司机网络，因此压力来自未来。"但投资者关心的是 Waymo 两年后、三年后会发展到什么程度，或者特斯拉的 Robotaxi 会如何，这才是他们关心的，"他说。
市场已经在为那个未来向 Uber 收费。该股以18.2倍的远期市盈率交易，远低于 Alphabet 的25.0倍...
（图表早期的大幅波动来自 Uber 几乎没有任何盈利的年份。）
Waymo 是 Alphabet 中被低估的部分
按照其2月份的估值，Waymo 仅占 Alphabet 市值的约3%，这对于可能成为故事中最重要部分的一项资产来说，价格非常低廉。
Dholakia 的"轻而易举"有些言过其实，而且他的公司在其中拥有利益。不过，Alphabet 的股东并不需要他完全正确。即使 Waymo 的价值只有他所说的一半，那也将是一个5000亿美元的资产，是其上一轮融资估值的四倍，而它所在的股票却以接近其通常的估值倍数交易。
投资者已经因为 Waymo 的威胁将 Uber 的远期市盈率压低至18.2倍，而 Alphabet 的25.0倍却几乎没有反映这笔交易另一面的上升潜力。我认为这使得 Alphabet 成为参与机器人出租车交易的最简单方式。
公平地说，个人汽车、卡车运输和物流都还在 Waymo 的前方，而且目前都还没有带来收入。下一个需要关注的数字是 Waymo 的每周付费乘车次数，联合首席执行官 Tekedra Mawakana 在2月份表示，她预计今年将达到每周100万次。
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