核心要点
- 在默克集团（Merck KGaA）同意以每股美国存托凭证（ADS）20美元现金收购Silence Therapeutics后，其股价飙升125%，交易总价值约13亿美元。
- 对于股东而言，接受确定的20美元报价，而不是独自承担divesiran药物三期临床试验的费用，似乎是正确的选择。
- Silence在8月份以每股ADS 13.50美元的价格筹集了1.75亿美元，而在交易宣布前其30天平均股价为10.99美元。
- 该交易预计将在2027年第一季度完成，前提是获得股东、英国法院和监管机构的批准。
Silence Therapeutics (SLN) 股价今日上涨125%(!)，此前该公司同意被默克集团（Merck KGaA） (MKGAY) 以每股ADS 20美元的全现金方式收购。
具体情况
开盘前宣布的交易条款如下：
- 每股ADS现金20.00美元，较上周五收盘价溢价130%
- 较30天成交量加权平均价10.99美元溢价82%
- 股权价值约13亿美元
- 预计在2027年第一季度完成
Silence Therapeutics董事长兼临时首席执行官Iain Ross表示，该交易"为我们的股东带来了重大、即时且确定的价值。"
（我对"即时"一词略有保留，因为现金要到交易完成时才支付。所以，大约还有五个月左右的时间。）
三期临床试验并不便宜
默克集团收购的是Silence用于治疗真性红细胞增多症（一种罕见血癌）的药物divesiran。Ross称其二期数据"可能属于同类最佳"，并表示默克集团可以"加速其三期开发进程。"
这正是Silence独自面临的挑战。其现金及短期投资从2024年9月的1.73亿美元降至2026年6月底的7210万美元……
因此，在8月份，伴随着其二期数据，Silence以每股13.50美元的价格出售股票筹集了1.75亿美元。到上周，该股的30天平均价格已跌至10.99美元。独自承担三期试验的费用很可能意味着需要再次以更低的价格融资。
而现在，那些8月份的买家在大约两个月内获得了48%的收益。相当不错。
最后的2%
目前股价略低于20美元的收购报价，差距约为2%。这个价差是市场为等待交易完成以及交易可能失败的风险所要求的补偿。如果交易在3月底前完成，这相当于大约每年4%到5%的回报率。
Silence的股东仍需投票批准，英格兰和威尔士高等法院必须批准，监管机构也必须签字放行。目前已有约14%投票权的持有人同意支持该交易。
如果交易失败，股价将大幅下跌：上周五的收盘价还不到收购报价的一半。
我的看法是，董事会做出了正确的决定。对于一个需要支付三期试验费用的公司来说，确定的20美元现金报价，远高于Silence在8月份的增发价格，是很难被超越的。不过，如果你目前尚未持有该股，我不会建议你去追逐那最后的2%。
当然，"确定"仍然需要股东投票和法官的批准，而且交易预计要到2027年第一季度才能完成。
那么，如果交易未能完成，Silence Therapeutics的股票实际价值是多少？
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