核心要点
- Conagra 在 7 月将其股息削减了一半，以将更多现金用于偿还债务，其当前股息收益率为 5.3%，而卡夫亨氏的收益率为 7.3%。
- 截至 2026 年 6 月 27 日的十二个月内，卡夫亨氏的股息占其自由现金流的 50%，而 Conagra 在截至 2026 年 8 月 30 日的十二个月内，该比例为 76%。
- 两家业务都在收缩：在最近一个季度，卡夫亨氏的有机净销售额同比下降 1.3%，Conagra 同比下降 1.1%。
- Conagra 的净负债是 EBITDA 的 4.1 倍，而其目标是 3 倍，因此其偿债进度是需要关注的重点。
Conagra Brands (CAG) 在 7 月将其股息削减了一半，从 2026 财年的每股 1.40 美元降至每年 0.70 美元，以便将更多现金用于偿还债务。其 9 月 30 日的业绩说明了原因：净杠杆率为 3.99 倍，而其目标是 3 倍。
而在 卡夫亨氏 (KHC)，股息从 2020 财年到 2025 财年一直维持在每股每年 1.60 美元，其当前收益率为 7.3%，而 Conagra 为 5.3%。不过，卡夫亨氏也有自己的麻烦，包括在第二季度录得 74 亿美元的非现金减值。
那么，哪只股票是更好的股息股呢？
| 指标 | 卡夫亨氏 (KHC) | Conagra (CAG) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 7.3% | 5.3% |
| 年度股息 | $1.60 | $0.70 |
| 5年股息增长率 | 0.0% 每年 (2020–2025财年) | 7.6% 每年 (2021–2026财年)，在7月削减之前 |
| 现金股息支付率 (TTM) | 50% (截至 2026年6月27日) | 76% (截至 2026年8月30日) |
| 净负债/EBITDA (LTM) | 2.71x | 4.13x |
| 利息覆盖率 (EBIT/利息, LTM) | 4.93x | 3.45x |
| 远期市盈率 (NTM) | 11.1x | 9.3x |
卡夫亨氏坚守阵地
卡夫亨氏的股息覆盖情况良好，在截至 2026 年 6 月 27 日的十二个月内，股息占自由现金流的 50%：19 亿美元的股息对应 38.2 亿美元的自由现金流。
从 2016 财年到 2018 财年，以及 2022 财年，自由现金流未能覆盖股息，但自 2019 财年以来的其他年份，自由现金流均覆盖了股息。
管理层在第二季度预录电话会议中提到的优先事项："我们的优先事项没有改变，并且仍然非常明确，即维持股息并保护我们的投资级信用状况。" 对于自 2020 财年以来就没有增长的股息来说，"维持"这个词用得很恰当。
现金状况比利润表现更好。在截至 2026 年 6 月 27 日的六个月内，自由现金流为 17 亿美元，同比增长 10.3%。第二季度有机净销售额下降 1.3%，主要受北美肉类和勺装食品拖累，而新兴市场增长了 8.5%。管理层预计，随着增量投资增加至约 7 亿美元，2026 年按固定汇率计算的调整后营业利润将下降 16% 至 18%。
风险在于支出可能无法持续：卡夫亨氏将零售商加大对自有品牌的价格投资列为其风险之一。
Conagra 不得不重置
Conagra 曾是两者中增长较快的一家，其每股股息从 2021 财年的 0.97 美元增长到 2026 财年（财年于 5 月结束）的 1.40 美元，年增长率为 7.6%。但支撑股息的现金未能跟上。其现金股息支付率从 2024 财年的 41% 攀升至 2026 财年的 68%，因为自由现金流从 16.3 亿美元下降至 9.79 亿美元。
在截至 2026 年 8 月 30 日的十二个月内，该比率高达 76%，且仍按旧股息率计算。（截至 8 月 30 日的季度支付的股息约为 1.68 亿美元，与去年同期大致持平。）
Conagra 在其第一季度预录电话会议中的解释："最后，关于资本配置，我们在 7 月重置了股息，增加了可用于债务偿还的现金，并强化了我们实现目标杠杆率 3 倍的路径。"
业务表现好坏参半。截至 2026 年 8 月 30 日的季度，有机净销售额同比下降 1.1%。餐饮服务业务增长 3.3%，而杂货与零食业务因提价导致销量下降而下跌 2.0%。调整后每股收益仍增长 5.1% 至 0.41 美元。对于 2027 财年，管理层预计有机净销售额将下降 1% 至 3%，财年末净杠杆率约为 4.0 倍，与当前水平大致相当。
那么，哪家股息胜出？
卡夫亨氏是更好的股息股。它支付的股息更高，收益率为 7.3% 对 5.3%。其股息覆盖更充足，占自由现金流的 50% 对 76%。并且其负债更低，净负债/EBITDA 为 2.71 倍对 4.13 倍。
Conagra 的增长记录在股息削减后无法弥补这一差距。按当前各自的股息率计算，10,000 美元的投资每年可从卡夫亨氏获得 730 美元，从 Conagra 获得 530 美元，并且在第 10 年也大致相同，因此 Conagra 的股息收入永远无法赶上。其杠杆率也一直保持在 EBITDA 的 4 倍左右，从 2022 财年的 4.4 倍到 2026 财年的 4.0 倍，远高于其 3 倍的目标。
Conagra 的论点确实存在。它更便宜，远期市盈率为 9.3 倍对 11.1 倍。其调整后每股收益在最近一个季度有所增长，而卡夫亨氏则下降了 18.8%。并且，股息重置释放了现金用于偿还债务。首席财务官 David Marberger 表示："我们的目标是 3 倍。我们正全力以赴，争取尽快达到这个目标。"
只是，对于追求收入的投资者而言，我更愿意持有管理层将其置于首位的股息，而不是刚刚削减了一半的股息。
当然，卡夫亨氏的利润仍在下降，其第三季度业绩将显示额外的投资是否开始产生回报。
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