核心要点
- FIGS股票在2026年上涨了84%，此前连续三个季度营收增长接近30%，并且两次上调了全年业绩指引。
- 8月份将增长指引上调至约20%，推动了年内最大涨幅，尽管一次性关税退款推高了创纪录的毛利率。
- FIGS自身的指引意味着下半年增长将放缓至约13%，且该股目前交易价格已超过华尔街的平均目标价。
- 以59倍远期市盈率来看，在11月5日第三季度财报发布前，持有比增持更有意义。
FIGS (FIGS) 今年表现相当出色：这家医护服装品牌的股价在2026年（截至周一收盘）上涨了84%，目前略低于其52周高点。
其业务表现也基本支撑了这波涨势。更难的问题是，未来的预期有多少已经反映在股价中了。
连续三个季度接近30%的增长
这一切始于2月底的第四季度财报：
- 2025年第四季度：营收增长33%，达到创纪录的2.019亿美元。
- 2026年第一季度：营收增长28%，达到1.599亿美元，活跃客户首次突破300万。
- 2026年第二季度：营收增长28.8%，达到1.966亿美元，每活跃客户收入达到229美元，超过了疫情时期的高点。
第二季度国际销售额飙升了67%。FIGS对其约三分之一款式进行的提价，其效果也优于预期，KeyBanc在6月份与管理层会面后指出。
过程并非一帆风顺：在5月份财报超预期后，FIGS给出了第二季度增长在20%低区间的指引，导致次日股价下跌24%。
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8月份的上调指引贡献了主要涨幅
在8月6日发布第二季度财报时，FIGS将其全年增长指引从14%-16%上调至约20%。同时，它还将调整后EBITDA利润率指引上调至14.8%至15.0%，并增加了1亿美元的股票回购额度。次日股价跳涨27%，而上调指引是这波涨幅的主要推手。
首席执行官兼联合创始人Trina Spear看到了广阔的增长空间：“鉴于我们目前服务的全球医疗专业人员比例仍然很小，我们相信我们才刚刚起步。”
不过，创纪录的75.2%毛利率使该季度看起来比实际情况更好：其中780个基点来自一次性关税退款。若不计此项，毛利率为67.4%，仅略高于去年同期的67.0%。
供应链成本现在也更高了。自6月23日起，美国海关的一项命令禁止从约旦一家制造商进口商品，该制造商生产了FIGS第二季度约三分之一的商品。因此，FIGS正在支付费用将生产转移到其他地方，并通过空运进货。
根据FIGS自身的计算，增长将从此放缓
FIGS在2025年营收为6.311亿美元，因此约20%的增长意味着2026年营收接近7.57亿美元。上半年已入账3.565亿美元，这意味着下半年需实现约4.01亿美元营收，即较去年下半年增长约13%。
在第二季度电话会议上，管理层给出的指引是第三季度增长约20%，第四季度增长约10%（届时将面临去年33%增长的高基数）。分析师预计今年营收为7.61亿美元，2027年为8.33亿美元，增长约9%。
第三季度财报将于11月5日盘后发布，这是对该指引以及约旦禁令成本影响的首次检验。
股价已领先于华尔街预期
分析师们今年一直在追赶股价，将平均目标价从去年11月左右的7美元上调至19美元。该股目前交易价格已超过此水平，最高目标价为22美元。
该股在过去一个月（截至周一收盘）也上涨了55%，期间除了财报发布日期外没有其他公司消息。这使得FIGS的远期市盈率达到59倍。
这低于其79倍的五年平均水平，但该平均值来自FIGS几乎不盈利的年份。在6月底时，该倍数更接近36倍。而且分析师预计2027年每股收益仅增长6%。
我的看法是：以59倍市盈率来看，FIGS目前看起来已充分定价。我不会在11月5日之前增持。我会持有，并等待第三季度财报显示下半年业绩能否超过13%的增长门槛。
当然，FIGS今年已经两次上调了指引。如果在11月5日再次上调指引，将重置目标价，并构成增持的理由。
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