康明斯在第一季度盈利超预期后上调了 2026 年业绩展望。该股未来走向

Wiltone Asuncion • 9 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 May 12, 2026

康明斯股票的关键统计数据

当前价格：679.55 美元
目标价（中间价）~$795
市场目标价：~$703
最高目标价：815 美元
潜在总回报：~17%
年化内部收益率：~3% /年
收益反应：+6.06%（2026 年 5 月 5 日）

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发生了什么？

康明斯 (康明斯2026 年 5 月 5 日，康明斯（Cummins）股价大涨 6.06%，此前该公司调整后的每股收益超出预期 9%以上，并上调了各主要部门的全年业绩指导。该股在 3 月 30 日之前已经回落了 15.51%，之后才恢复到盈利状态，因此多头们希望确认数据中心的需求故事是完整的。他们得到了证实。

现在摆在投资者面前的是一个更难的问题：距离 5 月 21 日的分析师日只有几天时间了，而康明斯已经提前四年实现了 2030 年的盈利目标，还有多少上升空间？

康明斯董事长兼首席执行官珍妮弗-拉姆齐（Jennifer Rumsey）在第一季度电话会议上确认，投资者应该期待 "关于我们的目标、资本部署和未来增长机会（包括数据中心）的最新情况"。看跌者则认为，目前的倍数已经是最好情况下的价格，2027 年发动机平台的发射成本将在整个周期复合之前压缩利润率。

2026 年第一季度实际情况

康明斯公布的 2026 财年第一季度营收为 84 亿美元，同比增长 3%。调整后每股收益为 6.15 美元，比 5.63 美元的一致预期高出 0.52 美元。按照美国通用会计准则（GAAP）计算，摊薄后每股收益为 4.71 美元，其中包含了因有意将低压燃料电池业务出售给阿尔斯通而产生的 1.99 亿美元净支出。除去这些，调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为 15 亿美元，占销售额的 17.7%，同比仅下降了 20 个基点，尽管北美重型卡车销量下降了 16%，中型卡车下降了 19%。

电力系统部门的业绩最为突出，该部门生产大马力柴油发电机，用作数据中心的备用电源。第一季度的收入增长了 19%，达到 20 亿美元，息税折旧摊销前利润率从去年同期的 23.6% 上升到创纪录的 29.5%。电力系统业务约占第一季度调整后 EBITDA 总额的 39%，而仅占收入的 24%。

康明斯在 2025 年将其 95 升发动机的产能翻了一番，以满足这一需求，Rumsey 在电话会议上证实，公司正在评估进一步的产能投资，预计将在 5 月 21 日的分析师日上公布全部细节。

首席财务官马克-史密斯（Mark Smith）指出了一个时间上的细微差别：第一季度 29.5% 的电源系统利润率在全年将无法保持。中国数据中心的采购集中在上半年，关税的一次性恢复提升了第一季度的业绩，而一些非关税成本的恢复不会重现。全年动力系统利润率指导值约为 25% 至 26%，与往年相比仍有大幅提升。

北美卡车市场的拐点也快于预期。第一季度，康明斯在北卡罗来纳州洛基蒙特的工厂增加了第三个班次，以应对中型卡车需求的激增，而随着现货运费在美国环保署 2027 年排放标准过渡前有所改善，重型卡车订单也在增加。

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指引全面上调

2026 年全年收入指导从增长 3% 至 8% 上调至增长 8% 至 11%。息税折旧摊销前利润率指导从 17% 至 18% 提高到 17.75% 至 18.5%。发动机、零部件、分销和动力系统的指导均有所上调，燃料电池出售后，Accelera（零排放部门）的 EBITDA 预计亏损从 3.25 亿至 3.55 亿美元收窄至 2.7 亿至 3 亿美元。

广度与幅度同样重要。在北美卡车销量仍下降两位数的季度里，每个部门都朝着同一方向发展，这表明数据中心的增长正在真正吸收卡车周期的疲软，而不仅仅是掩盖它。

关于关税问题，史密斯直言不讳："关税对我们第一季度息税折旧摊销前利润（EBITDA）的净影响微不足道。康明斯主要在美国国内为美国市场制造产品，目前正与美国商务部合作开展一项发动机抵消计划，以获得国内制造含量的抵免。总关税负担是实际存在的，估计会对全年息税折旧摊销前利润（EBITDA）产生 20 至 30 个基点的影响，但积极的缓解措施使净影响微乎其微。

华尔街的看法

5 月 5 日发布第一季度财报后，多家银行于 5 月 6 日上调了目标价。Bernstein SocGen 将目标价上调至 700 美元，理由是广泛的指导性上调和引擎利润率的改善。其他几家大公司也在财报发布后的几天内上调了目标价。

TIKR 数据显示，目前的分析师分类为：9 位买入，4 位跑赢大盘，9 位持有，1 位跑输大盘，0 位卖出，平均目标价约为 703 美元。目前，CMI 的交易价格为 679.55 美元，略低于该平均值，这表明该公司的股价是合理的，而不是被严重低估的。该公司的最高目标价为 815 美元，这意味着最看好该股的分析师认为该股较当前价格有大约 20% 的上涨空间。

就估值倍数而言，康明斯的新台币EV/EBITDA（未来12个月企业价值与息税折旧及摊销前利润之比）约为14.25倍。与卡特彼勒（约 26.63 倍）和派克-汉尼汾（约 19.51 倍）相比，这是一个显著的折扣，低于 PACCAR（18.49 倍）。这种折价部分反映了 Accelera 的拖累和对周期性卡车市场的更大风险敞口。折扣是否会进一步缩小，完全取决于 5 月 21 日分析师日的目标。

大多数投资者忽略的 2027 年 EPA 详情

第一季度电话会议上的一个最新消息没有得到应有的关注：康明斯将其 B 系列中型发动机平台的推出时间从 2027 年 1 月推迟到 2028 年 1 月，原因是美国环保署修订低氮氧化物规则的工作存在不确定性。X15 和 X10 重型平台仍将于 2027 年推出。

目前的 B 系列平台将一直使用到 2027 年，这通常会引起预购热潮，因为车队运营商会锁定管制前的卡车。Rumsey 表示，公司对环保局的态度一直很透明，预计本季度将出台修订后的规则草案。

史密斯强调的是更广泛的投资前景："我们已经度过了投资高峰期。2026 年全年的发动机利润率预计为 12.5% 至 13.5%。如果 2026 年的利润率接近这一区间的顶端，那么 2028 年的复苏将直接与动力系统的持续扩张相辅相成。

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在两个复合增长引擎的推动下，中期模型使用了到 2030 年约 7% 的收入复合年增长率：动力系统在全球范围内扩展到数据中心备用电源，发动机部门随着 2027 年 EPA 内容提高平均销售价格而复苏。推动利润率增长的因素是净收入从过去 12 个月的约 9% 增长到 2030 年的约 12%。

主要风险在于 2027 年至 2028 年的窗口期。同时推出三个新的发动机平台、消化第一年的保修成本，以及应对上半年卡车生产可能出现的疲软期，这些都会导致利润率的扩张停滞不前，即使长期论调保持不变。

以目前的价格计算，中期情况意味着 4.6 年的总回报率约为 17%。自由现金流收益率约为 1.8%，而 LTM FCF 为 16.9 亿美元，市值为 938 亿美元，这进一步说明：投资者正在为尚未完全到来的未来收益买单。5 月 21 日的分析师日将是对新的长期目标是否能证明溢价合理性的第一次真正检验。

结论

在 2026 年 5 月 21 日的分析师日上，唯一值得关注的指标是电力系统公司的长期利润率指导。如果管理层的目标高于目前 25% 到 26% 的 EBITDA 利润率范围，指向第一季度证明可以实现的 28% 到 30% 的水平，那么盈利修正周期将重新开始，而街边平均值 703 美元看起来比较保守。如果把 20% 左右的利润率作为上限，那么目前的估值是适当的。

康明斯在两个真正的增长驱动力同时到来的情况下，业绩表现良好。现在的问题是，679.55 美元的价格已经包含了多少增长动力。

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